机构观点：【医美行业】谁的业务最纯正 一、上游：玻尿酸原材料生产商 1） 华熙生物 688363：全球最大玻尿酸原料商，2020年玻尿酸原料贡献26%毛利润 ...

一、上游：玻尿酸原材料生产商

1）华熙生物 688363：全球最大玻尿酸原料商，2020年玻尿酸原料贡献26%毛利润

华熙生物是全球最大的玻尿酸原料供应商，生产玻尿酸包括医药级、化妆品级和食品级200多个规格的产品，广泛应用于药品、医疗器械、化妆品、食品领域。

华熙生物同时也有一些玻尿酸医美产品，包括“润百颜”注射玻尿酸凝胶、含利多卡因的注射用修饰玻尿酸凝胶、国内首款自主研发的单相含麻透明质酸软组织填充剂；

2020年下半年公司推出润致“娃娃针”，适用于面部真皮组织浅层到中层注射除皱。2020年年报显示，公司原料、医疗终端、功能性护肤品业务分别贡献25.6%、22.7%、51.4%毛利润。

2）鲁商发展 600223：药品级玻尿酸正在申办注册，2020年化妆食品级玻尿酸实现归母净利润2461万元，占全年归母的4%

鲁商发展通过收购焦点福瑞达获得化妆品、食品级玻尿酸原材料产能420吨/年，药品级玻尿酸正在申办注册。2020年年报显示，焦点福瑞达2020年贡献归母净利润2461万元，占公司全年归母净利润的4%。

值得一提的是，鲁商发展旗下还拥有颐莲、瑷尔博士等11个化妆品品牌，2020年年报显示鲁商发展化妆品业务贡献5.1%营收以及14.89%毛利。

二、中游：以玻尿酸注射剂、肉毒素为代表产品的各类生产商

1）爱美客 300896：以玻尿酸产品为主打，2020年医美产品贡献毛利润99%以上

爱美客以玻尿酸产品为主打，2019年玻尿酸国内销售情况显示，韩国LG、美国艾尔建、瑞典瑞蓝三大海外品牌占据约57%的销售额，国产三大品牌销售额占比28.1%，爱美客以14%市占率成为国内市占第一企业。其他品类中，爱美客2018年与韩国知名厂商Huons签订A型肉毒毒素产品在中国的合作协议，预计需要3-4年时间上市。

2020年年报显示，爱美客溶液类及凝胶类注射产品贡献了99%以上营收、毛利润，是最纯正的医美标的。

2）昊海生科 688366：以玻尿酸产品为主打，2020年医美产品贡献21%毛利润

昊海生科旗下拥有 “海薇”、“姣兰”等款玻尿酸产品品牌，是市占率第二的国产公司，2020年8月第三代玻尿酸产品“海魅成功上市销售。2021年公司在医美领域同样动作频频，2月通过收购欧华美科63.64%股权将产品线拓展至射频及激光医疗设备和家用仪器领域；3月与美国Eirion达成股权投资和产品许可协议，获得Eirion肉毒素产品代理权。

2020年年报显示，昊海生科医美与创面护理产品（基本即为医美产品）贡献18%营收、21%毛利润。

3）华东医药 000963：医美产品种类丰富，2021年医美产品预计可贡献6-8%归母净利润

近年来华东医药积极布局医美领域，产品线包括玻尿酸、肉毒素，抗衰老产品少女针、埋线等以及光电医美仪器，较为丰富。2021年重磅产品“少女针”有望上市，医美产品预计可贡献6-8%归母净利润。

