市场等待美联储年终议息会议

　　一是美债的期限结构限制了明年美联储加息的空间，根据目前美债的期限结构来看，美联储仅能维持两次加息。事实上，美国长短端债券收益率差已经触及过53个基点，显示出市场对于美联储的加息预期较低。除非美联储能够快速提升长债收益率，也就是通胀预期，美联储的加息节奏将会十分缓慢，这将阻碍美元的上涨。

　　二是，欧美货币政策之间的差异将会逐渐降低，这会提升非美货币兑美元走势。尽管短期内特朗普的税改对于美元的走势有较大的推动作用，但随着市场对于美联储政策预期的逐渐实现，更多的注意力将会聚焦于欧洲和日本货币当局。日本央行行长黑田东彦在上周四的一次讲话中表示，量化宽松和收益率曲线控制使得经济出现好转，很明显低利率促进了经济增长，但距离实现物价目标仍有距离。他同时再次强调日本央行继续以2%的通胀率作为目标，并且重申日本央行有退出超级量化宽松的工具。这也是自此前关于“反转利率”的言论发表后，黑田东彦的最近一次讲话。此前，黑田关于“反转利率”的讲话被市场解读为日本央行即将退出量化宽松政策，使得日元兑美元大幅走强。但由于此后日本首相安倍晋三再次强调希望日本央行能够继续通过规模刺激来保证经济的增长和稳定，使得日元重新走低，目前日元已经回撤到113.5一线，几乎抹平了此前的所有涨幅。考虑到黑田东彦的任期将于明年第二季度到期，届时日元将会成为市场关注的重点。但目前的问题在于，由于近期日本的经济数据，包括贸易数据，国内生产总值（GDP）及消费者物价指数（CPI）均保持良好的态势，市场对于日本央行的压力开始逐渐加大。一旦美国的经济数据令市场产生怀疑，将无疑引发日元兑美元的大幅波动，甚至开始复制今年第一季度欧元兑美元的单边走强的格局，这将利好黄金。

　　三是，由于通胀不及预期，欧元兑美元持续走弱。不过就欧元区的整体局面来看，市场对于欧洲央行货币政策收紧的预期仍将持续。因此除非美联储议息会议上，提出具体的能够快速提升长债收益率的方法，美元走势仍将会在一段时间后重回跌势。

　　从技术走势来看，黄金仍有继续下跌的动能。不过在12月14日凌晨公布的美国12月份利率决议前，市场的波动率将会逐渐降低，甚至在上半周出现小幅的反弹，但反弹高度将极为有限。如果美联储12月份利率决议没有太多出人意料的地方，那么国际金价可能会继续进行探底，同时在价格跌至每盎司1230美元的水平之前，将很难出现强力的技术性支撑。（徐铨翰）