【脱水研报】新能车电机里的新技术，性能碾压传统部 件，21年起全面渗透
新能车电机里的新技术，性能碾压传统部 件，21年起全面渗透，特斯拉和大众MEB都将开 始采用，当前需求已远超公司产能；机构近期密 集看好！2021年可能再超预期的行业，这几家公 司地位已很难撼动——0408脱水研报
摘要：
1、自动化：招商电新团队认为，国内自动化正在出现类似2016-2018年的复苏，在2020年小
阳春后，2021年行业可能再超预期。从调研来看，自动化标准件、被动器件都出现相当高的
需求近期， OEM市场也开始快速复苏。目前国内自动化行业进入第二个品牌塑造期， 格局在
进一步固化，国产化进度也进一步加快，这个时期形成的品牌格局，未来可能更难撼动。对
标：汇川技术、信捷电气。
2、精达股份：国内漆包线龙头，随着新能源车销量爆发，拉动驱动电机中的电池线需求快速
增长， 预计2025市场规模达64亿， CAGR 39.7%， 是个纯增量市场。同时扁线凭借全方位优势
开始替代传统圆线，公司产品进入美国标杆客户、德国标杆客户和比亚迪，是全球唯三的企
业之一，产品已经是供不应求状态。
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3、医美：海南发布支持高端医美产业发展的文件。华熙生物已与海口国家高新区正式签署战
略合作协议，将在海南建立华熙生物科技产业园，使用面积约72亩，一期供地36亩，将建立
法国Revit a care(丝丽) 中国区总部和国际业务中心， 并引进生产线进行Revit a care产品的本
土化生产和销售。
4、原料药：最近原料药板块部分公司调整幅度较大，中泰证券认为，当前行业基本面仍旧持
续向好，短期的波动更多来自于去年疫情等各方面的扰动。行业具备中长期向好的发展趋
势，兼具成长性与性价比。对标：普洛药业、仙目制药。
正文：
1、国内自动化正在出现类似2016-18复苏，2021年可能再超预期，这几家公司
地位已很难撼动(招商证券)
招商电新团队认为，国内自动化正在出现类似2016-2018年的复苏，在2020年小阳春后，2021
年行业可能再超预期。
1)外企自动化行业从2020Q4开始积极复苏
新冠疫情对全球经济带来巨大冲击，自动化市场受影响也较大，海外自动化主要公司收入在
2020年Q1-Q3均显著下降。
但从2020Q4开始，外资自动化公司在中国市场的订单情况开始显著恢复。安川、发那科、欧
姆龙等代表性企业， Q 4订单情况普遍开始显著改善， 发那科2020Q 4重回高增， HDS中国区域
订单Q4环比大幅改善。而行业交流反馈，欧系自动化公司的数控业务订单普遍高增。
2)国内自动化公司2021年可能仍超预期
而反观国内自动化公司，2020年的超预期是阿尔法的体现，2021年可能仍超预期。
以汇川技术、信捷电气、良信电器、雷赛智能为代表的公司，2020年逆势获得强劲增长。一
方面因口罩机、测温仪等"中国特色"需求突然剧增，另一方面因全球疫情影响，国内企业把握
住机会快速替代外资、且进入一些更高端的大客户群体。
据招商电新调研了解到，目前自动化景气度非常高，21年景气度将好于市场预判。
行业复苏将惯性延续，2021年自动化公司经营很可能再超预期。而伴随疫情逐步得到控制，我们观
察到，海外自动化大公司在中国区域的业务，从2020Q3也开始出现积极的恢复，目前从产业交流反
馈来看，自动化标准配件、相关被动器件都出现相当高的需求景气，
自动化下游宽泛，个别终端行业无法拉动自动化行业的普遍增长，自动化行业的态势会有比较强的惯
性，我们预计，2021年行业最气的持续性将好于市场的预判，
OEM市场快速复苏， 项目市场开始好转。OEM行业经过连续两年的低迷后， 2020年下半年恢复迹
象比较明显，相关企业订单多数开始向好或有所增长，项目市场的复苏，一方面是钢铁冶金、化工、
采掘、航运等产业的经营情况开始复苏，另外疫情后受影响停滞的项目也在开始启动，
从历年数据分析， PM I、PPI与工控行业景气周期之间具有较强的相关性， 受疫情影响制造业市场活
跃度有所下降， 但PM I、PPI正逐步恢复到疫情前水平， 经济总体仍延续良好发展态势。
3)行业正在进入新的品牌塑造期
国内大量自动化控制企业在2000-2010年起步创业，经过几十年发展，格局逐步稳定，2011年
后很少有新创业的公司能形成细分领域竞争力。
另外比较特别的现象，一些更专注、专业的品牌，正在以更快的速度拉开与同行的差距。目
前自动化行业进入了第二个品牌塑造期，同很多工业领域一样，格局在进一步固化，且国产
化进度也进一步加快，这个时期形成的品牌格局，未来可能更难撼动。
对标：汇川技术、宏发股份、信捷电气、良信电器、正泰电器、麦格米特、重赛智能、伟创
电气、众业达、绿地谐波(机械)、奥普特、鸣志电器。
风险提示：上游原材料持续涨价压力。
2、精达股份：新能车电机里的新技术， 21年开始全面渗透， CAGR接近40%，
这家公司已打进北美知名客户供应链(东北证券)
科普一下电动车电机所要用到的电磁线，原先用的是传统圆线，后续来看扁线已经呈现更高
