涛涛车业冲击创业板：海外业务蹊跷暴增，专利诉讼缠身

近日，做沙滩车、专门卖到欧美市场的的涛涛车业，更新IPO招股书，继续冲击创业板。

最新披露的上半年业绩显示，公司销量、单价均大幅提升，导致1-6月营业收入增长六成，净利润超过去年全年水平。

难道今年上半年海外享受型消费不惧疫情冲击逆势增长？但涛涛车业的同行春风动力，上半年国际市场业绩下滑了，且因为海外市场承压，转而大举布局国内市场。

涛涛车业走出“独立行情”背后，到底有着怎样的秘密？

应收账款飙升

11月28日，浙江涛涛车业股份有限公司（简称“涛涛车业”）更新IPO招股书，拟登陆创业板募资6亿元，主要用于扩充生产线及补充流动资金。

公司主营业务为户外休闲娱乐兼具短途交通代步汽动车、电动车的生产和销售，旗下主要产品包括全地形车（国内俗称“沙滩车”）、摩托车、电动滑板车、电动平衡车等。

近年，公司在美国、欧洲、加拿大等区域建立起线上线下销售渠道，包括沃尔玛、亚马逊等，境外销售占公司营业收入的比例超过99%。

2017年-2020年6月期间，公司合计销售全地形车29.56万辆、摩托车14.97万辆、电动平衡车36.25万辆、电动滑板车23.15万辆。

报告期内，公司营业收入分别为4.86亿元、6.16亿元、7.52亿元、4.84亿元，归母净利润分别为2733.95万元、3912.48万元、7189.57万元、8511.31万元。

业绩高速增长的同时，公司应收账款规模也飙升，报告期各期末分别为3524.55万元、6302.25万元、9289.80万元和7683.73万元，占报告期各期末流动资产的比例分别为16.62%、18.45%、19.61%和13.10%。

公司存货规模一直较为庞大，尽管存货占比略有下降：同期，公司存货账面价值分别为1.17亿元、2.23亿元、1.92亿元、1.99亿元，占流动资产的比例分别为55.09%、65.30%、40.54%、33.87%。

业绩增长存疑

2019年以来，涛涛车业实现业绩高速增长，当年营业收入、净利润分别增长21.93%、83.76%，2020年上半年营业收入增长60.55%，净利润甚至超过了去年全年。

公司2018年、2019年、2020年上半年净利率分别为6.35%、9.56%、17.59%。同期，公司综合毛利率分别为46.03%、42.53%、42.91%，整体呈下降趋势。

净利率提升的主要原因是削减销售费用。上述时期，公司销售费用分别为1.52亿元、1.34亿元、7507.75万元，销售费用率分别为24.62%、17.83%、15.52%。在销售费用的带动下，公司期间费用率从33.68%下降至23.7%。

大幅削减销售费用，公司不仅业务没受影响，反而整体大幅提升，堪称奇迹。

其实，2019年，公司旗下核心产品全地形车的销量出现下滑，2018年的销量为79079辆，2019年降至77825，该板块收入仍大幅增长只是因为单价提高了16%。

公司旗下产品并非刚需，而是纯粹意义上的享受型产品，在海外疫情形势严峻，特别是二季度以后，能实现如此大幅度的增长，同样是奇迹。

上半年，公司旗下全地形车、摩托车的销量一改往日颓势，大幅增长，电动滑板车崛起，再加上整体价格的提升，最终造就了上半年的“逆风飞扬”。

但是，行情果真是如此完美吗？

涛涛车业在A股市场唯一的同行春风动力（603129.SH），产品结构、主要市场跟公司较为相似。该公司在2020年半年报中披露，受海外疫情影响，公司国际市场营业收入下降了4.02%。

在此压力下，春风动力以两轮车为主强化内销业务，上半年推出仿赛车型250SR成为爆款，推动了今年业绩的高速增长。

涛涛车业为何能走出“独立行情”？公司继续重仓海外市场，是否潜藏风险？是否错过了开发国内市场的大好机会？

专利诉讼风险

以欧美为主要市场的涛涛车业，要想A股上市，其实最大的拦路虎，来自专利诉讼。

目前，公司孙公司GOLABS涉及两起专利诉讼案件，原告方均为Unicorn Global, Inc.、杭州骑客智能科技有限公司、深圳市联昶科技有限公司。启信宝显示，骑客智能为骑客机器人控股企业，为国内主流平衡车企业之一。

原告方认为GOLABS侵犯其9376155专利、9452802专利、D737723专利，以及10167036专利及10597107专利，向德克萨斯州当地法院提起诉讼。

GOLABS负责电动滑板车、电动平衡车业务，2018年、2019年、2020年1-6月，涉诉产品销售收入占公司主营业务收入的比例分别为8.62%、6.61%、3.23%。

原告方赴美起诉的目的也很明确，阻击公司在美国市场的销售。毕竟，那几家公司也是做平衡车和电动滑板车的。

尽管公司宣称，此事对公司业务影响较小。但是，专利权纠纷，浮出水面被人做出标注的永远只是冰山一角，市场最敏感的点在于其普适性。

近期，交易所问询重点关注了专利诉讼事宜，要求公司量化分析专利诉讼对业绩的影响。公司这才松口，承认存在败诉风险，若败诉，将对公司业绩产生一定的不利影响。

这一系列纠纷，也说明公司在技术积累方面的薄弱。截至目前，公司及其子公司拥有166项境内专利（发明专利4项、实用新型专利58项、外观设计专利104项）和30项境外专利（全部为外观设计专利）。

专利诉讼之外，公司在日常管理方面，也存在一定纰漏。

8月17日，公司1 号厂房一层起火，对电动车产品装配线、部分成品及在产品等造成毁损，财产损失4107.57万元，扣除保险理赔后损失540.07万元。更重要的是，火灾影响了公司生产线的正常运作，公司不得不通过厂房租赁、设备购置等方式恢复生产。