原创 | 有中国市场加持的澳洲奶粉股，是“黄金雨”还是“无底洞”？
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前言
中国成为澳洲奶粉增长最快的市场
澳洲奶粉股为什么涨？
澳洲奶粉业的潜在危机
个股分析：澳洲奶粉股究竟值不值得买
前言
自2016年起，a2奶粉的股价一路高歌猛进，于2018年3月达到最高点，在过去12个月间，a2牛奶公司（ASX: A2M）股价上涨了107%，被誉为最值得购买的澳洲股票之一，但在此之后，a2股价开始震荡下跌，关于a2未来走势的说法众说纷纭。
本文将比较澳洲奶粉企业的股市表现，全面解析奶粉市场的机遇和危险，预测澳洲奶粉股的未来走势。
一
中国成为澳洲奶粉增长最快的市场
A2
根据a2公司发布的2018年度报告，澳大利亚、新西兰、中国及其他亚洲国家、美国和欧洲是其主要市场。其中，澳新地区为a2的核心市场，业绩表现强劲，2018财年总销售收入约为6.5亿澳元，涨幅为49%，中国（及其他亚洲国家）成为销售增速最快的市场，总收入约为2.3亿澳元，增长率高达163%。
a2利润的增长直接体现在股价的持续走高，从2016年1 月8日的每股1.66澳元暴涨至2018年3月23日的12.74澳元。
根据a2公司发布的2018年度报告（2018 Annual Report），中国市场对a2 至关重要，目前a2公司的收入有23%来自于中国，根据a2公司的估计，加上间接销售，其收入的70%以上和80%的潜在盈利均来自中国市场。
根据母婴行业观察的数据，双11当天，澳洲a2总销量高居天猫所有奶粉品牌的第六位。
贝拉米
贝拉米是目前澳大利亚最大的有机婴儿配方奶粉生产商，产品主要销往国内市场和亚洲市场，特别是中国和马来西亚市场。
数据来源：mfam
贝拉米的营收和股价一直保持强劲且持续的增长，净收入从2013年的近2900万澳元，暴增至2017年的2.4亿澳元，其股价在2017至2018年间得到迅速增长，这主要得益于来自中国的强劲需求激增。
根据《商业内幕》的数据，2017财年，贝拉米中国业务占集团总收入的25%以上。
二
澳洲奶粉股为什么涨？
从a2和贝拉米的营收和股价变化可以看出，近年来澳洲奶粉业得到了飞速增长，中国市场已经成为澳洲奶粉的中坚力量。
那么，为什么中国市场会成为澳洲奶粉业发展的关键？中国庞大的消费市场为澳洲奶粉股的增长带来哪些机会？
食品安全意识提高
2008年，三鹿集团在中国发生的三聚氰胺中毒事件使许多中国人不再相信国产奶粉，相比之下，澳洲干净健康的环境、高标准的行业要求和严格的法律监管，促使越来越多的中国消费者转而购买澳洲奶粉。奶粉质量关乎婴幼儿的健康安全，中国父母在选择奶粉品牌时越来越小心谨慎，将食品安全放在第一位。
中国消费者经济实力增强
根据中国产业信息网发布的“2009-2017年中国婴幼儿奶粉行业进口量走势”，中国婴幼儿奶粉进口量从2009年的6.24万吨飙升至2017年的29.6万吨，短短几年间，奶粉进口量增加了约4倍。
进口奶粉销量的上升，侧面反映出中国日益庞大的市场和中国消费者日益增长的经济实力。越来越多的中国民众不再限于购买“国货”，而是转而购买“进口产品”，这为澳洲奶粉进军中国市场提供了契机。
中国婴儿潮的到来
2015年，中国政府取消了长达数十年的独生子女政策，中国进入“二胎时代”。这一决定不仅对中国人口结构有重大影响，同时也为澳洲奶粉品牌创造出巨大的潜在市场。
数据来源：中国产业信息网
中国新生儿数量从2015年起开始逐渐增加，二胎政策的效果开始显现，目前中国每年约有2000万婴儿出生，其中只有四分之一是母乳喂养的，因此对海外婴儿配方奶粉的需求随着婴儿潮的到来将大幅增长。
中国消费者食品安全意识提高、经济实力的增强和婴儿潮的到来等因素叠加，为进口奶粉进入中国创造出巨大机遇。
并且，中国消费者对进口产品强劲的需求预计将持续下去，这为澳洲奶粉的进一步扩张创造机会。
按照这样的需求增长趋势，澳洲奶粉的利润和股价将会继续提高。
但是，事实真的是这样吗？中国婴幼儿配方奶粉市场仍保持高速增长，为澳洲奶粉业提供了机会，但是近期却面临风险。
三
澳洲奶粉业的潜在危机
自2018年3月以来，贝拉米的股价持续下跌，a2股价震荡下跌，至此，澳洲奶粉股开始从神坛跌落，随着中国新政策和奶粉全球竞争的加剧，澳洲奶粉面临潜在危机。
