【脱水个股】全球汽车零部件细分绝对龙头！北美地区市占率 80%-岱美股份[603730

全球汽车零部件细分绝对龙头！北美地区市占率 80%，典型细分赛道隐形冠军，产品横向扩张， 从单车配套价值量100元提升至约1500元，打开 全新成长空间——2月8日脱水个股
岱美股份：全球汽车零部件细分绝对龙头!北美地区市占率80%，典型细分赛
道隐形冠军，产品横向扩张，从单车配套价值量100元提升至约1500元，打开
全新成长空间
1、全球汽车遮阳板龙头，产品横向扩张打开成长空间
公司是汽车遮阳板全球龙头，全球市占率达到35%，北美地区市占达到80%，属于非常典型的
细分赛道隐形冠军，主要产品主要包括遮阳板、头枕、扶手、顶棚中央控制器和顶棚等。公
司质地优秀， 毛利率剔除汇率影响长期维持在32%-34%(不含Motus) ， 核心竞争力体现在成本
把控做到极致，后期逐步近期全球替代。

目前遮阳板属公司第一大业务，营收占比达到71%。头枕营收占比达到18%，后期公司将基于
工艺链技术同源性以及供应体系可复制性实现产品横向扩张，从单车配套价值量100元的遮阳
板提升至约1500元，打开全新成长空间。
2、海外格局加速出清，利好本土汽零全球化。
疫情对本土汽零提供了类似于08-09年金融危机带来的进军全球化的契机。短期看，本土供应
商率先复工复产，短期有望提升其获单能力长期看，海外汽零经营受损(资产负债率，现金流
以及ROIC均恶化) ， 全球格局有望加速出清， 利好已经初步实现全球布局的本土汽零企业加速
全球化步伐。疫情对行业影响偏向于供给侧，后期需求释放可呈"V"型复苏；长期看，本土汽零
由于人工成本低、产业链完善。响应速度快及规模效应显著带来的低成本优势将助力其持续
全球化。

短期维度：经营拐点Q3显现，稀缺低估值品种
公司属于出口导向型公司，82%业务出口海外，20Q2受疫情影响显著营收端下滑55%，Q2毛利率仍可维
持在30%，成本把控能力凸显，20Q2基本盈亏平衡，20Q3营收端已经持平，利润同比增长35%。目前海外复
工状况较好，海外车市呈现复苏势态，公司属于稀缺的，低估值，稳增长，质地优秀，长期成长路径清楚的品
种。
中长期维度：头枕扶手等业务受益疫情带来的格局出清，高价值量顶棚业务再次打开长期成长空间
公司业务遮阳板在通用，福特，克莱斯勒的渗透率较高，头枕和扶手的渗透率目前仍然较低，公司产品的
工艺链技术和产能同源性较好，受益疫情带来的海外格局出清，后期公司有望在头枕，扶手等产品层面快速突
破通用、福特和克莱斯勒。此外， 顶棚单车价值量可达500-1000元， 目前公司以及斩获通用、RIVI AN等新客
户成本优势有望进一步挑战安通林在顶棚业务的垄断格局。
中信建投持续看好遮阳板全球龙头的产品横向扩张，公司质地优秀，长期成长路径清晰。预
计公司2020-2022年归母净利润分别为5.90/8.49/10.26亿， EPS分别为1.02/1.46/1.77元， 当前
股价对应估值分别为23.8/16.6/13.7x， 参考对标公司， 给予公司2021年25xPE， 对应目标价
36.5元