坚鹏：企业估值的五种用方法

企业在进行融资时，经常需要进行企业估值。企业估值是指着眼于企业本身，对企业的内在价值进行评估，企业内在价值决定于企业的资产及其获利能力。估值方法非常多，比较复杂，最终还是股东、企业、投资人/银行之间的博弈，并没有一个绝对的让大家都非常满意的方法，不同行业的企业、不同阶段的企业使用的方法也不相同，在企业融资时选择什么样的估值方法需要双方协商确定。常用方法有帐面价值法、净利润法、收益现值法、重置成本法、相对估值法等。

1、帐面价值法：企业总投资减去总负债，再减去累计折旧和损耗折扣，等于净资产值，也就是帐面价值。根据企业帐面价值的具体金额，作为企业目前的实际估值，当然，也可以乘一个系数，这个系数可以在90%-110%之间，具体由双方协商，企业估值=帐面价值*系数，这种方法比较适用于固定资产比较多的传统企业，而固定资产较少的互联网及高科技企业则不太适合。

2、净利润法：以去年企业净利润的具体金额为依据，再乘一个系数作为企业实际估值，这个系数一般可以在5-20之间，具体由双方协商。企业估值=年度净利润*系数，这种方法比较适用于已经有净利润的企业，而还处于亏损状态的企业则不适合。

3、收益现值法：这是一种较为成熟的估值方法，通过预测企业未来自由现金流、资本成本，对企业未来自由现金流进行贴现，企业估值一般定义为未来5-10年自由现金流的现值。这种方法比较适用于较为成熟的私有公司或上市公司，比如凯雷收购徐工集团就是采用这种估值方法。现金流预测期间的长度根据行业不同而不同，一般来说，现金流越稳定的企业，预测期越长。

4、重置成本法：就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。评估价值=重置成本－实体性贬值－功能性贬值－经济性贬值。

5、相对估值法：首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要指标，然后用这些指标乘以一个系数来推断目标公司的价值，常用的指标有市盈率（PE）、市净率（PB）等，相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，市盈率=每股价格/每股收益；市净率=每股价格/每股净资产。

通常我们所说的上市企业市盈率有两种：历史市盈率（Trailing P/E）－即当前市值/企业上一个财务年度的利润（或前12个月的利润）；预测市盈率（Forward P/E）－即当前市值/企业当前财务年度的利润（或未来12个月的利润）。企业价值＝历史(预测)市盈率×企业上年度(未来)12个月利润。一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是30，那预测市盈率大概是25左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了10-15了。

一般情况下，采用市净率法（PB法）进行估值时，企业价值＝市净率（PB）×净资产。具体市净率一般根据同行业上市企业平均市净率打个折扣，国内风投对企业估值的大致PB倍数为2-3倍。市净率法适用于拥有银行、保险、大量固定资产并且账面价值相对较为稳定和其他流动资产比例高的企业；一般不适用于账面价值的重置成本变动较快企业、固定资产较少的企业、商誉或智慧财产权较多的服务类企业（如：软件公司、文化创意公司等）