目前持仓茅台45%，腾讯22%，洋河11%，分众11 %，古井B5%，海康5%。下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。②仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，44%（均不含新股收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为431。以5.83年折算，年化收益率约28.5%。本周，茅台集团旗下习酒公司宣布放弃上市计划，主要原因是涉及同业竞争。习酒是集团的重要组成部分，也是集团内部最有希望的第二家上市公司，原来的口径是力争2019年或2020年实现上市。习酒和郎酒就隔着一条赤水河，几乎拥有完全类似的天然条件。由于体制原因，九十年代后期习酒已经沦落到资不抵债的悲惨局面。后经省地政府牵线搭桥，于1998年卖给茅台集团，成为茅台集团全资子公司。当时郎酒虽没有资不抵债，却也是亏的一塌糊涂。直到2002年卖给民营企业宝光集团后，才在汪俊林的领导下重现生机。在茅台股份公司2001年上市之际，茅台集团将习酒公司酱香生产线和库存基酒，打包出售给股份公司。股份公司以此为基础建立11车间，2006年改名201车间，2010年改制为茅台公司201生产厂。目前201厂拥有员工约2900人，年产茅台系列酒基酒12000多吨，主要产品为茅台王子酒。王子酒目前已经发展成为集团内仅次于茅台酒的第二大品牌，估计今年王子酒单品销售额可能在40亿元左右。40亿这个销售额，如果当做一家单独的公司看待，大概可以在上市酒企里排前10，领先水井坊、舍得、酒鬼等著名酒企。习酒公司出售给茅台集团后，从资不抵债迅速腾飞为今年销售额有望达到80亿（含税口径）的大型企业——2018年56亿销售额，11亿利润。习酒已经从最初的定位浓香，逐步过渡到浓酱并举，以习水品牌主打浓香，以习酒品牌主打酱香。现在宣布停止上市，个人猜测未来很有可能通过全部或部分出售给股份公司实现登录资本市场。具体实现手段，要看是习酒要用钱，还是集团公司要用钱。如果是前者，可以通过股份公司认购习酒新增股份实现；如果是后者，可以通过集团公司转让全部或部分持股实现；不知道樊宁屏卸任股份公司董秘，是不是去忙活这事儿了。老唐瞎猜的哈，没有任何信息和依据
。
习酒的盈利能力非常强，算国内仅次于茅台股份公司及郎酒之后的第三大酱香酒企。如果能以合理价格卖给上市公司，是一件一箭四雕、一石四鸟、一举四得的大好事儿
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第三，让习酒获得扩张产能的资金、股份公司品质背书及成熟的销售渠道；第四，让集团在不丧失控制权的前提下，套现大量现金用于多元化投资。
以习酒目前的情况，老唐认为：假设这事儿在一两年内实施，如果能在500亿估值范围内成交，就算集团和小股东一条心
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本周洋河和分众三季报及之后的股价表现，导致某些朋友情绪大起大落，让老唐联想到一个问题，那就是基金经理的价值。经常有人鼓动老唐发行私募基金，老唐通常会小骄傲的回复：我的仓位是公开的。你真达到愿意将钱交给我的地步，直接拷贝组合就是了。你把钱给我，除了被我剥一层管理费之外，有什么价值呢？
但从本周洋河和分众的情况，让我想到一个问题，哪怕是同一只股票，同一个买入位置，照样有人赚钱有人赔钱，核心区别恰恰在于对于股价波动的理解。所以，哪怕就是买一样的股票，基金经理的存在或许因为将投资者隔离在市价波动之外，确实有助于提高投资者赚钱的可能。举例说，如果有只基金连续六年跑赢指数，今年的收益率高达40%以上，不管是基金持有者，还是围观群众，绝大部分应该是持肯定态度，大力点赞牛牛牛，说不定还能混个金牛奖银牛奖什么的
但如果这个基金公开持股明细，投资者发现基金持有六只股票，年内涨幅分别是100%；60%；30%；20%；10%；0%。这其实很符合常识，1/3表现很好，1/3很普通，1/3比较差。可以想象，必然有不少原本点赞的投资者，怒气冲冲登上讲台授课
：为什么会买入后面两只，为什么不买入某某某，你水平太渣，如果不是押中某某某，你今年将一塌糊涂……！
一起做道思考题：已知巴菲特62年的投资经历里，从早期极小规模到后期的大规模都算在内，超过30%回报的年份一共有17年，其中超过50%收益率的有两年，分别是1976年59.3%和1968年58.8%。题目是：这六十多年里，巴菲特没有买到过一年翻倍甚至翻几倍的股票吗？我想一定买到过，就是撞死耗子也该有的
。
那么巴菲特在60个交易年份里，是如何做到即便是持有翻倍股票的年份，整体收益率还能低于50%的？可信的推测是：持股组合里，始终有些股票承担了拖后腿的伟大任务。以投资成长股闻名的彼得.林奇也一样。林奇以13年年化29%的业绩被奉为投资界的传奇。但13年里无论是初期小规模，还是后期大规模，林奇仅有一年收益率超过50%。专注成长股的彼得.林奇，13年里也没买到过一年翻倍甚至翻几倍的股票吗？显然不可能。可信的推测依然是：持股组合里，始终有些股票承担着拖后腿的伟大任务。 如果以29%，或者以人类有史以来最高的长期回报记录34%（西蒙斯大奖章基金），作为数学等式右边的结果。等式的左边会是什么形态？①低波动持续盈利；②小起小落；③大起大落……都是可能存在的。只有一种情况不可能存在：大起+大起+大起+大起+大起……，这是不可抗拒的数学规律
。
实际上，长期因为有股票承担拖后腿的伟大任务，导致巴菲特和林奇很少有年份收益率超过50%，这才恰恰是他们能够“持续”赚钱的秘籍。为何说它是秘籍，背后的底层逻辑是什么呢？等老唐哪天有空了，码一篇文章来聊聊对仓位管理、凯利公式以及赌徒必输原理的认识
。
注意：这只是想到波动对投资者的影响问题，随口聊聊。千万不要误解成老唐为发基金做舆论铺垫哈
：老唐过去没有、现在没有、未来也没有发基金的打算。
本周游泳3次，单次1小时；跑步1次10公里；陪我家领导散步2次合计14公里；期间体重波动于81.3kg~83.9kg（175cm）。本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记！
