转：通胀情况下为什么股票回报不佳？巴菲特几十年前就说透了。我总结一个极简版本的懒人总结。如果这个还看...

转：通胀情况下为什么股票回报不佳？巴菲特几十年前就说透了。我总结一个极简版本的懒人总结。如果这个还看不懂，那我也没办法了。

首先，股票要看资本回报率ROE。这是内生的回报率。央行放水什么的是外生的回报率。

其次，ROE怎么来的？可以用经典的杜邦分析 ROE=净利润率（即净利润/销售额） x 销售周转率（即销售额/总资产）x 杠杆率（即总资产/股东权益）。

第二，通胀来了，ROE会怎么变？净利润率会增加吗？如果能100%转嫁，净利润率会不变。但是，销售周转率会增加吗？能用更少的资产，产生更多的销售额吗？最后，能有更高更便宜的的杠杆，而不会增加财务成本吗？

第三，ROE如果在通胀情况下会下降，就会出现投资不足的情况，资本不愿投入回报率越来越低的生意。

第四，巴菲特观察到长期来讲，美国股市的资本回报率平均就是13%左右，很难提高了。这是实证的研究。

所以，通胀情况下，股票的ROE很大概率会下降，投资很大概率会受到抑制。高通胀对股票有害。巴菲特是最成功的股票投资者之一。他对投资的底层逻辑完全吃透了，有非常强大的演绎分析。