能量效率、散热、低噪音的优势，开始替代传统圆线。
精达股份深耕电磁线30年，目前已覆盖所有电磁线应用场景，漆包线市占率15%地位的位
置，是公司现金牛业务。后续电动车电机所用的扁线将是纯增量。
1) 电动车电机将是纯增量， CAGR近40%
新能源车销量持续爆发带动驱动电机电磁线需求高增，同时考虑到双电机的渗透率提升，单
据测算， 2025年驱动电机电磁线需求将达10.7万吨， 5年CAGR达到39.7%， 若以传统圆线计
图30：扁线电机外观图
1
数据来源：驱动视界，东北证券
车电磁线用量提升速度更快。
算，纯增量空间达到64.2亿。
图31：扁线电机横截面图
数据来源：驱动视界.东北证券
图4
特斯拉Model Y、Model 3、蔚来ES 6、小鹏P 7等高端车型均配备的双电机， 同时电机的
最大扭矩与其漆包线所用质量几乎线性相关。
3、华熙生物：海南自贸港宣布支持高端医美，公司已提前布局海南，还引入高
端医美品牌本地化生产(安信证券)
华熙生物：海南自贸港支持高端医美产业发展，公司已提前布局海南
事件：
据8日发布的《关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见》，支持海南
高端医美产业发展。鼓励知名美容医疗机构落户博鳌乐城国际医疗旅游先行区，在乐城先行
区的美容医疗机构可批量使用在美国、欧盟、日本等国家或地区上市的医美产品，其中属于
需在境内注册或备案的药品、医疗器械、化妆品，应依法注册或备案，乐城先行区可制定鼓
励措施。支持国外高水平医疗美容医生依法依规在海南短期行医，推动发展医疗美容旅游产
业，支持引进、组织国际性、专业化的医美产业展会、峰会、论坛，规范医疗美容机构审批
和监管。
点评：
此前，华熙生物与海口国家高新区正式签署战略合作协议，将在海南建立华熙生物科技产业
园。根据规划，位于海口国家高新区的华熙生物科技产业园项目使用面积约72亩，将分两期
进行建设。一期供地36亩， 将建立法国Rev tac are(丝丽) 中国区总部和国际业务中心， 并引
进生产线进行Revit a care产品的本土化生产和销售。
①生物活性物平台型企业构建初步成型，除核心物质透明质酸全产业链优势进一步巩固
外，Y-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等其他生物活性物实现量产并初步实现规模化
销售；食品级玻尿酸政策放开后有望凭借先发优势抢占市场空间；收购佛思特加强产业
协同；
②医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司产品线丰富竞争力强
劲，Q3推出新品润致娃娃针获得三类医疗器械，拓展水光市场正规市场，丝丽品牌外
销稳定增长；
③根据天猫数据， 2021年1-2月润百颜和夸迪GMV同比增速高达223%和25168%， 功能
性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。
此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目300吨产能预计2021年中投
③根据天猫数据， 2021年1-2月润百颜和夸迪GMV同比增速高达223%和25168%， 功能
性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。
此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目300吨产能预计2021年中投
产。
4、华海药业连续2个跌停，原料药行业发生了什么?分析师说目前板块处于低
最近原料药板块部分公司(华海药业)调整幅度较大，中泰证券认为短期波动不改长期逻
1、原料药板块的公司涵盖API/中间体、CD MO、制剂等多重业务， 受到国内外政策形势、行
但中长维度来看，我们持续强调的"全球产能转移+持续产业升级"的逻辑正在加速兑现中，短
2、当前板块处在估值的较低位置，反应了较为悲观的中长期预期，但我们了解的行业基本面
仍旧持续向好，短期的波动更多来自于去年疫情等各方面的扰动。我们持续强调行业具备中
3、看好未来3-5年板块景气， 看好综合实力优异的API+CD MO+制剂龙头【普洛药业】、碘造
影剂API+制剂细分龙头【司太立】、低估值的高壁垒激素细分龙头【仙据制药】； 建议重点
4、中国凭借技术、人才、供应链、成本等优势， 有望成为全球CD MO+API+仿制药的医药制
风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期
估位置，非常具备"性价比”(中泰证券)
辑，调整提供布局机会。
业供需等影响因子较多，导致业务的波动性较大，不易形成稳定的预期。
期的波动并不改变长期逻辑的运行。
长期向好的发展趋势，兼具成长性与性价比。
关注低估值的【天宇股份】、【美诺华】、【同和药业】等。
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