一个疑点重重的IPO：机器人、云计算、AI，是谁这么“全能”？

几年来，机器人相关的投资概念股此起彼伏，投资者不免有些眼花缭乱，分不清到底谁是真正的机器人制造龙头，谁又是在“讲故事”，哗众取宠。

近期在美国提交上市文件的云端机器人公司达闼科技，就是这一众机器人概念公司的其中一员。那么，这家马上要在纽交所上市的“独角兽”公司，值得投资者来关注吗？

达闼科技的主营“云端机器人”是什么？

根据Frost&Sullivan，以销售额计，全球机器人总市场规模从2016年的484亿美元增加到2018年的755亿美元，复合年增长率为25%，预计到2023年将以21.6%的年复合增速增加到2010亿美元。

与此同时，云机器人的增速更快，预计2018-2023年复合年增长率达到55.3%，市场规规模扩大至1030亿美元。

毋庸置疑的是，机器人的时代早已经到来。除了你常常看到的跳舞机器人、扫地机器人等日常用途，最重要的是，我们用它们来替代流水线工人、进行高空录影录像、甚至进行手术等专业生产工作。

随着机器人产业的进一步发展，单独功能，独自工作的机器人很快就会不够用了，接下来，机器人需要联网，并且用更复杂的软件来管理和控制它们，从而达到对他们效用的最大使用。

从达闼科技提交给美国证监会（SEC）的文件来看，公司的主营是“云端机器人”，简单来说就是，区别于其他的机器人公司，达闼科技给机器人加了一个“云大脑”和一个“神经网络”，让它们可以更智能，甚至互相协同工作。

根据达闼科技的介绍，目前该公司已经建立了一个云系统，这个系统可以让人们统一管理一批机器人，使他们链接成一个通信网络，互通互联，其中，“云大脑”是一个软件层，可以控制机器人的所有功能，包括视觉、语音监测和其他运动；而“神经网络”是一个通信层，让云大脑和机器人的硬件通信。

达闼科技的创始人说，他要做“机器人届的中国移动”。

如果说AI和机器人已经让你感到危机感重重，那“云端机器人”没有理由不会让你毛骨悚然——好莱坞大片似的“机器人联合统治世界”的画面感跃然纸上。

图片来自达闼科技提交给SEC的F-1文件

从上图可以看出，“云端机器人”是达闼科技对外宣传的主要产品，目前，达闼科技旗下拥有Cloud Pepper服务型机器人、安保机器人、安保巡逻机器人、全球操控抓取型机器人等产品。

为了公司下一阶段的发展，达闼科技提交上市申请，预计将会筹集5亿美元资金，不过这只是预期筹资额，目前没有具体估值。代码“CMDS”。

达闼科技的财务数据情况如何？

数据来自达闼科技提交给SEC的F-1文件

达闼科技IPO文件的财务数据不是很多，从现有的数据来看，一个有趣的现象是，2017年，公司的营收为1900万美元，而到了2018年，飙升了500%，这是惊人的增长，当然，伴随着惊人的亏损额度。随后，到了2019年截至3月31日的第一季度，公司的营收同比出现了大幅的下滑。

公司给出的解释是，数据的高低起伏有大幅度的波动，是因为智能城市相关项目的交付时间决定的，智慧城市项目的购买交付时间会导致云AI解决方案在不同时期大幅波动。这样的数据变化，在华尔街的投资者群体中并不讨喜，不过，公司可把这种收入变化描述成“服务项目”来消除。

值得投资者关注的是，我们很难从这样一份财务数据中，看清楚公司的业务增长轨迹。

负债方面，达闼科技2017年、2018年达闼科技负债率分别为101.65%、222.57%，到今年3月末继续攀升至244.22%。经营活动现金流也一直为负。

与此同时，让人担忧的还有公司的低毛利率，如果达闼科技不能提高毛利率，那它只能选择扩大规模，不过，公司目前处于早期发展阶段，我们也无法从利润率上来看这家公司的长期发展潜力。

大客户之谜，悬而未解

关于达闼科技在IPO文件里提到的大客户名录，虽然有报道称，目前达闼科技的客户已经包含了中国联通 (HK:0762)、中国移动 (HK:0941)、中国电信 (HK:0728)、中再集团、富士康等国内外知名机构，然而，在IPO文件里，公司列出的前六大公司是：

数据来自达闼科技提交给SEC的F-1文件

达闼科技在这前六家大客户的收入总额占公司营收比率高达97%，不过这六家公司从名气到规模都并不高，后期能否对达闼科技维持稳定的营收水平提供帮助，也很难明确。

总 结

虽然达闼科技的最大股东是软银 (T:9434)，持股比例达到34.6%，不过，在公司极度缺钱的情况下，此次IPO募资5亿美元以后，在公司盈利之前，或许还需要继续融资，那么投资者的股东权益难免继续被稀释。

此外，公司的IPO文件也被认为并不完整，有一些财务数据并不清晰，投资者后市仍然需要更加审慎地观察这家公司的表现。

股神巴菲特常说，投资你了解的公司。而达闼科技的疑点仍然有很多。