弱市下，请珍惜“绝对收益风格”的基金经理
外面狂风骤雨，这边岁月静好
很多投资者在入市前，都认为自己能掌控高风险/收益的产品，对可能遇到的亏损可以承受。但春节之后的快速调整中，很多人心态发生变化：原本长期持有或者逢低加仓的计划，转变为希望回本后赎回，甚至是直接割肉离场。
人的本性就是趋利避害，在漫长的进化过程中，规避风险成为人类的本能。A股本身就是一个波动较大的市场，这些反应都情有可原，不宜过度责怪。十多年的投资实践告诉我：波动和回撤正是妨碍长期持有最主要的原因。如果能有波动适中、回撤可控、收益还不错的基金，就不需要做强烈的对抗人性的事，更容易收获时间的玫瑰。
要达到这个目标，有很多方法，如股债平衡、偏债混合、固收+等。这都是以固收为主的产品。其实，权益类基金中也有类似产品。基金经理以追求绝对收益为目标，努力实现每年的正收益。由于不追求短期爆发力，他们基本不会出现在排行榜前列。实际上这类基金经理是非常稀缺的。在为数不多的“绝对收益风格”基金经理中，诺德基金的郝旭东是公认的优秀选手。
一、不疾不徐，化平凡为神奇
郝旭东，上海交通大学金融学博士，有13年证券从业经验。2009年进入券商担任行业研究员，主要覆盖周期行业（如化工）和医药行业，2011年加入诺德基金，2015年担任基金经理，目前共管理3只权益类基金。
郝旭东追求绝对收益，强调回撤控制，将投资的稳健性放在首位。布局时立足中长期，从基本面出发，不追逐短期市场热点，力争实现中长期稳健业绩，给持有人带来较好的体验。很多熟悉郝旭东的人都表示“买他的基金很安心”。
目前郝旭东管理三只权益类基金：诺德成长优势混合（570005）、诺德成长精选（003561）、诺德策略精选（007152）。其任职回报均为正，且大幅跑赢同期沪深300指数，最大回撤均远低于同期沪深300，获取超额收益和控制回撤的能力俱佳。
来源：Wind，截至2021.4.28
郝旭东的投资理念和实际表现，与公募行业提倡的价值投资、长期投资、稳健投资的价值观比较契合，备受业内认可。不仅三获金牛奖（2017年、2018年、2019年），而且荣获业内三大权威奖项大满贯（金牛奖、明星基金奖、金基金奖）。
几年来，郝旭东频频化平凡为神奇，将原本默默无闻的产品打造成精品，且机构占比长期保持在50%以上。
二、投资路上可靠的黄金搭档
投资者最希望的就是波动较小，净值稳步上行。这需要基金经理同时具备获取收益和控制回撤的能力，郝旭东正是这样的一位选手。
郝旭东的代表作是诺德成长优势混合。管理5年多收益144.01%，任职年化回报达16.61%，在业内属于中上水平。五年间跑赢沪深300指数119.35%，时间跨度越长，超额收益越明显（Wind，截至2021.4.28） 。
郝旭东管理期间，基金最大回撤21.98%，远低于沪深300指数。六个自然年度（2015年至2020年）中有五个年度收益为正，仅2018年收益为负。不过当年沪深300指数下跌25.31%，该基金净值仅回调12.17%。
来源：Wind，截至2021.4.28
郝旭东在管理中非常注重对本金安全性的保护，在多次震荡、下跌行情中成功保存了实力，行情来时迅速打赢翻身仗，做到了“先胜而后求战”。
2015年7月郝旭东刚接手诺德成长优势，就迎来牛转熊的残酷考验（下跌阶段1），他果断降低仓位规避了风险。随后在2018年单边下行（下跌阶段2）、2020年下半年风格切换（震荡阶段2）、2021年美债收益率上行冲击（下跌阶段3）等多次调整中，都很好地控制了回撤，甚至逆势获得正收益。
来源：Wind，以大盘涨跌为区间划分依据
