微博/雪球：小鱼量化
大多数刚刚接触价值投资的新人，大概率会将目光聚焦于低估值的品种，比如银行、地产、水泥、煤炭等方向。小鱼也是这样，开始价值投资的时候选择了，中国平安、万科A、招商银行，这样偏价值的股票。
究竟是选择高估值高成长的成长股还是低估值低成长的价值股呢？这是一个经典问题，小鱼有了一些新的实践和感悟和大家分享一下。
对我们这些投资者来讲，投资价值股还是成长股是一个绕不开的话题，价值股股价便宜估值低，但缺乏成长性，一般不受市场和主流资金待见。成长股虽好，但是高成长高估值，很难以合理或低估的价格买到。价值股通常都是那些行业渗透率超过了50%的分水岭，企业的市占率提升空间也有限的行业，营收和净利润的增长不高，前景一眼能够看到头，没有太多想象空间，典型的比如煤炭、玻璃、水泥、交通运输、公用事业等等。一是企业成长的钱，即使是低成长的价值股，我们也不希望一点没有成长的，至少要在5%以上；二是分红，价值股在行业内的发展空间受限，如果没有开辟新的方向和行业，通常分红率是很高的，因为新增的资金无法过多的用于行业内的扩张，沉淀的资金只能吃利息会严重拉低企业的ROE，所以价值股的分红率都比较高，只有当股息率达到4%及以上时，我们才会参与进来，股息率是投资价值股额重要收益来源，较高的股息率也意味着股票的估值不贵，安全边际较高。三是市场收益，即估值提升带来的收益，这部分收益具有不确定性，在0~20%之间波动，可以理解为安全边际的一部分。企业成长的钱+分红大概收益在10%左右，加上估值低于中枢带来的估值提升收益，通常这三部分收益之和大于15%，我才会出手。当然了不是所有低估值的价值股都是值得投资的，有几个前提条件。(1).ROE>15%，ROE低于15%的企业排除在外，这样的企业缺乏长期投资价值。(2).必须是行业龙头，最多到龙二，比如保险行业我只选择中国平安；地产行业我会选择万科和保利；水泥行业是海螺水泥；公用事业长江电力；交通运输是大秦铁路。(3).满足低估值条件，通常要求股息率>4%，估值在5~15倍之间，比如金融地产给10倍以内，消费类的双汇发展、格力、美的这样的企业给15倍以内。对于成长股，行业渗透率和企业的市占率均有很大的提升空间，企业的天花板还远未到来。(1).ROE>15%，这是最基本的指标，对于个别处于高速成长期的企业，如果管理层优秀，有清晰可见的独特护城河可以适当放宽。对于ROE<10%的一律放弃。(2).成长速度要>15%，这是对成长股的基本要求；(3).清晰可见的竞争优势，这一点至关重要，可以说是投资成长股的根本和基石。成长可以创造价值也可以毁灭价值，如果企业缺乏竞争优势，在高估值的情况下就是毁灭价值。买入价格不能太贵，按照合理估值买入，估值不变的情况下，成长速度在15%~30%，那么大概率会获得15%~30%的收益。优秀的成长性企业估值都是非常高的，在高估值下买入一样会产生巨大的亏损。合理的价格往往不容易等到，以年为单位的等待才可能会出现买入时机，通常伴随着大盘处于熊市底部区域，大家想想2018年底，2020年3月，那会处于熊市的底部区域，是不是一些原来高不可攀的优质公司都有了很好的投资价值。还有就是行业性因素，历史上乳制品行业的三聚氰胺、白酒行业的塑化剂，2018年前后贸易战导致科技行业出现的投资机会；上海机场因新冠疫情导致国际旅客断崖式下降等等。还有就是公司的偶发利空因素也会产生投资机会。即估值提升的收益，成长股比价值股更容易获得估值提升，给一点阳光就灿烂，只要合理价格买入，获得估值提升的可能性非常大，当然了前提条件是要在合理价格买入。分红收益几乎没有，成长性企业处于高速成长期，累积的现金流不断投入扩大市场规模和占有率。只有当成长性趋弱，不需要大量投资的时候才会逐步有分红的。这个话题还没谈完，写了有2000多字了，后续文章会继续写一下价值股和成长股的配置方案，卖出策略等干货，下面盘点下小鱼的股票池：中国平安、万科A，其实两位数的成长性还是有的，奈何最最近两年行业陷入了一定的低谷，暂时可以放在价值股里面。我关注的价值股还有长江电力、海螺水泥、格力电器、劲嘉股份、双汇发展、伊利股份等。成长股关注的比较多，白酒行业的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份，白酒行业是这两年的热门，没有上车机会。我关注的成长股还有美的集团、宋城演艺、腾讯控股、小米、福寿园等等。
文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。
