海外龙头 | Netflix 2021年Q2分析师会议纪要
说明：2021年Q2报表反映了公司截至2021年6月30日的业务表现
要点总结：
Netflix进一步证实其正在进军游戏领域。管理层表示，它将游戏视为一个新的内容类别，并将其与向原创电影、动画和无剧本电视领域的扩张相提并论。潜在的游戏将包括在Netflix的订阅中，不收取额外费用。最初，重点将放在手机游戏上。
Netflix首席运营官格雷格·彼得斯(Greg Peters)表示，Netflix将能够区分其游戏产品，因为它拥有庞大的知识产权储备。“我们的工作是创造这些令人惊叹的世界、伟大的故事情节和令人难以置信的人物，我们知道这些故事的粉丝们想要走得更远，他们想要进一步参与进来。目前，公司的重点是试验和观察什么是有效的。”
分析师会议纪要：
Spencer Wang -- IR副总裁
下午好。欢迎来到 Netflix 2021 年第二季度财报采访。我是 IR 和企业发展副总裁 Spencer Wang。今天加入我的是联合首席执行官 Reed Hastings；Ted Sarandos 联合首席执行官兼首席内容官；首席运营官兼首席产品官 Greg Peters；和首席财务官 Spence Neumann。
我们本季度的采访者是来自富达的 Nidhi Gupta。提醒一下，我们将做出前瞻性陈述，实际结果可能会有所不同。现在让我们把它转交给 Nidhi 来回答她的第一个问题。
Nidhi Gupta--富达投资公司-分析师
很高兴在本季度再次与大家在一起。很多令人兴奋的事情要谈论。
从本季度业绩开始；很高兴看到会员净增加的数量比您的预期要好一点，是什么促成了这一点？
Spencer Neumann --首席财务官
正如你所看到的，本季度的表现比预期好一些；相对于 100 万净增用户的指引，我们交付了 150 万的会员净增量。我们在过去几个季度一直在谈论，增长仍然有些不稳定。
2020 年我们的订阅者增加量有了很大的提升。我们还必须在今年下半年之前推动一些关键剧集的回归和大型新版本的制作。但总体而言，该业务表现良好。相对于更具可比性的 2019 年，即 COVID 之前的 19 年第二季度，我们的流失率实际上有所下降。
在此期间，我们的参与度增加了近 20%。但是我们在收购增长方面仍然感到有点拖累，因为我们正在努力解决我们希望我们无法确定的事情，但我们希望我们看到的这种 COVID 波动随着市场重新开放走向尾声，收购方面确实会放慢速度。
Ted Sarandos--联席首席执行官和首席内容官
是的，我不得不说这是一个很好的稳定进展，可以一点一点地为我们的成员恢复我们的 COVID延期项目。今年我们仍然非常重视。但是在内容质量和上个季度推出的节目的反响方面取得了不错的稳步进展，我们在我们的电影Army of the Dead and Fatherhood和我们的系列电影中全面看到了本地语言和面向世界的英语语言，如 Lupin 和 Who Killed Sara？，甚至我们的动画项目，如 Mitchells vs The Machines，在本季度都很受欢迎。因此，我们看到了不错的稳步进展，但提醒我们在该板块中仍然处于落后地位。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
随着您的一些市场真正开始开放，您在过去一个月左右的时间里看到了什么？您对此的指导以及奥运会与下半年您有更多内容的事实相平衡？
Spencer Neumann --首席财务官
坦率地说，Q3 指南实际上反映了我们在 Q2 中看到的很多内容。正如我所提到的，基础业务指标非常健康。我们在 COVID 中看到的一件事是，我们没有看到大流行初期在参与度、收购或流失方面看到的大幅飙升。
