微博/雪球：小鱼量化
今天是可转债投资实用手记的第五篇。小鱼自己梳理写作这篇万字长文的过程，就是一个深度学习的过程，我是受益匪浅的，希望看到这篇文章的读者也和我一样能有巨大的收获。按照惯例，上个目录，这个目录巨长。前三篇文章链接如下：
可转债投资实用手记(1)：我与可转债渊源，什么是可转债？
可转债投资实用手记(2)：可转债的要素
可转债投资实用手记(3)：可转债历史数据探究
可转债投资实用手记(4)：可转债估值
随着这两年可转债的大规模发行，衍生出了很多玩法，比如抢权、配售、正股埋伏等等，有时间我也去学习一下，以后整理更新到这个系列中。
本篇文章主要讲解可转债历史数据的研究。主要包括：可转债的三种买入策略以及可转债什么时候能上涨。
未言胜，先言败，防御性策略考虑即使最极端的情况发生也不会导致亏损的策略，策略的条件和步骤如下：步骤一：转股期内，筛选价格在100元（含）以内的所有可转债；步骤二：保留AA评级以上的可转债，即过滤掉AA-、A+的可转债；步骤三：所有符合条件的可转债按照价格升序排列，排名第一的得1分，排名第二的得2分，依次类推；然后再把转股溢价率按照升序排列，排名第一的得1分，排名第二的得2分，依次类推；步骤四：计算可转债价格得分和转股溢价率得分的算数平均值；最后按照综合得分升序排列，取前20名，如果达不到20个有几只就取几只；步骤五：把投资可转债的资金平均分配为20份，步骤四中筛选出来的可转债每一只买入一份；如果不足20只，剩余部分保留现金。以上案例是我虚构的，因为现在已经选不出符合条件的20只可转债，大家只要掌握方法就好。最简单的办法就是直接用集思录的筛选功能，价格区间0-100，去掉可交换债；筛选出的标的去掉AA-和A+的就可以啦。
这种可转债价格和转股溢价率都比较低的时候，通常发生在股票市场的熊市；条件一：转股期内，筛选价格在110元（含）以内的所有可转债；条件三：保留AA评级以上的可转债，即过滤掉AA-、A+的可转债；一般来说面值+持有期间的利息约等于110元，因此可转债的价格在110元以内也是保本的；溢价率20%以内是一个经验数据，转股价与正股价相差不大，正股的上涨很容易带动可转债的上涨，股性十足。如果防御性策略筛选出的标的不足20只，可以用进攻性策略标的补充。2020年初的A股市场估值依然在底部区域，但完全符合条件的可转债数量稀少，这就需要我们在稳健的前提下，捎放松一下可转债的筛选策略：条件一：转股期内，筛选价格在110元（含）以内的所有可转债，依然要保本；下图为按照新的条件筛选出来的标的，虽然标准略有放松，但依然是稳健的。
注：转股溢价率为灰色的标的是上市不满半年，还未到转股期。小鱼设计的三个策略中有一条是根本，那就是成本线附近购买转债，这里的成本下有两个，一个是面值100元，一个是面值+持有期间的利息通常在110元以内；这样就从根本上保证了极端情况下也不会发生亏损；但是低价可转账通常都伴随着高的转股溢价率，此时转债的价格走势与正股弱相关，必须正股涨到了转股价附近，溢价率不是特别高的时候，才是强相关的。那么低价可转债什么时候才能涨呢？举个栗子：现在的时间点是2020年2月17日，上周末济川转债发了一个公告，老板提议准备“向下调整转股价”，仅仅是个提议，本周一开盘后济川转债暴涨10%。如果下调转股价成功的话，每张面值100元的转债可以兑换成数量更多的正股，转股溢价率降低，转债的股性变强，更容易跟随正股上涨。所以“向下修正转股价”是上市公司的杀手锏，即使股价持续低迷，公司也可以依靠这个杀手锏重新激发股票的活力，让转债的价格继续上涨。根据前边的统计数据可转债的平均存续周期只是2年，即使是买入股价持续低迷的可转债，等待的时间也不会很长，我们要做的就是在可转债价格低估的时候买入潜伏下来，等待正股的上涨或者是“向下修正转股价”的到来。
