西域旅游之外，景区缘何沦为资本市场“绝缘体”？
作者：朱月静
编辑：杨 凡
受新冠疫情影响，全球旅游业遭遇重创。数据显示，2020年上半年，从酒店、航司、邮轮到OTA，旅游各领域上市旅企营收/利润均呈断崖式下跌状，至于抗风险能力更弱的中小公司，更是被迫迎来大面积的倒闭。
尽管阴霾持续笼罩，但仍有玩家成功逆势而上，给予坚守者继续前行的希望。8月6日，西域旅游开发股份有限公司在深圳证券交易所上市，股票简称“西域旅游”，股票代码“300859”，作为“新疆旅游第一股”，也是近一年来再次成功IPO的旅游企业，它的上市也为行业带来了信心。
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长跑16年，西域旅游终上市
7月28日，西域旅游开发股份有限公司（以下简称“西域旅游”）披露了首次公开发行股票并在创业板上市网上申购情况及中签率公告。据了解，西域旅游本次发行价格为人民币7.19元/股，拟募资2.37亿元。招股书显示，募集资金将主要用于天池游客服务中心改扩建项目、天池景区灯杆山游客服务项目、天山天池景区区间车改造项目以及归还8000万元的银行贷款。
作为新疆维吾尔自治区人民政府批准设立的新疆首家旅游开发股份制企业，西域旅游成立于2001年1月，其前身为新疆天山天池旅游股份有限公司，于2001年9月变更为“西域旅游开发股份有限公司”。从股权结构来看，西域旅游的控股股东为新疆天池控股有限公司，其持有西域旅游51%的股份。而股权穿透显示，西域旅游的实际控制人为阜康市国有资产监督管理局。
目前，西域旅游经营的景区主要为5A级天山天池景区、4A级景区吐鲁番火焰山，3A级五彩湾温泉景区和4A级伊犁解忧公主薰衣草园景区。其中，西域旅游在天池景区提供旅游客运、游船观光、索道观光、演艺等旅游综合服务；在五彩湾景区提供温泉娱乐、酒店、会议等综合服务。公司下属子公司天池国旅组织游客到天池景区和五彩湾温泉游览，同时承接游客其他旅游服务。
尽管“偏于一隅”，但此次西域旅游上市引发业界广泛关注。究其原因，不止归因其身为旅企在疫情之中“逆势而上”，更缘于其曾经马拉松般的IPO征程。
资料显示，早在2004年初的第4次股票发行审核委员会工作会议上，审核的发行人中就包括西域旅游。尽管此次上市未果，西域旅游却并未放弃，但因为非典、IPO两次停摆等因素，直到2017年，西域旅游才再次重启IPO，并于当年9月30日获证监会受理申请，2018年4月招股书预披露，一直到2019年12月成功过会，回溯来看，西域旅游的IPO之路，走了逾15年。
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回首那些年多次折戟IPO的旅企
西域旅游的上市路可以被称为“史上最长上市路”，其经历也算是国内旅企上市的一个缩影。数据显示，在当前A股3000多家上市公司中，旅游企业只有二三十家，其中景区属性的上市企业只有10多家，而且大部分为2007年前上市。之所以如此，并非旅游企业“意兴阑珊”，而是多年以来其冲刺IPO折戟频频。
以常州恐龙园股份有限公司（以下简称“常州恐龙园”）为例，2000年7月常州恐龙园成立，是一家提供景区运营服务、文化创意和内容产品开发的文化旅游企业，目前主要的业务包括主题公园运营、文化创意及衍生业务，旗下拥有常州中华恐龙园等著名景区。第一大股东为常州国资委控制的龙城旅游控股集团有限公司。
作为老牌乐园企业，常州恐龙园的上市之路充满坎坷，自2012年起，就不断传出恐龙园上市的消息，但都遭到否认。2016年9月，恐龙园正式递交上市申请，但2017年7月就宣布中止审查；2017年12月，其再度向证监会递交申请材料，于2018年3月发审会上被否；2020年7月24日，常州恐龙园再次提交招股书，拟登陆创业板，这也是其四年内第三次冲击IPO。