但在边际上，收购受到了影响。例如，在第二季度，当巴西或印度的情况有所收紧时，我们确实看到收购有所增加。同样，随着市场重新开放，尤其是在欧洲、中东和非洲的大部分地区和 UCAN 地区，这确实给收购带来了一些阻力。这基本上也反映在我们的第三季度指南中，因此类似的业务基本面有望开始远离那些市场重新开放，这就是为什么您确实看到了一些增量增长，因此也是一个更好的季节性时期远离那些市场重新开放，但不是一个重大的根本性变化，然后希望在年底前进入更多的重新加速，因为我们真正进入强大的内容发布时间表。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
我认为投资者心中的一个大问题是，当我们进入 2022 年时，您对自己恢复到 COVID 之前的净增加水平的能力有何看法。
Spencer Neumann --首席财务官
如果我们提供我们的 Q3 指南，那将是 - 我们业务的增长模式 - 从长远来看 - 长期趋势非常一致和稳定。如果我们按照业绩指引发展，这意味着我们将在两年内增加 5400 万新会员，或者平均每年增加 2700 万，这与我们过去几年的情况一致——2018 年和 19 年的增长。因此，我们仍保持在增长轨迹上。
一旦我们进入第四季度，我们期望的是当我们度过 COVID 波动的尾端时，会进入一个旺季。我们预计年底会以更正常化的增长轨迹结束，但我们必须达到目标。
Reed Hastings --联合首席执行官
Nidhi，您可以将长期风险分解为两件事。一个是互联网流媒体放缓，这似乎不太可能。互联网流媒体一直非常一致、多产。当您遇到新的竞争时，您会得到更多理由来获得智能电视或无限宽带。
所以我认为，至少在接下来的几年里，流媒体作为一个整体的增长故事是完好无损的。然后，你就有了长期竞争的故事。与过去相比，HBO 或迪士尼或其他进入者是否具有不同的影响？我们没有看到每个国家/地区的详细信息，因为它们是在某些国家/地区而不是在其他国家/地区推出的。
我们没有像 Nielsen 度量那样在总收视率中看到这一点。因此，我们认为大多数流媒体都是一个与线性电视竞争的增长故事，而且在流媒体达到 50%、60%、70% 的观看率之前，这一点都是正确的。然后，会有震荡，我们想要做好准备并引领它。但在接下来的几年里，流媒体仍处于早期阶段。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
这实际上回答了我的下一个问题。转向您的长期前景，最近市场上有些关注您将来可能拥有的其他收入来源。但在我们开始之前，请帮助我们了解是什么让 Netflix 的核心业务成为未来五年多股东的一项重大投资。什么样的增长、自由现金流、资本回报算法让你感到兴奋，你认为我们应该关注什么？
Reed Hastings--联合首席执行官
所有投资者得到的大局是一个长期的互联网游戏。尽管亚马逊在 2005 年和 2008 年很强大，但我们所有人都低估了互联网所能带来的影响。而这就是互联网应用到娱乐，而全球的消费娱乐是一个巨大的市场。它对我们和我们的竞争对手来说具有巨大的潜力。
所以这个大论题再次让人们兴奋。当我们的收入增长 19% 时，利润率增长 300 个基点并不难。随着收入增长放缓，情况会变得更加艰难，但我们将继续倾向于这一点。所以我会说，这基本上是一个关于这个大型长期收入增长管理团队的故事，他们致力于增加利润和现金流，然后通过回购返还这些现金流，Spence 在本季度有了一个良好的开端。
Spencer Neumann --首席财务官
我只想补充一点，世界上几乎每个市场都还处于起步阶段。如你所知，我们在宽带家庭中的渗透率大约为 20%，在中国以外的地区有 8 亿到 9 亿宽带或付费电视家庭。随着我们继续改进我们的服务和我们服务的可访问性，我们还能随着时间的推移进入所有或大部分的家庭。
如果看看我们只有大约 10% 渗透率的亚太地区，很明显还在早期；像 UCAN 这样的更长期的市场，在那里甚至有一些根据尼尔森的数据，仅占观看消费的 26% 左右。所以60%以上还是有线电视。然后，在流媒体中，我们只有 7%——我们在总电视中的份额仅为 7%。所以我们只是那 26% 的 7%。
