大金融总算爆发！我手里的“双买”终于变成了“零成本”！

        这一周真的是冰火交加的一周！

一方面，美国最新的CPI数据创出13年最大增幅，通胀与加息预期大幅升温，大宗商品的价格从暴涨到暴跌，经历了罕见的大幅波动；另一方面，国内的三大金融数据（社融、M2、新增贷款）大幅低于预期，台湾加权指数在周三曾一度大跌9%，市场的风险偏好也曾一度受到了很大的抑制。

值此“危难”的时刻，沉寂多时的大金融总算扮演了护盘的角色。今天的非银涨幅久违排在了第一，跌了差不多有两个月的中国平安，总算暂时止跌，沉寂了两个半月的券商，也放量大涨！如果你仔细跟踪着每天的波动率指数，就会发现，从周三至今，在300波指触及到历史10%分位数以下之后，波指已经连升三天了。

目前，上证50期权已经经历了1500多个交易日，拥有了1500多组“波”的数据，这其中，最高点发生在2015.8第二轮“股灾”之时，超过60，最低点则发生在2017.5严监管两市地量之时，低于10。而从2019.12.23至今，沪深300期权也经历了300多个交易日，这期间，300指数也经历过-8%的单日低开，经历过5%以上的单日大阳，经历了长达数月的箱体震荡，一年半堪比好多年，于是一天又一天，“300波指”的数据库也能对期权的买卖决策起到十分重要的意义。

初学期权的朋友，一定要注意区别“价”和“波”两个变量。价格与波动率，这两个变量看似相伴相生（价格涨跌幅的标准差产生“波”），但它们的特性却是完全的不同。

价格是有趋势的，它是这样的一个变量，做多时高了还可能更高，做空时低了还可能更低，当一波趋势真正来临时，“创新高”这样的词就会反复出现在耳边，而此时最好的择时策略就是跟随趋势，用简单的均线、MACD或是布林线中轨作为右侧趋势的止损点。如果我们长期投资于一个指数或是一只股票，真要赚到大钱，肯定不是靠每天频繁进场出场，而是拿住它，耐心持股等待右侧大趋势的来临。

然而，波动率呢？它的最大特性就是均值回归四个字，它是这样一个变量，达到历史较高分位数时，或许它短期还会再上升，但空间已经不会特别大了，一旦市场情绪得到平抑，则会立刻掉头向下寻找长期回归的那个平衡点；反过来，当它达到历史较低分位数时，它往往会按耐不住寂寞，以各种意外的方式玩弄一场“升波”秀。因此，要在波动率的维度上赚到大钱，反而需要一种左侧思维，隐波高的过分了，把握好开仓的节奏，以卖出开仓为底仓，买入开仓做防守，隐波低的过分了，那就以买入开仓为底仓，卖出开仓降成本。

本周一，我们曾经在《冰火两重天！一面是黑色系的“热火”，一面是沪深300的“降波”……》中，提到了一种布局的方法，就是“双买近月+卖某侧远月”的方法。在周一的文中，我曾经以“P3200@5权利仓+C3600@5权利仓+P3000@9义务仓，1:1:1”为例，解释了这个组合是一个典型的跨月组合，每个头寸是各司其职，各有所用。

当时，5月的波动率降到了历史极低区域，每一对近月双买的成本大约只有90元，用来博弈剩下两周半里可能的“意外”，我们把它视为一个低仓位高赔率的头寸，而每张P3000@9义务仓的价格则在320元以上，它的作用在于抵消双买的成本，让自己耐心握住双买的持仓。到了今天收盘，50ETF已经从3.4附近一跃跳升了一档到3.5附近，这对近月双买的市值也从周一的90元左右，涨到了140元左右，远月P3000@9义务仓则是从320元下降到了230元，单张浮盈了90元。

图：上证50ETF五月期权收盘行情

这时，你想到了什么？从相对保守的角度说，既然今天拉出了一根大阳线，卖远沽已经盈利了30%以上，那么我就可以暂时平仓掉这张“卖远沽”，把这90元的盈利兑现落地。由于每一对的双买成本只有90元左右，所以“卖远沽”就已经完全覆盖掉近月双买的成本——实现了我最初想实现的布局，“零成本”地持有了这对双买。

实现了这个“小愿望”以后，然后，就可以考虑“刮头皮”的离场方式了。所谓“刮头皮”离场，它是一种“柔性”的离场方式，即每隔一段时间，平仓一部分相对有利的那条腿，让持仓大致delta中性（delta在0的一个邻域内）。在具体操作的过程中，我们通常会事先确定一件事情，那就是每隔多久“刮一次头皮”，是每隔一天，每隔半天，还是在日内每隔一个小时等等。

这里，为了便于大家理解，我就以今天持有的100对“P3200@5权利仓+C3600@5权利仓”为例，周一的建仓价分别为40和50元。今天收盘前半小时，P3200@5权利仓的delta已经不到-5%，而C3600@5权利仓的delta大约在25%，于是，按照delta近似中性的原则，100张P3200@5权利仓至多对应20张C3600@5权利仓，也就是说，我需要平仓80张以上的认购期权。

那么这样做以后，我们是赢是亏呢？稍加计算就会知道，假如我把“C3600@5权利仓”平在了120元左右，那么我就先兑现掉（120-50）*80=5600元的盈利。由于5月认沽的价值已经所剩无几，所以此后的情况无非就是两种：一种情况是继续上涨，或者横盘横住，在这种情况下，大不了手里的100张“P3200@5权利仓”到期全部归零，总盈利还能保证在1600（5600-40*100）元；还有一种情况则是横住几天后，在到期前再度转为暴跌，那么到了那个时候，买沽的那一腿能捡回多少钱，我就捡回多少钱……

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