恒天中岩投资管理有限公司

1、公司及人员

恒天中岩投资采取事业部制，不同事业部负责不同领域的投资，本次尽调对象为债券投资事业部。较上次尽调相比，其债券投资事业部投研部变化不大，主要是人员数量在以前的基础上增加到了12人。其中事业部管理合伙人兼基金经理1名，负责投资策略制定及下达交易指令；基金管理部7人，负责基金研发设计、资产配置策略、流动性管理；交易部2人，负责市场动态研究、债券标的筛选、债券发行接洽、交易执行；研究部2人，负责行业研究、合作项目筛选、投资标的监控。

不过，除债券事业部之外，恒天中岩投资还设有6人的信评团队和2人的风控团队，为所有事业部提供支持。债券事业部中，核心人物王云升博士，拥有10年债券投研经验，是国内第一批银行间市场信用债分销从业人员。曾在中国银行总部投资银行与资产管理部7年时间，担任项目团队负责人，负责企业在银行间市场注册发行债务融资工具的全流程，为超过100家大中型企业成功发行债务融资工具，兼理财产品净值化产品转型和理财资金委外管理两项战略性前瞻业务主要参与人员，并牵头负责理财池大类资产配置研究，多策略产品的研发和管理，参与管理的理财产品超过千亿。

2、投资策略

策略上依旧采取配置型策略，即在分析基础上，采取趋势型策略低买高卖。其底层资产主要投资于银行间和交易所标准类债券，多数采取持有到期策略，整体采取1、3、6个月期限的短久期策略为主。持有信用债评级采取AA以上标准，以AA+评级债券居多，并持有AAA级别的利率债。

公司总部构建了一套评级系统，并结合外部评级，对债券进行双重印证筛选，对于准入债券做单独的报告，比较大仓位持有会联合风控一起做尽调，个别产品采用增强型策略，在规模扩大后，前期有部分利益作为安全垫，会利用5%左右仓位投资偏ETF的股指期货，仓位较低时会做货基套利。

其中类似稳晖系列产品，部门策略不适用于规模小于3000万的产品，前期会以现金类资产+货基套利为主，2018年6月开始稳晖系列规模达到1亿左右，对于大于3000万规模的产品可以采用公司的策略运行，配置白名单内的信用债，逐渐做高收益。而针对不同产品，公司的利率债与信用债配比会产生差异，对于收益需求较高的投资人，利率债不能支撑高收益，会提高信用债配置比例。

3、 风控制度及措施

风控无变化，固收事业部的投资风控由公司层面来制定和执行，起到了独立风控作用。在制度上，公司设有事前、事中、事后的全面风控机制，具体而言，事前主要体现在白名单准入机制，除白名单外的债券不能投，对于需要进行交易的债券采用T-1日报备，T日交易的制度；事中主要采用资产管理部对债券标的池建立数据库，对风险进行即时跟踪，并采用舆情分析，一方面来源于万德、大智慧等公开数据，另一方面考虑到信息的快速性，会兼顾股吧等舆论贴，进行更及时的数据提取；事后设有止盈止损机制，在了解到下跌背后的原因之后及时作出应对，并与较多银行有紧密联系，在筛选债券之前会与银行沟通发行主体的信用情况等，作为参考依据。从结果来看，旗下产品回撤控制在同策略中表现良好。

4、产品情况及资金需求

目前部门稳裕、稳季、稳晖、银杏尊享四大系列产品，稳华、稳金目前已经剥离，四大系列产品基本上中短期限全覆盖，从最短的一个月到最长的一年。产品运营风格稳定，除产品稳晖年化收益在10%以上，其他产品年化收益均稳定在5%-7%之间。风险指标来看，稳晖系列年化标准差为2.64%，其他均在0.5%以内，波动较小。旗下产品主要收益来自于到期票息、资本利得和交易价差。对比同策略而言，旗下产品近一年（1/5）、近两年（2/5）收益排序处于上游水平，表现良好；近一年（2/5）、近两年（2/5）标准差排序同样表现良好。目前固收事业部门管理规模38亿，主要资金来源于直销，通过与券商合作参与资管计划。

总结

固收事业部人员数量中等，分工明确，部门设置齐全，团队稳定，核心人物王云升来自于国内顶尖金融机构，并拥有丰富债券投研经验和大规模资产管理经验；重视风控，设有独立风控，制度上比较全面，前、中、后风控措施健全，而且到目前为止，风控效果良好；管理规模中等，相比同策略而言，在承受较低风险的前提下，实现了较高的收益，具备一定的性价比。