因此，就从线性到流媒体娱乐的整体趋势而言，仍然有很大的增长空间。这在财务方面发挥了作用。同样，我们的利润率在过去五年中增长了五倍。我们的绝对利润美元增长了 20 倍，因为该业务在过去五年中每季度的营业收入从约 1 亿美元扩大到 20 亿美元。
我们认为，这将继续以健康的方式扩展，因为我们的业务性质可以很好地扩展。它正在这个巨大的潜在市场中创造从任何地方到任何地方的内容，这些巨大的利润池。因此，我们认为我们有很长的增长、盈利能力和股东价值回报的跑道。
Ted Sarandos--联席首席执行官和首席内容官
如果您考虑到业务从根本上的变化有多慢，以及流媒体在消费者观看方式方面改变整个市场的速度有多快，您会回到大约八到十年前，当时没有人关注互联网或流式传输最高质量的内容。而今天，最受关注、最受关注、最多获奖的电视内容都在流媒体服务上出现。正如Spence的观点，拥有庞大的可寻址受众。我们只是其中的一小部分，而且我们只获得了他们总观看次数的一小部分。
所以它仍然是一个巨大的奖项，我们仍然处于最佳位置，因为我们已经将 Netflix 的内容扩展到会员，这不仅仅是您可能喜欢的节目，而是您喜欢的节目。这是你喜欢的电影。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
你说得很好。您创造了一种具有全球吸引力的消费品。正如你所说，如果你做你的工作，那么随着时间的推移，你没有理由不应该出现在每个互联网家庭中。
与此同时，并非所有订阅者都是平等的，我认为市场上存在很多争论，即如果这些较低的 ARPU 市场中的一些没有真正开始发挥作用，你能继续保持两位数的收入增长多久？一种有意义的收入贡献。甚至在本季度，您的净新增人数中有三分之二来自亚太地区。那么，您能否对这场辩论有所了解？
Spencer Neumann --首席财务官
Greg，您是否也想从我们定价中这些地区的一些增长方面考虑一下？
Greg Peters --首席运营官兼首席产品官
是的，我想说的是，我们正在努力思考如何在更富裕的市场中找到符合功能集和消费者需求的广泛价格点，我们真的在努力寻找增加更多功能的方法重视那里的价值，同时我们也在考虑您所谈论的人群类型，并确保我们正在增加服务的可访问性以及真正参与并从我们讲述的故事中获得乐趣的能力世界上越来越多的人没有足够的支付能力。当然，诀窍是找到合适的功能集产品，使我们能够在不蚕食其他层的情况下扩大该范围。我们真的采用这种迭代方法，我们尝试不同的解决方案来解决这类难题，然后基于此来衡量它们——我们看到的净收入是多少。因此，我们正在努力做的是，随着我们推出降低每位会员平均收入的低价计划产品，我们还从扩大漏斗的计算中考虑这一点，以提供总净收益收入，我们肯定会看到这一点。
我们本季度在 78 个国家/地区推出的移动计划就是一个例子，说明我们试图在解决这一难题并扩大影响范围方面取得渐进式进展。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
这是非常有帮助的。竞争，尤其是在竞争整合的情况下，如何影响您对全球长期定价能力的看法？
Greg Peters --首席运营官兼首席产品官
我认为，最终，我们已经在与大量消费者可以将辛苦赚来的钱花在娱乐上的地方展开竞争。大多数情况下，我们正在关注的是我们如何提供更多价值的具体计算，我们如何以高质量和多样性的内容提供更广泛的令人难以置信的故事，以吸引这些消费者并在世界各地吸引越来越多的消费者。如果我们在那里做得很好，那么最终，我们就有能力回去，偶尔要求其中一些成员多付一点钱，以保持这种良性循环。
但在需求方面，实际上，这只是一种非常狭隘的关注，即我们是否在增加价值和继续为我们的会员提供更多服务方面做得很好。
Ted Sarandos--联席首席执行官和首席内容官
总的来说，整合的动力是你在所有这些公司中看到的，这些公司多年来基本上已经将自己整合到有线电视上。而且我确实认为所有访问 - 这些都是我们从一开始就通过不同渠道与之竞争的相同玩家。所以我认为，总的来说，就产品而言，这不会改变。在访问该产品方面，Netflix 凭借我们发行平台的规模以及我们将创作者与大量观众联系起来的能力，在将内容吸引到我们的平台方面一直是一个很大的帮助。
