买白酒，中国三百亿以上规模基金经理的唯一出路
北京，大钟寺，冬日暖阳之下，天朗气清。
午盘收盘后，我在楼下的潮汕牛肉火锅店见到了从广州远道而来的易方达的朋友，李总。
上午又被白酒毒打了，贵州茅台股价站上1900块，创历史新高，一直等回调准备上车招商中证白酒的我流下了没有格局的泪水。
熟悉民工的朋友们知道，张坤的易方达蓝筹精选是我的基金组合“长跑老司基”的第一大重仓基金，此外我的另外一个组合还有张清华的易方达新收益，此外我再也没有任何易方达的仓位。
说来也是惨，我19年高点买过易方达消费行业和景顺长城新兴成长混合，刚好买在那一波白酒的顶上（现在回头看就是黄金坑！），于是萧楠和刘彦春两大白酒大佬的业绩被我“买崩了”；今年四月底，我高点摸进了易方达高等级信用债，结果遇上一波大熊，又把林森“买崩了”。
直到我遇到了张坤。此处说明一下，这不是易方达的推广！
回看了一下张坤数据，我发现这个人还是非常靠谱的：无论你在什么时点买入张坤，只要拿半年，几乎必定赚钱。易方达主动权益四大天王，张坤毫无疑问就是最大的那个天王。
加上又有老乡的力荐，我就开始买易方达蓝筹精选，至于为什么不买易方达中小盘，因为老乡告诉我，蓝筹精选可以投港股（这也我也说过很多次了）。
这次遇到易方达的朋友，必定要聊聊张坤，因为他出来接受采访太少了，说不定能从内部人那里套些话出来。
李总说，我们家张坤总，确实非常低调，性格也很好，对谁都很和气没有架子，看谁都笑呵呵（跟张清华一样），而且除了做投资做研究，没有什么别的爱好。
我说这可不完蛋吗，就是一个没有感情的投资机器。
李总没有理会我，而是低头猛吃菜。
我开始跟李总分析我对于白酒行业的一些简单看法。看了一下市场上管理规模超过300亿和500亿的主动权益基金经理，发现大部分人都会重仓白酒，尤其是茅台。
先看500亿以上这一档：
管理规模超800亿的刘格菘算是一个例外，他是主要投科技股的，第一大重仓是隆基股份，三季报披露的时候还有人嘲笑刘格菘是接盘侠，高位接盘隆基，结果张磊大手一挥，告诉刘格菘和傅鹏博，我跟你们站在一起。
然后隆基就创新高了。
管理主动权益规模第二大的就是张坤了，700多亿的规模，今年只发了80亿新产品，然后易方达中小盘和易方达蓝筹精选都被买到限购。我们组有个姑娘喜欢坤坤，我说我也喜欢坤坤，我一直以为我们喜欢的是同一个人，后来她说她喜欢的那个坤坤姓蔡。张坤自然是白酒选手，前四大重仓都是白酒，且仓位非常重。
管理规模第三名的是南方基金的茅炜，他跟刘格菘是一个战线的，对白酒并不感冒。
随后是汇添富的胡昕炜，第一大重仓是茅台。
然后是王宗合，前五大持仓有四个白酒。我之前对王宗合的规模膨胀特别警惕，后来有个前辈跟我说，王宗合我认识了很多年，他是一个非常聪明的基金经理，注意，基金经理没有笨蛋，但是他在基金经理这个群体里面，也是属于绝顶聪明的那一档。而且从规模膨胀后的业绩来看，此前市场的担心也是多余的。本民工归因了一下，刚好王宗合选择的赛道就是资金容量最大的白酒行业，所以50亿到550亿其实是无所谓的。
再然后是刘彦春和萧楠，我想不必多说什么了。以及嘉实基金的头牌归凯，也持有茅台。
再看300亿~500亿这一档：
董承非是不爱买酒的，同属一家公司的谢治宇也不买白酒，但是前几天谢治宇罕见出来发声，叫《兴全基金谢治宇：过去两年在白酒上犯过错，明年应适当降低收益率预期》，我点进去之后发现，感受到了谢治宇对白酒行业的绝望。