我们以前介绍过很多中低风险产品，如股债平衡型基金、“固收+”等。和上述产品一样，郝旭东管理的基金也具有攻守兼备的特点。不同之处在于股票仓位更高一些（如诺德成长优势维持在60%以上），收益弹性要更大一些。这也是值得关注的一种中长期稳健型产品。
郝旭东管理的产品，在多次考验中给持有人带来意外的幸福感，不仅不会慌乱卖出，反而会更加坚定地持有。如同探险路上有一个行事沉稳靠谱的黄金搭档，在面对风险时会更踏实、更有信心。
三、坚持绝对收益，安享岁月静好
郝旭东在多年投研实践中形成一套完善的投资框架。他以绝对收益为目标，自上而下和自下而上相结合，全市场精选业绩增长与股价匹配的个股，通过均衡配置分散风险，根据性价比精准调整。
1、不断进化，形成“价值投资+均值回归”理念
郝旭东2015年担任基金经理，当时主题投资盛行，他以自上而下为主，练就了对行情拐点的把握能力。2017年到2018年各行业集中度提升，他的研究重点逐渐聚焦于优质龙头股，提高了自下而上深度挖掘个股的能力。2019年，市场对确定性给予较高的估值溢价，促使他对原有的估值体系进行了升级。通过不断进阶，郝旭东形成了自己独特的“价值投资+均值回归”投资体系。
郝旭东坚持的价值投资，并非单纯的买入热门的核心资产，而是对股票进行准确定价，寻找合理的投资机会。比如2015年下半年、2018年，他看到的不仅仅是风险，而是调整带来的低位布局机会。此外，他也不会买入就持有不动。因为A股波动较大，常常出现价格和估值过度偏离的情况，存在大量获取均值回归收益的机会。
2、关注两大布局方向，灵活动态调整
行业配置上，郝旭东主要关注两大方向：顺周期和高景气行业。顺周期包括银行、地产、电力、化工等，根据经济周期波动低位布局，把握业绩增长和估值修复双击的机会。高景气行业包括医药、科技（电子、5G、新能源车等）、消费（食品、白酒、家电等）三大优质赛道。其中医药兼具消费和科技创新属性，消费受益于消费升级的大趋势，科技已成为经济转型的主要动力，均是值得中长期布局的优质赛道。
此外，郝旭东也具备较强的行业动态调整的能力，能根据景气度变化灵活调整行业配置。如诺德成长优势2018年2季度开始提高金融、地产持仓，应对单边下行的市场。2019年1季度至2020年4季度，不断提高消费持仓，并保持一定的医药、科技持仓，充分把握了行情主线。
图：诺德成长优势行业持仓占比
来源：Wind，统计范围为前十大重仓股
3、偏好行业龙头，独立判断不跟风
选股方面，郝旭东自下而上通过一套完善的定量和定性标准，建立三级股票池（初选池、优选池、核心池）。从“成长特性”和“安全边际”两个角度，通过管理层访谈、实地调研等方式进行深入研究，优选出收益和风险相匹配的股票进入核心池。
郝旭东不会盲目跟风购买热门股，而是结合公司发展阶段、发展前景、海内外对比等综合因素，独立进行价值判断，布局性价比高的标的。比如某消费电子龙头，历史上PE估值很少跌破20倍，但随着手机的渗透率逐渐饱和，公司成长性降低，或许未来已不太能撑起20倍估值。诺德成长优势持仓偏好行业龙头股，风格偏大盘、中盘，和他注重性价比、优中选优的选股框架完全契合。
4、坚持绝对收益，严格控制回撤
郝旭东坚持绝对收益理念，从组合构建、股票仓位、分散配置等方面进行回撤控制。组合构建上，采取基石配置（金融、地产）加弹性配置（医药、消费、科技）的方式，其余仓位很少配置债券。
仓位管理上，郝旭东在市场几次关键的转折点中操作精准。在2015年牛市里逐步减仓逃顶。2018年底市场一片悲观，郝旭东看到了低位布局机会，逐渐加仓。2020年下半年看到了估值过高隐含的风险，再度降低股票仓位。
此外，还对行业、个股进行分散配置，注重性价比，不盲目参与抱团，对估值偏高的资产会及时减仓。
图：诺德成长优势股票持仓占比情况
来源：Wind