无独有偶，作为国内乐园行业下沉市场的霸主，华强方特文化科技集团股份有限公司（以下简称“华强方特”）IPO之路同样艰难。
华强方特于2006年成立，是国内率先从主题乐园创意设计、研发制作到建设运营全产业链的企业，也是一个具有成套设计、制造、出口大型文化科技主题乐园的企业。目前主营的业务为动漫产品、影视出品、文化衍生品、文化科技主题公园等，其中知名IP《熊出没》与方特主题乐园均属于华强方特旗下。
早在2012年，华强方特就启动过A股上市计划，但是当时因为遇上漫长的IPO停摆期而选择终止。直到2019年6月20日，华强方特再次报送申请，于6月27日获证监会正式受理。然而在2020年6月24日，华强方特发布公告，受疫情影响，导致其业绩存在“不确定性”而暂不向创业板递交申报材料，其IPO之路被迫再度按下暂停键。
除此之外，普陀山旅游发展股份有限公司（以下简称“普旅股份”）的IPO之路也是如此。普旅股份成立于2008年，作为一家综合性的旅游服务企业，其实控人为舟山市国资委。
普旅股份的上市筹备工作在2012年就开始了，于2017年6月首次递交招股书， 2018年4月2日更新IPO预披露报告。同年4月，中国佛教协会官网发文称普陀山旅游的上市业务“虽然表面上未涵括寺院等佛教资产”，但普陀山与佛教不可剥离，以“普陀山”名义上市，也有违国家刚刚出台的宗教法规和政策。在舆论发酵、全民热议的重重压力之下，普旅股份宣布撤回IPO申请，直到2019年普陀山改名舟山旅游准备重启IPO，但一直也没有消息传出。
除此之外，包括井冈山旅游、九寨沟旅游等多家旅企，此前都有IPO系列动向传出，但受多重因素影响，截至目前，均无明确下文。
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景区类旅企上市为何如此艰难？
梳理以上案例可以发现，尽管旅游市场形势 一片火热，但与之形成鲜明对比的是，近些年来，众多旅游企业上市之路反复折戟，其中原因究竟为何？
以西域旅游为例，此次其成功上市并非偶然。作为一家典型的“小而美”旅企，在资源方面，西域旅游取得了以老牌5A景区天山天池景区为核心的为期30年的特许经营权；从主营业务来看，目前其营收和利润的主要来源于景区内的大小交通业务，包括温泉酒店、演艺、会议等第二消费业态有可观的增长空间；另外，西域旅游的资产负债率不高。此外，近期国家有关部门的政策也在扶持新疆旅游发展，也推动了西域旅游过审“水到渠成”。
而与之相对比，众多旅游企业纷纷折戟IPO，个中缘由其实很直观。聚焦上述案例，其多为地方国企实控的传统景区类公司。而众所周知，门票收入是目前国有风景名胜区企业最大的营收组成部分，但在2006年国务院出台《风景名胜区条例》（国务院令第474号）后，门票无法纳入上市公司体内，导致很多景区的盈利能力达不到上市的要求。
其次，对于景区类的旅游公司而言，优质的旅游资源是其重要组成部分，但这类资产的经营权、产权归属等问题往往盘根错节。因为大部分的风景区都属于国企，在财务规范性、业绩计算等方面有很多历史遗留问题，一时难以解决，像庐山景区就因为景区分割管理的问题，导致上市之路坎坷，多次冲击IPO没有结果。
再者，旅游企业受季节、天气等因素的影响较大，一旦天气不好，游客无法进入，景区业绩也会受到影响。比如西域旅游在2017年上半年，当时由于路面修理，公司的索道及观光车业务因停运没有营收，再加上上半年属于旅游淡季的原因，导致业绩下滑严重。除此之外还有九寨沟旅游，因为地震的原因，旅游业绩受到严重影响，当年冲击IPO的道路也被暂停。
时至今日，除传统的监管、会计、法律方面的委员外，过会审批还有稽查、风控等方面的专业人士。当审核节奏更快，审核过程更加公开，传统旅企的IPO之路将会更加艰难。由此来看，以传统景区类旅企为代表，唯有决心突破自我束缚，更新产品/运营理念，跟上休闲度假的时代大潮，才可能如愿踏上资本跳板，实现企业进一步的发展跃升。