其他：

贝泰妮 300957：子公司昆明薇诺娜主要从事医疗美容服务，具体包括激光、微针等美容服务，2020年上半年医美业务营收占比不到0.5%。

景峰医药 000908：子公司正在打造药妆玻尿酸系列产品，2021年2月互动平台回复称医美产品销售占比极小。

常山药业 300255：子公司河北常山凯络尼特生物技术有限公司主要进行玻尿酸及其系列产品的研发，生产和销售。2020年半年报显示常山医美子公司亏损60万元。

新华锦 600735：子公司青岛利百健涉及整形美容领域，自体脂肪微片段在丰胸、抽脂、面部填充、除皱等领域应用广泛。

冠昊生物 300238：公司产品乳房补片可应用于整形美容、隆胸手术辅助。

双鹭药业 002038：参股34%北京蒙博润生物主要产品为舒颜玻尿酸，是国内唯一全双交联型透明质酸钠凝胶生产者。

三、下游：运营医院、诊所科室等医美机构业务的公司

1）朗姿股份 002612：快报显示2020年医美业务贡献约28%营收，预计可贡献约50%净利润

朗姿股份旗下拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大医美事业部，拥有4家医美医院及16家门诊，同时参与设立了两支医美并购基金。2020年度业绩快报显示，公司全年医美业务预计贡献营收8.13亿元，占全部营收的28.3%；预计可贡献50%净利润。

2）金发拉比 002762：收购医美医院韩妃投资2021年归母净利承诺不低于5千万元，考虑36%股权占比，相当于公司2019年净利润的39%

金发拉比原本主营为母婴制品，4月1日公告称，公司以2.38亿元收购广东韩妃医院投资有限公司36%股权。收购标的韩妃投资截至2020年，旗下控股5家医疗美容机构，拥有约1000名员工。

韩妃投资2021年度归母公司净利润（扣非）承诺不低于5000万元，2022年不低于6000万元。金发拉比2019年全年实现净利润4660万元，考虑36%股权占比，韩妃投资2021年贡献净利润至少是公司2019年净利润的38.5%。

3）奥园美谷 000615：收购连天美两年承诺净利润累计不低于1.57亿；公司两年净利润一致预期1.23、2.20亿元，累计约占45%

2021年3月18日，公司签署协议以现金6.97亿元收购医美机构浙江连天美55%股权。连天美两年承诺净利润累计不低于1.57亿元;公司两年净利润一致预期1.23、2.20亿元，累计约占公司净利润的45%。

4）苏宁环球 000718：未来2-3年预计医美净利润5千万+（目前4家机构未并表），公司22年一致预期15亿元，占比3.3%

公司拥有上海天大医疗美容医院有限公司(90%股权)，另通过医美产业基金(持股45%)拥有4家美联臣医美医院。公司领导层曾在调研中表示，未来2-3年预计医美业务贡献净利润5千万以上（目前4家机构未并表），公司2022年归母净利润一致预期15亿元，占比3.3%。

5）光莆股份 300632：2019年公司医美业务贡献约7.6%营收及12.3%毛利润

公司收购的军美医院(持股51%)是重庆市卫生局批准的一级整形美容专科医院，具备开展二级及三级以下整形手术资质。2020年上半年公司医美业务受疫情影响未能正常营业；2019年公司医美业务贡献约7.6%营收及12.3%毛利润。

其他：

览海医疗 600896：公司官网显示览海门诊部有先进的高端医疗美容设备，临床经验丰富美容医生，提供领先的综合性医疗美容服务。

悦心健康 002162：全资控股上海悦心门诊综合部，经上海市卫健委核定具备开展—级和二级美容外科手术资质。2020年未开展医美业务，2019年医美科室收入63万元，占比万分之5.4。

华邦健康 002004：旗下玛恩皮肤美容医院在全国拥有30多家连锁机构。未来三年玛恩计划在全国设立20家门诊部，每个门诊部下设10家卫星诊所，完成200-300家连锁机构的全国化布局。

澳洋健康 002172：控股张家港唯恩医疗美容医院，2018年子公司1275万收购51%股权。

济民制药 603222：公司旗下博鳌国际医院医学美容中心已于2020年开业。

金陵药业 000919：公司旗下安庆市石化医院业务范国包括医疗美容科;南京鼓楼医院集团宿迁市人民医院下设科室包括烧伤整形美容科。

盈康生命 300143：旗下四川友谊医院拥有特色科室整形美容科，具有四级手术资质，是国内为数不多的可开展下颌角/颧骨颧弓改验型等高难度手术的医院。

长江健康 002435：郑州东方女子医院含有医疗美容科，开展皮肤护理相关服务。创新医疗 002173：子公司嘉丰门诊以医美及妇科宫颈科为主营科室。

平潭发展 000592：公司募投项目平潭海峡医疗园区建设项目（一期）包括美容医院。

国际医学 000516：公司旗下西安国际医学高新医院下设医美科室。

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