Reed Hastings--联合首席执行官
Nidhi，当然，迪斯尼收购福克斯有助于迪斯尼成为更多的一般娱乐服务，而不仅仅是一个孩子和家庭。时代华纳、Discovery，如果能通过，那会有所帮助，但我认为它没有迪斯尼、福克斯那么重要。然后，对于剩下的三个，他们如何结合或不结合或合作，尚不清楚。但同样，日复一日，我们只专注于内容选择和对话，我们如何改善为会员提供的服务。
正如Greg所说，来自 Instagram 和 TikTok、体育、奥运会和其他一切的竞争如此激烈，回到尼尔森美国的数据，在不从其他流媒体中夺走它的情况下，还有很大的增长空间。
Ted Sarandos--联席首席执行官和首席内容官
当我查看所有这些时，这些合并何时进行，它们何时是一加一等于三或一加一等于四，而大多数情况下往往是一加一等于二？
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
过去几个季度向我们展示了这项业务的利润潜力有多大。回到传统电视网络，最赚钱的网络在峰值时的 EBIT 利润率超过 40%，而且他们没有你拥有的规模和直接面向消费者的商业模式。
那么，当您根据我们所看到的 40% 以上的历史来查看您的长期保证金潜力时，您的看跌期权是什么？
Spencer Neumann --首席财务官
好吧，Nidhi，我绝对不会提供相对于 40% 的长期指导。因此，虽然我很欣赏它，但很高兴知道那些可比对象已经存在，或者那些基准已经存在以实现这种雄心。但正如我们之前谈到的，我们喜欢的是我们的业务具有非常可扩展的模型。所以对我们来说最重要的是健康成长，我的意思是，能够积极地、战略性地投资于我们的业务增长，同时增加我们的利润。
这就是我之前谈到的。到目前为止，我们一直做得很好，我们将继续保持前进的方向。到目前为止，我们在任何几年期间都以每年 3 个百分点的速度增长。正如里德所说，这是合理的，当我们以每年 20% 左右的收入增长增长时，我不会说容易但肯定可以实现。
现在，显然，就每年 3 个百分点而言，这不可能永远持续下去，但我们认为我们有很长的增长跑道。在我们平台的全球性质、在任何地方创造故事的能力以及让他们不仅在他们的市场而且在世界各地的国家和市场上都能很好地传播方面，我们有一些对我们有利的东西。所以这对我们来说是一个很好的模型。我们有一个收入模式和订阅，在成熟的更大、更小和新兴市场中也能很好地扩展，这也很棒。
然后，它会随着业务的发展、竞争动态、内容的相对成本而有所不同。当然，利润率上的那些事情会影响利润率，但我们前面会有很多健康的增长。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
每年 300 个基点的利润率已经对业务是高要求，可能在利润率上控制了Ted的内容预算。但为什么会出现这种正确的节奏呢？我知道这是一个平均值。但如果我们回顾五年后的平均水平低于这个水平，是否是因为您发现要投资的新业务或竞争力或其他原因？
Reed Hastings--联合首席执行官
我认为 300 个基点并没有什么神奇之处。如果我们决定是 200 或 400，我们今天会略有不同。但我认为从长远来看，我们会到达这个水平。因此，这是一种猜测，可以为我们如何考虑将配置分配到 Ted 和 Greg 一直在推动并为我们的投资者提供利润流的更快增长中建立一个框架。
所以我们对这种平衡感到满意。最大的收获是将收入增长保持在 20%。所以我们的大部分时间就像，好吧，我们如何实现收入增长，我们如何拥有你不能忽视的内容，每个人都在谈论，这就是推动这些大幅增长的原因。我们做的越多，我们学习的就越多。
因此，我们正在逐个放映，逐部电影制作大量进展，以了解如何真正提高消费者的满意度。所以这是非常有希望的。这是明年及以后你会看到的工作。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