中国政策影响
中国将要实施的《电商法》对电子商务经营者进行界定，各大电商平台、代购公司、微商和奶粉代购都被归于监管范畴。
该法规定，电子商务经营者应当“依法办理市场主体登记，依法取得行政许可，应当依法履行纳税义务，并依法享受税收优惠”。
电商平台和海外代购是a2奶粉进入中国的两大重要渠道，如果收到新政策的影响，那么势必会导致澳洲奶粉进入中国市场的难度增加。
《电商法》和中国越发严格的监管政策，将可能成为澳洲奶粉业的潜在阻力。
全球竞争加剧
世界上最大的婴儿配方奶粉制造商雀巢，正在澳大利亚和新西兰推出自有品牌的A2专用婴儿配方奶粉，并且于今年2月份在中国市场推出含有a2 beta蛋白的婴幼儿配方奶粉：Illuma two。
雀巢奶粉的扩张标志着国际奶粉巨头开始将目光投向中国、澳大利亚、新西兰市场，在这样激烈的竞争环境下，澳洲奶粉是否能够抢占先机、独占鳌头呢？全球奶粉业的竞争加剧，将可能直接导致澳洲奶粉的市场份额缩小，无论是澳洲本地市场还是中国市场，都有可能受到冲击。
供应链的潜在问题
供应链集中是澳洲奶粉面临的又一危机。以a2为例， 其婴儿配方奶粉一直由新西兰奶粉生产商新莱特（SynLait）独家代工，为了减少对独家供应链的依赖，今年2月a2已与新西兰恒天然（Fonterra）乳业集团达成合作协议，帮助a2打开新西兰市场，但这也存在产量增长可能低于预期的风险，继而导致供应过剩，分销商降价以及来自供应商的压力。
四
个股分析：澳洲奶粉股究竟值不值得买
由此可见，澳洲奶粉业目前面临的是颇具前景的市场和逐渐显露的风险，那么夹在机遇和危机中间的澳洲奶粉业未来发展究竟怎么变化？澳洲奶粉股票值不值得现在入手？
市场份额
以a2为例，根据国际权威评级机构晨星（Morningstar）的预测，奶粉终端市场将保持高增长，a2市场份额将得到大幅度提升，2023财年复合增长率将达到25%，动态市盈率为41.5倍。
该公司的分析师Adam Fleck认为， a2的年度营业增长维持在18.5%，将推动其市场份额从5%升至2028财年的15%左右。
“过去三个月，婴幼儿配方奶粉的竞争加剧，以及受到中国即将出台电商法的影响，a2股价下跌近20%，这些因素造成a2的短期波动，但我们对中国婴幼儿配方奶粉的长期增长潜力充满信心，2019财年前四个月的强劲业绩佐证了这一点。”
即将到来的中国电子商务法规，是a2代购相关的个人业务和进出口业务面临的主要风险，据分析师估计，这些业务占据该公司在中国收入的65%左右，但新规不会影响a2在中国的中文标签新包装奶粉的销售，2017年底，a2已经获得中国食品药品监督管理局的许可，通过经销商中文版本的奶粉获得批准进入中国母婴零售店。
中国商务部的一位高级官员周三晚间表示，明年，通过电子商务平台销往中国的产品，以及通过称为“代购”的个人购物网络仍将被视为“个人使用”。该官员还表示，中国将对新法规采取“创新”和“谨慎”的态度。
因此，政策的变化可能会导致a2面临短期的销售中断，但长期来看，影响十分有限，a2公司的市场份额将进一步提高。
每股收益（EPS）
晨星分析师Adam Fleck认为，“a2公司的目前的股价被低估了”， a2的每股收益（EPS）将继续提高，这意味着着公司的获利能力将进一步提高，投资者购买a2公司股票所获的的每股税后利润将得到提高。
数据来源：Morningstar
股本回报率（ROE）
高于15%是属于理想型，大于20%则是属于优异水平，而a2公司的股本回报率在2017和2018年达到50%左右，未来两年将会下降至33%左右。
资本回报率（ROIC）
预见未来五年的资本回报率将达到318%， 强大的品牌无形资产将进一步巩固a2奶粉的市场地位。
END
澳洲奶粉业的发展很大程度上得益于中国奶粉进口需求的增加，但同时，中国政策的变动也将对澳洲奶粉业造成一定冲击，但目前，以a2公司为代表的澳洲奶粉企业对中国新政策的态度乐观，《电商法》的施行不会对澳洲奶粉销量产生负面影响。
并且，在奶粉股价经历了2018年3月之前的暴涨和2018年3月之后的下跌之后，未来a2公司的每股收益、股报率和投资回报率仍然具有较大的升值空间，可以说，市场的需求增长和强大的品牌价值将会成为a2股价增长的两大助力。
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