「明星基金经理系列」王崇：流水不争先，争的是滔滔不绝
他是成长股领域的中生代王者，连续三年斩获金牛奖。
他擅长逆向投资，把控风险，遵守严格的投资纪律，管理的基金求精不求多，平均年化收益超过28%。
他投资时不追逐热点，不争排名，不像许多基金经理一样，想通过冲刺赢得掌声，一开始他就知道，投资是一场马拉松。
他就是交银三剑客之一，交银施罗德的明星基金经理——王崇。
01 风云榜之人物介绍
王崇，北京大学金融学博士。
2008年加入交银施罗德基金管理有限公司，曾任行业分析师、高级研究员。
2014年10月22日起开始管理交银施罗德新成长，这也是他手下管理时间最长的一支基金。此后，他又接手了交银精选混合和交银瑞丰三年封闭。
2017、2018、2019，王崇连续3年蝉联“金牛奖”。
他这样形容自己的投资风格：“个股集中、行业分散、逆向投资、注重回撤”。
他不注重短期的排名，但是流水不争先，争的是滔滔不绝，长期来看，平均年化收益遥遥领先。
他是一位以均衡取胜的基金经理，注重精选个股，获得超额收益，将持有人的利益放在第一位。
02 风云战绩
王崇担任基金经理这几年来，接管和新发的基金都很少，呈现出了求精不求多的特点。
目前管理三只基金在手，管理规模总计近200亿。
①交银新成长
这是王崇管理时间最长的产品，目前累计回报超340%，平均年化超过28%，可以说成绩相当亮眼。
交银新成长在2018年、2019年连续2年获得三年期混合型持续优胜金牛基金，今年又拿下了五年期混合型持续优胜金牛基金的奖项。
这支基金在王崇管理以来的6年多时间里，从未有过一年，基金排名冲进前十，甚至有的年份只是跻身前40%而已。
但是它每年的收益都跑赢了沪深300指数，跑赢了同类平均。
六年下来，积小胜为大胜，流水滔滔，平均年化超过28%，这是极为难能可贵的。
从前十大重仓股来看，王崇的配置相对比较均衡，没有过分集中在哪一个行业。
股票的仓位则常年稳定在80%上下，持股集中度也一般落在50%-60%之间。
总的来说，这支基金不仅在上涨阶段能跑赢大盘，有较好的攻击性，同时还能很好地控制回撤。
这样一来，超额收益叠加复利效应，在长期就带来了相当可观的收益。
② 交银精选混合
交银精选混合是王崇在2017年接手的基金，任期回报超130%，平均年化同样超过28%。
也一贯延续了王崇的风格，每年都可以跑赢大盘。
前十大重仓股和交银新成长有所重合：
③交银瑞丰三年封闭
这支基金的封闭期有三年，目前刚超过一年，收益率有52.47%，也是相当可观的。
总的来说，王崇管理基金颇有一些精益求精的味道，虽然数量不多，但是每一支从目前来看都很能打。
03 投资理念
①均衡型选手
王崇是一位较为均衡的基金经理，在选股上比较偏向自下而上精选个股的方式来做投资。
他偏好的股票通常有两大类：
其一是比较典型的成长股，处在比较有成长前景的行业内，公司本身管理层能力好，竞争力强，其快速的盈利增长速度是可以被预见的，比如一些科技股。
另一类则是具有一定行业周期性特点的公司，比如最近两年他比较偏好的地产板块，像万科A、保利地产等。
可以看到，他的选股标准主要有公司的成长性、竞争优势和管理层等。
他认为，这些公司最好还能具有鲜明的时代标签，或者和当年发生的产业政策或事件相匹配，或者和技术进步、社会变迁的大背景产生共振。
通精选个股，王崇收获了相当可观的收益。
②风控高手
前面提到，王崇的风控做得非常好，其中一个原因就是他“个股集中、行业分散”的持股风格。
他在行业配置上的纪律是：“原则上单个行业配置不超过10%，特别看好的可以配置到15%，但不会超过20%。”
前十大重仓股集中度一般在50%-60%。
从下图也可以看到，王崇的行业配置越来越平均：制造业的比例逐步下降，而房地产、医疗卫生、信息技术和金融的比例不断提高。