谢治宇的话你看懂了吗？过去几年，谢治宇反思自己最大的错误就是没有买白酒。
往后看，管理400亿的陈皓也有白酒，中欧的王培、周蔚文也有白酒，劳杰男也有白酒，蔡向阳前三大持仓都是白酒，华安的饶晓鹏也有白酒，南方的骆帅也有白酒，
蔡嵩松和李元博算是异类，主要投资科技股，所以没有茅台。交银的杨浩也比较有个性，还没有买茅台。而邬传雁、葛兰、郑磊这几位都喜欢医药。
我们几乎可以下一个结论：管理规模超300亿的基金经理一大半都会买白酒。
那么，是什么原因导致了这一个现象呢？先说白酒上涨的逻辑。
我的好友爱知君跟业内人士交流了一下最近白酒上涨的逻辑：其实最近上涨的都是二线国资白酒，舍得，泸州，金种子等。逻辑也很简单，但很多人其实不明白。核心逻辑是地方政府看到了白酒的现金流价值，跟印钞机一样，现在房地产卖地不灵了，总得有点压箱底的货才能维持，这就想到了白酒。其实几年前洋河，五粮液，泸州老窖都是这样玩的，卖的一瓶瓶酒成就了当地的保障房，基础设施和政府开支等等。此外白酒其实还是国资控股靠谱，像这种技术改变不了的，刻在基因底层代码的产业，国企领导只要不瞎搞就能能躺赢，主要风险是像舍得一样民企大股东掏空公司干别的事情了，所以舍得国资控后就脱胎换骨了。还有在销售端，其实大部分终端消费是三公消费的国企客户，这种客户喜欢跟国企做生意，国资酒厂在销售上有不可比拟的血统优势。所以记住了，技术颠覆性强的行业一定要选股权激励好，公司治理好的，有企业家精神的民企，技术改变不了的行业国企有天然优势。或者说，投资要投改变世界的公司（比如特斯拉）、以及世界改变不了的公司（比如白酒）。
未来几乎所有的头部基金经理，都要被逼着去买白酒，原因是前面所说的，只有白酒能容纳这么大的资金量。我在这里对比一下张坤的策略和余海丰策略的区别。
张坤的思路是，找最好的公司，在相对合适的位置买入，拿住不放，只要逻辑不变就继续持有。
那么这不就是抱团吗？没错，管理规模大了，抱团就是最好的策略，只不过对于张坤而言，抱团只影响他组合的波动率，不影响他看上的公司十年内会越来越好的基本面。不挣估值的钱，不做太多波段，这种策略的容量是非常大的，毕竟头部基金经理都在用这个策略。
而余海丰的路子是不一样的，他会做交易。
在做交易的过程中，就要面临流动性的问题，你想想，一个基金经理如果有300个亿的规模，如果做个20~30%的波段，就需要交易60亿以上，这对于流动性管理是非常麻烦的。
所以做交易的策略，最大的管理边界就是200亿左右，再大就不好管了。
那么结论大概是这样的：如果一个基金经理规模还不到百亿，却喜欢说自己持仓稳定换手率低、不做择时、也不做行业轮动，那要么是隐藏的大佬，要么已经重仓了白酒，要么就是个傻子，请大家警惕；而一个管理规模在300亿以上的基金经理，如果他现在不买白酒，那么未来总有一天会买白酒（手动滑稽）。
吴悦风老师说：贵州茅台，中年基金经理的福报。
民工表示：买白酒，就是中国三百亿以上规模基金经理的唯一出路。
我把我过往各期的基金池拉出来了一个数据（剔除了股票占比不大的、打新基金和短期业绩太拉垮的），跑出了这些基金的前十大持仓，并且做了统计：
各位朋友，回想一下三季报出炉至今，财富密码就在其中，这是抄作业的明牌啊！