血制品：稀缺性奠定长线投资价值
随着我国老龄化程度的日益加重和人们对健康与生活品质要求的不断提高，血制品在医药行业的地位越来越高。一方面，相对欧美人均血制品消费而言，我国血制品行业离天花板还较远。另一方面，由于血制品进口限制、高行业准入门槛、原料资源不可再生性和高安全性要求等属性，血制品是一个具有极强稀缺性的优良赛道。
一、行业总览
1、品种数量
由于血制品的直接原料是血浆，能够提取的产品种类越多，则血浆综合利用率就越高，相应的企业竞争力就越强。目前国外血制品公司已经可以从人血浆中分离出20余种产品，但国内技术最先进的血制品公司也最多只能提取13种产品。即便如此，对一些技术要求较高的产品，如凝血因子类产品，国内能生产的公司的产量也很低。
资料来源：天风证券研究所
天坛生物和上海莱士各有12个品种，华兰生物有11种，卫光生物和泰邦生物各有9种，博雅生物有8种，派林生物（双林生物）有7种，而博晖创新只有5种。
2、采浆量
浆站数量和采浆量也是血制品公司的一个核心竞争因素。截止2019年底，国内获批的浆站数情况为：天坛生物有58家、上海莱士有41家、华兰生物有25家，增长最快的是天坛生物和上海莱士。同时，采浆量最多的是天坛生物（1706吨）、上海莱士（1230吨）、泰邦生物（1113吨）和华兰生物（1000吨）。
二、企业比较
目前国内血制品行业共有7家A股上市公司：天坛生物、华兰生物、上海莱士、博雅生物、派林生物（双林生物）、卫光生物和博晖创新。
1、天坛生物
天坛生物依托国药集团和中国生物强大股东资源的独特优势，积极地推进浆站扩展战略，下辖成都蓉生、上海血制、兰州血制、武汉血制和贵州血制等5家血制品生产企业。
由于国资背景加持，天坛生物近几年新开浆站数远高于同行。随着浆站建设的逐步完成，即使不新建浆站，其现有采浆量还有50%以上的提升空间。
而且，2021年天坛生物定增募资33.39亿元，拟投资成都蓉生重组凝血因子生产车间建设项目、上海血制云南生物制品产业化基地项目、兰州血制产业化基地项目和成都蓉生血液制品临床研究项目。因此，预计未来几年天坛生物的生产规模和实力还将得到大幅提升。
2、华兰生物
华兰生物是我国血制品行业中血浆综合利用率较高、品种较多、规格较全的企业之一。除了血液制品，华兰生物还有疫苗、创新药和生物类似药业务。
2020年，华兰生物公告拟分拆疫苗业务至深交所创业板上市。
未来五年，华兰生物将争取在河南、重庆等地获批采浆站建设，希望采浆量再上一个新台阶。同时，重庆公司正在推进人凝血因子VIII、人凝血酶原复合物、狂犬病人免疫球蛋白等的上市。
3、上海莱士
上海莱士是我国最为国际化的血制品企业，也是我国同行业中结构合理、产品种类齐全、血浆利用率较高的企业之一。
2018年，由于炒股巨亏15.23亿，上海莱士的股价从2018年12月的最高价17.5元（复权价）下跌到2019年1月的最低点5.74元（复权价）。
2020年2月，上海莱士以132亿元完成收购GDS合计45%股权。GDS是全球血液制品龙头西班牙上市公司基立福旗下的全资子公司，也是全球血液核酸检测细分领域的龙头公司。
2021年1月，上海莱士与基立福签订独家代理协议，这将有利于进一步提升公司的市场份额及行业地位。
4、派林生物（双林生物）
派林生物通过战略重组派斯菲科，并与新疆德源开展战略合作。派斯菲科拥有10家在采单采血浆站及9家获得批文待建单采血浆站，而新疆德源拟将下属的5个浆站委托设置给派林生物。因此，预计未来派林生物的采浆量有望突破千吨级，挤进血制品第一梯队。
5、卫光生物
卫光生物依托控股股东深圳国资委的独特优势，正在借大湾区建设国家战略、大力建设卫光生命科学园，以打造差异化生物制品平台型企业为发展战略。
2020年11月，公司与深圳光明区科技创新局、广州汉腾生物签订战略合作协议，共同推进生物大分子创新药CDMO平台落地卫光生命科学园区。
2020年12月，公司与深圳先进技术研究院签订战略合作协议，建立生物医药领域的成果转移、联合技术攻关和科研资源合作等方面的战略合作。
2020年12月，公司与成都海鹭生物签订战略合作协议，拟在生物医药技术服务和新药开发业务方面开展深度合作。
2021年2月，公司与楚雄州人民政府签订合作框架协议，拟楚雄州投资建设健康产业创新基地与血液制品研发中心。
三、投资思考
天坛生物：国资委控股的央企，在血浆站建设方面具有极强的优势，随着成都蓉生和兰州、上海等新血浆站建设的逐步完成，天坛生物无疑会成为A股血制品中的绝对龙头。
华兰生物：曾经的A股血制品龙头，独领风骚多年，但“廉颇老矣”迹象越发明显。作为民企，未来获批血浆新站的优势并不明显，那未来的增长点又在何方呢？
上海莱士：血制品行业中国际化做得最好的企业之一，曾经千亿市值的明星股，但因为控股股东的炒股行为被打入冷宫。即便如此，上海莱士的血制品主业的业绩其一直不错，而且非常优秀。虽然商誉比较大，但有息负债率极低。国际巨头基立福加持下的未来或许也是星辰大海，而目前控股股东的被动减持，或许只是发展过程中的一段插曲。
卫光生物：深圳国资委控股，依托卫光生命科学园和大湾区建设战略春风，相信在深圳这个创造奇迹的城市，有望成长为一个横跨血制品、疫苗和生物医药的综合性生物医药平台化公司。