在上一次财报电话会议上，您谈到视频流是主要的利润池，随着时间的推移，支持性的利润池可能会变小。在过去的几个月里，您在游戏和播客方面招聘了一些关键员工。
您已经开设了一家在线商店。我相信您已经扩大了与 Shonda Rhimes 的交易，包括现场娱乐表演。您能否谈谈这些相邻的业务领域中哪些实际上有潜力在未来成为一个有意义的利润池？
Reed Hastings--联合首席执行官
好吧，我不会说他们中的任何一个。那是它们的设计初衷不是因为——但我要区分两个方面。在我们的服务中，有些东西是我们的消费者喜欢的。所以Shonda Rhimes 未来的工作，我们非常有信心。
视频游戏，我们正在推动这一点，这将成为我们服务的一部分，所以没有脚本，所有这些事情。因此，可以将其视为使核心服务更好。所以很多投资，但不是一个单独的利润池。它正在增强我们拥有的大型服务。
然后，有许多支持元素、消费产品、各种购物，我们真的在努力发展这些元素以支持内容品牌，以围绕每个内容标题展开对话，从而使 Netflix 服务成为必需品。因此，它们本身并不是任何实质性规模的利润池，但它们正在提供帮助 - 我们这样做的原因是为了帮助订阅服务发展并在人们的生活中变得更加重要，所以我会说真的，我们是一家单一产品公司，拥有一系列支持元素，可帮助该产品为消费者带来难以置信的满足感，并成为投资者的货币化引擎。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
太好了，很有帮助。只是为了跟进游戏，Greg，我会把它带给你。上周看到一个游戏领域的关键雇员非常令人兴奋。股东信中还有更多细节。
但从更大的角度来看，您将如何实现对游戏玩家最重要的游戏，无论是出色的内容、易玩性还是可供玩游戏的玩家网络？Netflix 带来了哪些独特的资产？为什么人们会对在 Netflix 上玩游戏感到兴奋？
Greg Peters --首席运营官兼首席产品官
我们真的认为这是我们过去 20 年来一直专注的核心娱乐产品的延伸，对吗？因此，正如我们通过添加新类型、无剧本、电影、本地语言节目、动画等不断扩展我们产品的性质一样，我们认为我们有机会增加该产品的收益并为他们提供更多的娱乐价值。我们的成员通过那个。与您在我们添加新类型时在该轨迹中看到的情况类似，这就是我们期望游戏会发生的情况。所以这将是——这是一项多年的努力。我们将从相对较小的开始。
我们会学习的。我们会成长。我们将根据我们认为有效的内容重新调整我们的投资，并且我们将根据我们的成员告诉我们的有效内容不断改进。但我对一系列不同的方式感到非常兴奋，我认为我们可以在这里提供与现有产品不同的产品。
其中第一个实际上是关于我们创建的 IP。我们致力于制作这些令人惊叹的世界、精彩的故事情节和令人难以置信的角色。我们知道这些故事的粉丝想要更深入。他们想进一步参与。
他们实际上想稍微引导他们的能量去哪里。交互的伟大之处在于，首先，你可以提供宇宙，提供人们可以参与和探索的大量时间。它们还可以提供一点意向性。他们想探索哪里？什么字符？世界有哪些地方？时间线的哪些部分？我认为我们可以在这个领域做很多令人兴奋的事情。
而且我们还认为，我们的订阅模式提供了一些机会，可以专注于目前由主流货币化模式和游戏服务不足的一系列游戏体验。我们不必考虑广告。我们不必考虑游戏内购买或其他货币化。我们不必考虑按标题购买。
真的，我们可以做我们在电影和连续剧方面一直在做的事情，这只是专注于提供我们无法做到的最有趣的游戏体验。所以我们发现，许多游戏开发者真的很喜欢这个概念和重点，以及这种能够将他们所有的创造力投入到出色的游戏玩法中的想法，而不必担心他们通常不得不权衡的其他考虑因素只需制作引人入胜的游戏。所以这些是我们感到兴奋的一些核心事情，并且认为即使在游戏世界中也可以使我们的努力变得特别。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