能力圈逐渐向外拓展，配置思路也在不断成熟。
对医药板块，王崇向来稍有偏爱，最近则比较关注地产板块，但总体上来说行业确实比较均衡。
另一方面，为了做好对针对个股的研究，王崇一直保持着每月4至5次的上市公司实地调研，尽量做到及时把握上市公司的基本面变化。
这样才能挑选出真正值得投资和重仓的好公司，拿到切实的收益
在个股投资上王崇还有一条严格的投资纪律：在指数没有出现大幅下挫的情况下，原则上不允许单只个股亏损超过20%。
在上述几大操作的共同作用下，王崇保证了对风险的绝对把控。
③顺势而为，逆向而动
王崇的重仓股平均持股时间大概在一年左右。
和一些相当长情，能够持有一家公司四五年甚至更久的基金经理相比，他的变动显得更加频繁。
这也和他“顺势而为，逆向而动”的投资理念有着密切的关系。
他不是“淡化择时”的基金经理，他会利用对公司的分析和对市场基本面的判断，进行一定的择时。
这样的择时绝对不是“追热点”或者盲目地跟风炒作，而是在谨慎的考察，深入的思考之后做出的合理判断。
他表示过，自己会“尽量做逆向投资，选择细分子行业龙头，市场关注度不高，未来趋势可能向好，中期竞争力有望保持的公司股票。”
所谓“顺势而为”，就是他会考虑经济周期和整个经济大环境的变化，控制系统风险。比如说，在2015年的8月，将股票仓位降到70%左右，控制了回撤。
逆向而动主要就体现在个股选择上了。由于基金主要的超额收益都是来自于个股选择，所以他特别讲究个股的买入时间。
因此，在十大重仓股中的许多股票，像美年健康、泰格医药等，都经历过从前十重仓消失一段时间后再回来的情况。
比如说，泰格医药，在2014年的第三季度就出现在了重仓股中
到了2015年的第2季度，它就消失了。
之后则在2016年的第一季度重回前十大重仓股中，此后除了2017年的第三季度外，一直维持在重仓股中，直到2018年的第二季度。
在此期间，泰格医药的股价表现如下：
当然对于部分他比较看好的股票，还是会连续持有比较长的一段时间的，比如保利地产，从2018年初一直持有到今年的第二季度 。
可以看到，王崇的“择时”绝非无的放矢，往往能踩准节奏，获得理想的收益。
04 投资的建议和看法
在今年7月10日交银基金推出的【大咖面对面】栏目中，王崇谈到了自己对于后市和投资的看法，这里为大家做一个总结：
1、对于后市，比较关注看好一二线房地产龙头、内需产品和服务、计算机软件、新能源汽车等优质权益类资产表现。
2、部分热门板块以及龙头个股经过了大幅上涨后，估值处于历史范围上沿，甚至透支了未来一两年的业绩，中短期风险收益比变差，后续选股尤其是投资成长股的难度在增加。
3、考虑到目前的经济状况、利率水平以及逆周期政策，在大类资产配置中，权益最优。
4、对于没有投资经验的投资者，建议先了解自己的风险承受能力，在考虑能赚多少钱之前，先考虑可能亏多少。
5、挑选基金时，建议投资者更关注基金产品的长期表现，而非某一个时间段额收益。
6、如果担心投资踩空，可以考虑基金定投，有助于平均持有成本，平滑基金波动
05 总结
作为一位相当均衡的基金经理，王崇对自己的投资方法有十六字的总结，即：“个股集中、行业分散、逆向投资、注重回撤”。
总的来说，
一，王崇是一个均衡选手，行业配置分散，但持股集中。
二，他擅长设置和遵守严格的投资纪律，精选个股来控制风险，获得收益。
三，他的持股周期偏向中期，不避讳择时，但也不追逐市场热点，不追求短期排名，更注重长远的利益。
对于喜欢成长风格，同时偏好较小波动的投资者来说，不妨考虑一下王崇的基金。
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