仓位管理系统升级

在二级市场投资中,我们投入的生产资料是资金和时间,仓位管理的主要目标是既不过度损失资金(接受适度浮亏),也不过度损失时间(深跌虽然可以爬坑回来,却失去了时间)。
在长期向上的市场中,真正的损失就是时间,所有回撤都可以折算为时间。
仓位管理的目标,是长期整体速度的最大化。
为了实现长期整体速度的最大化,我们可以:
1.通过宏观风控和择时管理,避免在急跌和深跌中回撤过大,消耗过多时间爬坑;
2.根据阶段性的风险或机会微调仓位,适度低吸高抛
3.重视市场分化,从左侧和右侧两个角度,对风格、行业、大类资产进行风险的超额暴露,通过不对称的超额暴露换取超额收益。
根据最近的一些体会,最近对仓位管理系统进行了升级。整理如下:
一。宏观风控
宏观风控从急跌和深跌两个角度进行保护(仅通过仓位管理)。
急跌保护:最坏情况下(择时未起作用、所有权益资产共振下跌),允许权益资产对大盘的敏感度。例如短期beta=0.75时,大盘下跌2%,权益净值最多下跌1.5%。
深跌保护:择时起作用的情况下,允许权益资产对大盘的敏感度。例如中期beta=0.35时,大盘下跌20%,权益净值最多下跌7%
对宏观风险分成3个档次。如下:
根据主观评价,选择当前的风控档次。在每个档次内部,仓位轻重受下面仓位微调的影响。
二。总仓微调
总仓微调分为宽幅信号、前高管理两个部门。
1.宽幅信号
由量化信号驱动,每类资产(A股、QDII)的仓位进行微调。
对A股分为价值风格和成长风格进行管理。下图是A股价值风格的微调信号:
出现信号后,是否加仓仓以及加减多少,由主观控制,微调后的仓位,不超过宏观风控的档次规定。
2.前高管理
前高管理包括两部分:
<1>突破前高加仓
采取趋势管理的思维,突破最近20天的新高,且择时为牛,顺势加仓。加仓幅度参考大盘估值,加仓后的仓位不超过宏观风控的档次规定。
下图是A股的突破前高加仓信号:
<2>接近前高止盈
这一控制只用于少数账户,当接近指数前期高点时,启动“固定水位”进行止盈,也就是控制账户的权益市值在一个固定值,新增利润全部卖出,每天如果有新增利润都卖出,一直到突破前高为止。突破前高,就改为顺势加仓,将之前减仓得到的钱重新加仓。
三。择时管理
择时管理是实现宏观风控的“深跌保护”的主要方式,主要目标是不仅仅是尽量避开大跌风险,还要尽量保留在场时间,争取让每个年度都跑赢(至少不大幅跑输)指数,而不是集中在某些年份跑赢指数。
为了实现上述要求,采取两个办法:
1.右侧为主,左右兼顾
右侧择时保证深跌不在场。左侧择时争取在风险不那么大的时候尽早入场(而不是等候迟钝的右侧均线),而在风险比较大的时候提前离场(不等候迟钝的右侧均线反应)。
2.风险大的清仓、风险小的减仓
以A股为例,个股属于风险比较大,因此择时信号转熊的时候,大部分股票卖掉(如上图左右择时);而主动基金、ETF属于风险比较小,择时信号转熊的时候,大部分基金只是根据大盘估值适度减仓(如下图“最佳仓位”)。
上述三项(宏观风控、总仓微调、择时管理),只能管住整体仓位没有太大的踏空和深跌风险。由于市场目前和未来高度分化,我们还需要积极的分化管理。
四。分化管理
分化管理包括以下角度:价值-成长的分化、大盘-小盘的分化、行业的分化、大类资产的分化。
1.价值-成长风格的分化、大盘-小盘的分化
从历史数据看,价值-成长轮动与大盘-小盘轮动具有比较大的相关性。我的系统最初只有大盘-小盘轮动,后来切换到只有价值-成长轮动。
目前正在思考注册制和抱团-瓦解-抱团现象对小盘股的影响,也许需要脱离风格轮动,单独配置优质小盘。
目前,对于价值-成长风格的轮动,是根据“风格偏向价值指数”信号进行的,当出现该信号时,减仓成长风格,加仓价值风格。
2.行业的分化
行业的分化分为左侧和右侧两个角度进行管理。
左侧:
1)请主动基金帮忙:持有相当仓位的主动基金,相信他们能做一些行业左侧选择。对主动基金进行动量轮动,持有阶段性表现比较好的主动基金。
2)主观选择一些中长期看好的二级行业,约束部分仓位只在这些行业内选股。
右侧:
采取动量趋势的方式,通过动量因子选出行业,持有行业的代表性股票。这样的操作涉及的仓位并不大。
3.大类资产的分化
通过多个角度对大类资产(A股、美股、港股、中概、商品,均为场内标的)的相互仓位进行调节:
1.左侧
<1>在前述'总仓微调-宽幅信号”的操作里,对各资产的仓位进行左侧微调。
<2>单独划出独立仓位,采取折价回归的方式,通过量化策略轮动大类资产基金。
2.右侧
<1>在前述'总仓微调-择时管理”的操作里,对各资产的仓位进行择时控制。
<2>在前述'总仓微调-突破前高加仓”的操作里,对趋势良好的资产顺势加仓。
<3>单独划出独立仓位,采取趋势动量的方式,通过量化策略轮动大类资产基金。
五。讨论
投资的本质是长期概率*运气。概率是盈亏比(赔率)和胜率的函数(参考凯利公式)。
然而,投资最大的不确定性是我们自己的人性,投资系统除了要在逻辑上保证长期概率,还需要在体验上保证长期概率,避免人性的干扰。
一些在逻辑和经验上可以获得更高收益的方式(例如长期满仓,只做轮动),有可能因为投资者自己的性格或资金状态的原因,在特殊情境下无法持续。
因此,在仓位管理中,要避免对盈利、盈亏比和胜率的片面追求,在盈利、回撤、盈利和回撤的时间分布上,取得适合自己的平衡。
投资是由投资和消费组成的循环。良好的投资体验、不断增长的经验教训,就是我们的消费,消费是投资的一部分。
新版的仓位管理系统,有很多操作是从顺应内心、舒缓压力的体验出发的,是消费加强版的投资系统。
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