谢谢你。这超级有帮助。我一直都知道这个管理团队在这些事情上采取渐进式的方法，同时也有一个关于长期和事情将如何发展的消息确切的主题。所以，如果你能表达清楚，你关于游戏的长期命题是什么？作为 - 从移动和内容垂直战略开始，这是一个起点吗？或者这是一个终点？随着时间的推移，您是否将自己视为一个平台？你看到游戏玩家来电视玩吗？这可能演变成什么样的长期论点？
Greg Peters --首席运营官兼首席产品官
我会首先从平台角度来看它，并且可能会拓宽视野。但我们认为手机是一个很好的游戏平台。显然，它非常成熟。它拥有强大的支持技术、工具、强大的开发者社区，而且我们的绝大多数成员都拥有能够提供出色游戏体验的手机。
所以它会检查所有这些框。因此，提供这些体验将是我们的主要关注点，但最终，我们将目前提供的所有设备都视为某种游戏体验的候选设备。一段时间以来，我们实际上一直在电视和电视连接设备上提供更轻量级的交互体验。你可以称这些游戏，你可以称它们为互动体验，但很明显，它们都存在于一个范围内。
我们将继续在该领域进行创新，我们认为有很多机会继续提供和提升技术能力，以提高我们可以在各种设备上提供的游戏体验的质量。然后，我们想要 - 我们将非常具有实验性，并在这个领域尝试很多事情。我们现在要做的很多事情只是专注于学习。你提到了那种渐进主义的方法。
很多这真的是尝试和最大化学习速度是我们会说的。所以我们将通过各种不同的机制尝试一系列不同的游戏，看看什么对我们的会员真正有效。其中一部分将是扩展我们 IP 的游戏。我们认为这是一个非常丰富的空间，所以这是我们长期论文的重要组成部分。
但是，我们也会尝试尝试单机游戏。我们认为，归根结底，这项计划的成功从根本上来说是关于伟大的游戏，而这些游戏可以来自各种不同的来源。也许有一天，我们会看到一款可以衍生出电影或系列的游戏。那将是一个令人惊叹的地方，可以真正看到这些不同形式的娱乐之间的丰富相互作用。
我们还将进行许可，因为我们 - 正如我们在其他类型的扩展中所做的那样，这是增加我们在开始时更快地学习的产品数量的好方法。然后，作为我们的内部生产规模，我们可以将精力集中在我们在这方面学到的东西上。总的来说，我们认为，正如你所说的，这里有一个很大的奖品，我们的工作真的是非常专注和深思熟虑我们追求的目标是最大化学习价值，迭代持续改进方法. 我们觉得这对我们产生了非常大的结果，因为我们遵循了这种技术以及我们围绕服务所做的所有类型扩展。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
随着时间的推移，这是否会带来财务上的成功，我们是否应该将其视为 Netflix 服务的更高 ARPU？或者，如果您成功了，那么在很长一段时间内，这里是否有一种独立的财务成功？
Greg Peters --首席运营官兼首席产品官
我不会猜测它是非常非常长期的，但我们确实将其视为我们订阅产品的核心部分。因此，我们非常像围绕添加增量电影或添加增量系列的成功来衡量它，也就是说，最终，这些都是关于对会员有吸引力，让他们参与并谈论它，使其成为其中的一部分那里的社交对话。我们在保留中看到了这些好处。显然，如果我们在那里提供更多价值，那么会员会在我们身边呆得更久。
我们在收购中也看到了这些价值，因为如果很多人都在向他们的朋友、同事、家人谈论一款很棒的游戏，那么这也是我们收购的来源。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
这超级有帮助。也许切换到另一个垂直内容，体育，出现了很多。
Ted，您历来并不热衷于购买体育版权，鉴于我们在那里看到的成本上涨，这可能是正确的选择。但是你在与体育相关的节目方面取得了很大的成功，比如迈克尔乔丹的纪录片，F1 系列。随着时间的推移，您是否认为 Netflix 会成为体育相关内容的主要目的地？你有没有考虑过新闻和分析？或者在没有基本权利的情况下，您可以做的事情是否有某种限制？
Ted Sarandos --联席首席执行官和首席内容官
