$中国平安(SH601318)$ 3年前高点75元的价格1.8倍内涵值，自从那时起平安启动寿险改革后...

3年前高点75元的价格1.8倍内涵值，自从那时起平安启动寿险改革后，股价就一直高位横盘，主要参考H平安走势，啥时候寿改结束呢？据平安上半年网会提及，今年年底基本结束，只是从3季报看，代理人大幅减少9万多人，还是让人有点担心，希望寿改年底结束吧。其实平安3季报其他数据还算不错的，只是因为代理人大幅减少导致NBV还在继续探底中，低于市场预期。平安目前的估值处于历史低位，目前大约1.1倍左右，长期看，如果寿改能够成功突围，那么平安向下的风险就不大，未来10年的风险主要还是台海风险。

还有2个月我们就会进入2021年，对比2020年，有以下这些变化，首先，子公司陆金所、平安银行盈利肯定比今年要好很多，其次，参股公司上半年京沪高铁的上座率几乎冷冻，明年虽然不会恢复到疫情前，但总体要比今年上半年好很多很多，上座率接近疫情前7-8成的问题不大，第三，平安大概有2-3年淡化开门红后再次启动开门红，相对今年的低基数，在寿改今年基本结束的情况下，平安明年全年的NBV应该不会差，第四，上半年十年期国债最低被打到2.3%，目前恢复到3%以上，明年上半年总不会再去2.3%吧。第五，变量是汇丰银行，因为今年没有分红，对平安的全年影响还是很大的，最近据说汇丰会考虑2020年财报后适当的一次分红，希望明年恢复分红吧，汇丰的风险还是地缘ZZ风险，因为汇丰已经进入前期的不可靠清单，另外，大量持有的工商银行H股明年的盈利也应该比今年好。

弱周期股平安好医生、汽车之家、长江电力、云南白药相对于今年算是四平八稳，没有啥变量。

2018年年初的高点起算，1.8倍估值降低到目前的1.1倍，大约3年半的时间估值到1倍，今年的两次波峰顶部都是接近1.2倍估值，2025年前后，平安的内涵值大概能看到140元，长期持有的风险目前看主要还是大国博弈下的台海风险，短期看寿改是否能够突围。