导读：108梁山好汉有个座次表，68家信托公司也免不了俗，各大协会、投研机构以及自媒体每年都会对信托公司进行排名。这些排名无非参考管理规模、注册资本、净利润、不良率等常规数据，今天我们另辟蹊径，研究几个更有意思的指标，希望能给同业朋友和专业投资者一些新的启发。
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近几日，牵动信托人神经的莫过于——传多家信托公司被窗口指导，要求全面暂停融资类业务。不过今天早些时候，中国银保监会相关部门负责人表示，监管政策不会一刀切停止信托公司开展融资类信托业务，而是逐步压缩违规融资类业务规模，促使其优化业务结构，直至信托公司能够依靠本源业务支撑其经营发展。自2018年资管新规出台以来，去通道和压降非标业务规模已经成为主旋律。截止2019年底，68家信托公司管理规模为21.6万亿，较顶峰的26.3万亿下降了近18%，但是2019年底融资类业务余额突破5.83万亿创下历史新高。也就是说信托行业喊了多年的转型口号效果并不明显，大部分信托公司依然割舍不掉影子银行业务，那么监管部门必然坐不住了！
今年5月8日，中国银保监会发布了《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》。该意见稿对资金信托的定义、信托公司开展相关业务的要求、销售募集的规范以及投资非标资产的比例都做了详细的阐释和规定，同时大力倡导信托公司回归本源，开展家族信托、慈善信托等服务型业务。更早的3月份就有传言，监管部门要求各家信托公司在2019年底融资类业务余额的基础上压降20%以上，整个行业2020年要降低1万亿具有影子银行特征的融资类业务。年关将近，压降指标还没完成的，监管部门来窗口指导一下也合情合理嘛！所以说，经济下行、行业转型、监管趋严的大环境下，逆势扩张甚至发生风格漂移绝非好事。基于此，不少投资者开始杞人忧天：川信安信接连暴雷、监管部门持续窗口指导，固定收益信托不能买了？其实大可不必因噎废食，非标资产存在是有它的价值的，我们绝不能一棒子打死。目前而言，如果投资者不愿意承担太大的净值波动，底层透明、风控严谨、管理人稳健的固定收益信托依然是最好的选择之一。那么，越来越稀缺的固定收益信托是不是就可以盲目去配置？因为销售的一句”且买且珍惜“就迫不及待去打款，因为收益下行就去选择两年甚至三年期的产品来锁定收益，未免太不专业。下面就是今天的核心内容——如何筛选稳健靠谱的信托公司，不同于传统的考量注册资本、管理规模等指标，本次给大家带来更有价值的另类评价标准。随着2009年四万亿刺激政策出台，地方城投和房地产企业飞速发展，信托行业在2012年底不出所料超越保险成为第二大金融行业，之后行业规模节节攀升，于2017年达到顶峰26.25万亿。信托牌照的全能和大资管时代的到来造就了行业飞速发展的奇迹，但事实上通道业务一直是大部分信托公司仰仗的收入来源，难以割舍。2018年去通道效果显著，但通道业务在部分信托公司占比依然超过6成，2019年甚至有所抬头。那么对于投资者来说就需要去伪存真，我们真正要去关注的是主动管理能力。以下是2019年底68家信托公司主动管理规模和收入榜单。
上一段我们展示的是主动管理能力，有些投资者看完就会说那我直接选择主动管理规模大、主动管理收入高的不就完事了？那就剑走偏锋了，主动管理收入是有杂音的，信托传统业务与银行类似，赚的就是一买一卖的价差，那这个价差我们可以用“净息差”来衡量，计算公式如下：2019年68家信托公司的净息差均值是0.79%，较上一年下降0.04%，而银行业净息差常年在2%左右，所以不要总认为信托公司赚了多少钱，其实辛苦得很，从融资方收取的利息大部分都分给投资者了。通常来说，净息差过高甚至严重偏离行业均值，很可能这家信托公司的底层资产质量比较差、风控标准比较低。典型代表就是安信信托，其2014年-2017年的净息差分别为：3.53%、1.94%、3.02%、3.24%。这就很好理解安信信托2017年为什么能在管理规模并算不突出的情况上录得高达36.68亿的净利润，跻身行业前三，如果2018年您根据净利润来筛选信托公司大概率就会踩上安信这颗巨雷。净息差偏高是不是一定就资产质量差、风险大呢？未必如此，类似于平安、兴业这样银行背景的信托公司，它们可以获得比一般信托公司更低的资金成本，这也会导致净息差偏离行业平均水平，投资者不必过于惶恐。回过头来看，“净息差”确实是个避雷神器，预测性非常强，以下表格来自「财安研究」去年小范围发布的报告：从TOP20中筛选出7家净息差偏高的信托公司，除去平安和兴业这两个特例，目前是5中2。至于没有踩雷的三家信托公司，还需要投资者自己去甄别。风险控制一定是从业人员和投资者永远挂在嘴边的词语，那么我们应该用什么指标来量化评估一家信托公司的风控能力呢？我们认为应该结合上面讨论的主动管理能力、净息差以及净资本充足率、股东背景、净资本/净资产等指标，并结合最新的负面舆情综合考察，由此我们得出一份68家信托公司评级报告供大家参考。首先，我们会强烈建议稳健型投资者优先选择BB评级以上的信托公司，并且以央企、国企或者金融机构背景为佳。第一梯队可以重点考虑传统头部公司比如平安、中信、华能、外贸等，这些公司在股东实力、治理结构和风险控制方面往往更有优势；第二梯队可以在产品不错的情况下优先选择五矿、百瑞、江苏、国投、陕国投、西部、华鑫等，这些公司的管理规模或者股东实力不如第一梯队，但是经营风格稳健，同时会有更具性价比的收益率给到投资者；B和C评级的公司并非一无是处，只是投资者在产品筛选时候需要更加细致谨慎，尤其是要警惕民营背景信托公司的非标资金池和疑似关联交易的项目，安信和川信的前车之鉴一定要时刻牢记。2、净息差=主动管理收入/主动管理规模*100%，2019年行业均值为0.79%，中位数是0.68%，2018年行业均值是0.83%，中位数是0.81%。当净息差高于1时，粉色标记，可能有潜在风险。当净息差高于2时，红色标记，说明有极高的潜在风险。当净息差低于0.3时，说明其主动管理收入水平有问题，或者存在虚增主动管理规模的情况。3、净资本充足率（或称净资本覆盖率）=净资本/各项业务风险资本之和银监会在《信托公司净资本管理办法》中，对以下指标有相应的要求：
年报披露：在信托公司股东列表部分直接列明了公司实控人。
归属同一实控人的股份占比是否超过50%。
归属同一实控人股东所推举董事是否超过半数。
若超过50%的股东实控人为自然人，且无关联关系则推定为“未知”，否则为“无实际控制人”。PS：市面上飘着的信托公司实控人认定大多数都有错误，其原因是认定维度单一，常见错误只关注“谁是第一大股东”。实控人的认定比较复杂，我们翻遍信托公司年报，并整理了一些信托公司的关联信息，依据公司法及上市公司实控人的认定方法确定了现在各家信托公司实控人。实控人对一家信托公司的影响很大，无论从业务经营，还是风险出现的处理上。弄清楚了实控人，才能更好的把握一家信托公司的真实评级！