你已经指出了这一点，但是我们在与运动相邻的属性方面取得了成功，比如 F1 Drive to Survive、Deaf U 以及迈克尔·乔丹的文档，我认为这些都是例子，平台以及它可以做些什么来激发人们对已经被视为巨大业务的热情。Drive To Survive 在现场门票销售、电视收视率和商品销售等所有方面都极大地扩大了一级方程式赛车的观众。而且我认为只要讲故事很棒，就可以应用。所以这对我们来说的好处在于，我们可以将同样的创造性卓越应用到这些运动背后的故事讲述、这些运动背后的个性、镜头外发生的戏剧中。
和球迷，不仅是忠实的球迷被迫看到更多，而且还可以将新人带入这项运动。所以我们认为这非常令人兴奋。我们认为 - 我们将继续探索它。我们有一部关于大阪直美的令人难以置信的纪录片——本周刚刚上映。
这是另一个可以真正扩大网球世界粉丝范围的例子，特别是进入这个激动人心的奥运会时期。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
除了美国的大型体育运动、足球和篮球，我们已经看到了很多成本上涨，是否还有更多的小众运动或国际市场上的运动，你觉得拥有直播转播权实际上可能有很好的投资回报率?
Ted Sarandos--联席首席执行官和首席内容官
我不知道那些运动发行不足，所以我们没有意识到对他们意义重大。这正是大约 100 亿美元的最佳用途。我认为这就是对大联盟体育进行有意义的投资所要付出的成本。
自从我开始这么说以来，价格一直在上涨，所以我相信这种情况可能会持续下去。但同样，我不认为这是因为其他运动是小众的，因为它们分布不足，而我们可以为它们带来很多。我们的基本产品是按需提供且无广告，而体育运动往往是现场直播并充斥着广告。所以这种方式没有很多自然的协同作用，除非它发生在电视上。
因此，当它成为下一批投资的最佳用途时，我们肯定会对它持开放态度。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
你认为亚马逊在体育方面的表现有什么好处吗？
Ted Sarandos--联席首席执行官和首席内容官
作为一个观察者，我知道他们在做什么，但我不——我不确定到底是什么——如果他们'从他们的内容支出中寻找与我们相同的东西。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
你在你的书中写了关于在组织内部对战略决策的异议进行耕作的内容，我认为这是本书中非常有趣的一章。您认为今天 Netflix 内部最大的一些与战略相关的辩论是什么？
Reed Hastings--联合首席执行官
相对于竞争，我在这方面有点谨慎，因为他们中的大多数 - 关于我们如何超越迪士尼，可以这么说，并提供令人惊叹的娱乐。所以这将是 - 但如果我们事后看来，我们已经讨论了几年的电子游戏，写下了进入时间的利弊。它具有您可以拥有 IP 的电影属性。如果我们能够掌握技能，您将拥有这些长期特许经营权，并且对我们非常有利，在行业结构方面。
因此，实际上，我们认为，相对于我们的其他内容投资，为游戏提供资金的增量资金是有意义的。这就是我们要经历的那种过程。
Ted Sarandos--联席首席执行官和首席内容官
事后看来，可能是我们所做的几乎所有事情，结果都很好，也伴随着一个非常热烈的辩论期，人们对为什么我们持有非常好的反对立场应该或不应该这样做。我想说，我们进行的每一次扩张都是如此。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
关于资本分配。非常令人兴奋的是，我们正处于实现正自由现金流的风口浪尖。所以有几个问题。
首先，保持债务的理由是什么——总债务在 100 亿到 150 亿美元之间，而未来几年自由现金流会增长？
Spencer Neumann --首席财务官
是的，它们类似于我们的利润率增长。它不像是一门纯科学，但我们认为我们希望在市场上保持一定程度的杠杆作用，因为我们想要熟悉资本市场，对不起，如果我们需要随着时间的推移获得资本。这就是我们谈论 100 亿至 150 亿美元杠杆的原因。但同样，没有完美的科学。
