P2P遭团灭债市再起波澜，“零容忍”成定海神针

P2P遭遇团灭债券市场再起波澜，“零容忍”成监管定海神针

背景

针对近期国企背景的AAA级债券华晨汽车、永煤集团等接连暴雷。11月21日，金稳委及时召开第43次会议，主题研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。定调此次债券违约性质，属于周期性、体制性、行为性因素叠加结果的影响，同时提出零容忍、加强监管、维护市场秩序等5方面具体要求。

眼见他起高楼，眼见他楼塌了

近年来，投资人经历过P2P的血雨腥风，亲见P2P行业遭遇“团灭”。前几年我国P2P行业繁荣时平台数量最高时将近6000家，现在只剩3家正面临转型。2017年12月31日，全国P2P网贷行业累计交易额为6.07万亿元，其中2017年交易额约2.71万亿元，同比增长38.8%。短短几年，P2P行业上演了“一在平地一在天”的精彩戏码。见证了P2P的凄惨与悲凉，投资人应当反思，P2P机构应当反思，监管应当反思，金融行业也应该深刻反思。因为再稳健的金融，也经不起过山车式的折腾。

多部门联动，穿透式调查动真格

11月18日，交易商协会发布永煤集团开展自律调查的公告。根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。交易商协会称将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。

11月19日，交易商协会又点名了几家牵涉永煤集团的机构。在对永城煤电控股集团有限公司开展自律调查和对多家中介机构进行约谈过程中，发现兴业银行股份有限公司、中国光大银行股份有限公司和中原银行股份有限公司等主承销商，以及中诚信国际信用评级有限责任公司、希格玛会计师事务所存在涉嫌违反银行间债券市场自律管理规则的行为。

11月20日，对华晨汽车采取出具警示函的行政监管措施并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查，对华晨汽车有关债券涉及的中介机构进行同步核查，严肃查处有关违法违规行为。同时，上交所向招商证券出具监管警示函。招商证券在担任“华晨汽车集团控股有限公司2017年非公开发行公司债券（第二期）”受托管理人期间，存在未能及时履行受托管理人信息披露职责、未能有效履行受托管理人信用风险管理职责等违规行为。

监管高度重视、迅速出击

金稳委会议剑指近期违约中的“行为性”因素。在国企风波伤及投资者信心、市场恐慌情绪蔓延的背景下，监管部门强调提高政治站位、督促各类主体履行责任，建立良好的地方金融生态和信用环境，意在对症下药、自上而下确立“信用”在于债市的重要地位，给债市投资者注入强心剂。市场化改革过程中，逐步打破刚兑是应有之义，但绝非发行人“借坡下驴”，以转移资产、挪用资金等方式恶意逃废债的借口，也绝非中介机构为其提供便利的挡箭牌。

本次监管部门强调多方位监管，严防系统性风险的发生：行业外部，各部门协作排查风险；行业内部，从业人员遵守职业道德、各自律组织进一步规范债券发行、评级等流程，推动债市信息对称。面对可能存在的'僵尸国企’风险，深化国企市场化经营机制、剥离企业办社会职能是必经之路。

树立“零容忍”标杆、严惩“逃废债”

金稳委对逃废债务秉持“零容忍”态度，坚决维护市场公平和秩序。要求依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。

结语

债券市场除了是我国资本市场的重要构成部分，是国家宏观经济政策、货币政策传导的重要途径。目前我国债券市场规模排名全球第二，存量已达到约115万亿元人民币。在债券市场的发展过程中，绝不能允许'逃废债'现象的蔓延。如果债券市场出现一系列连锁反应，可能会危害金融系统的稳定性。对于债券市场而言，最重要的是信用。不能因为个案发生，影响了整个债券市场的信心及流动性。金融服务实体经济、为企业提供债券融资的大政方针不能受到影响。

相对6万亿的P2P领域，115万亿的债券领域无论从规模还是影响力，都不属于同一个量级。P2P遭遇团灭，是金融改革过程中的试错成本，此成本完全在国家可承受范围内。而对于115万亿的债券市场，绝不能出现任何差错，因为他不仅关系着民生，更关系着国家金融体系的系统性安全，一旦发生风险便是不可承受之重。