因此，就我们的资本配置策略而言，对我们来说最重要的是对业务进行战略投资。所以这是我们的首要任务。希望您能听到我们对电影、电视、视频游戏的扩展以及其他内容类别的投资，随着时间的推移，以这种使命或目标来娱乐世界。但由于我们有多余的现金，我们会偶尔将其返还给股东。
这就是我们启动股票回购计划的原因。我们在第二季度的最后一个季度回购了 5 亿股股票。不是 - 我们每个季度都会回购固定数量的产品。那真的是在我们满足所有其他战略目标之后。
然后，我们会从那里拿走它，但我们有 50 亿美元的股票回购授权。我们将在资本市场上维持一些债务，但我们已经大幅去杠杆化。我认为我们的杠杆率下降到债务与 EBITDA 的大约两到两倍半，不久前还略高于五倍。我们认为在我们的资产负债表中具有灵活性以投资于增长，同时对我们的资本分配保持谨慎和负责是很重要的。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
与此相关，您对并购的兴趣历来很低。我想知道当您探索游戏或其他领域时，这是否会有所改变。在您的核心业务中，您似乎对市场上的一些传统资产不感兴趣，例如米高梅。有哪些特征对您来说是一次好的收购？
Spencer Wang--IR副总裁
Nidhi，这是个好问题。所以我想，有几件事没有谈到任何特定的机会。我想说，作为一家公司，我们着眼于许多不同的方式来帮助加速我们的业务增长，包括并购。
所以你应该假设我们看到了很多很多不同的东西。我们过去曾说过，我们对可以帮助我们加速增长的内容资产持开放态度，比如我们可以开发成原创剧集和电影的知识产权。此外，电影和电视图书馆也很有趣。我们将在游戏方面看到。
话虽如此，我们注意到了几件事。首先，我们的负担，例如，如果其中一些内容资产受到严重阻碍并限制我们在 Netflix 上使用它们的能力，那么它们对我们的价值就有限，因为我们的首要任务是发展核心 Netflix 业务. 其次，我们的机会成本和权衡。因此，在评估并购时，我们总是考虑如果我们以 Y 美元购买 X 公司或资产 X，Y 美元的替代用途是什么，哪种对公司最有利。
所以希望这能给你一些关于我们如何看待并购的框架。
Spencer Neumann --首席财务官
是的，关键是它必须以低分心成本加速我们的战略，所以我们非常挑剔。
Ted Sarandos--联席首席执行官和首席内容官
它必须是在我们正在做的事情的战略核心中间的东西。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
我的意思是，在这种背景下，是否有任何理由认为未来大部分自由现金流不会用于回购？
Spencer Neumann --首席财务官
好吧，我们有点超前了，但这当然是我们考虑过为什么我们获得 50 亿美元授权的原因。但这将是 - 我认为这是一个高级问题。我们已经指导今年的现金流大致收支平衡。所以让我们度过这一年，看看我们明年的跟踪情况。
我很高兴能够度过几乎两年的全球大流行病和真正完整的内容，希望世界更加正常化，然后我们可以担心如何处理多余的现金。
Nidhi Gupta--富达投资公司--分析师
有问题是个好问题。
Ted Sarandos--联席首席执行官和首席内容官
非常感谢您再次与我们合作。我只想说我们对这个季度非常满意。
我们对节目内容很满意。我们很高兴在这个非常复杂的时代，无论是在世界上还是在业务上，用户和收入都在增长。这是一个大故事，主要是关于世界如何爱上流媒体。当谈到观看你最喜欢的节目、你最喜欢的电影时，它比以往任何时候都更有可能在流媒体上发生，而且它仍然只是触及业务潜力的表面。
当其他所有人都在试图弄清楚如何解散业务和重组业务以及将大量员工聚集在一起时，我们专注于三件事。我知道我们大约有 1,000 个板块，但我们真正专注于三件事，即我们的内容、我们的选择和推动世界各地的对话。有了这一点，我们对我们的团队非常有信心继续推动这一点并推动我们继续取得成功。所以谢谢。