最新！2021年中国储能行业龙头宁德时代业务深度分析（多图）
一、公司主营业务
宁德时代新能源科技有限公司（CATL）成立于2011年，于2018年在深交所创业板上市。
图表1：宁德时代发展历程简介
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
公司是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力，形成了全面、完善的生产服务体系。
公司主要产品包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。
图表2：宁德时代产品布局
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
1、动力电池系统
公司动力电池系统产品包括电芯、模组/电箱及电池包，应用领域涵盖新能源乘用车、新能源商用车以及其他新能源出行工具及非道路移动机械等。公司动力电池系统能够满足启停、快充、长寿命、长续航里程等多种功能需求，具有能量密度高、循环次数多、安全可靠等特点。公司根据应用领域及客户要求，通过定制或联合研发等方式设计个性化产品方案，以满足客户对产品性能的不同需求。
在新能源乘用车领域，公司动力电池目前已广泛应用于纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车、混合动力乘用车及微混乘用车的启停系统。
在新能源客车领域，公司动力电池目前已广泛应用于纯电动客车、插电式混合动力客车和混合动力客车，如城市公交、商务旅游大巴、摆渡车等。在新能源卡车领域，公司产品可运用于电动重卡、轻型卡车及物流车等商用车领域。
此外，公司还开发其他专用车市场并提供定制化解决方案，如环卫车、港口拖车等。公司动力电池产品还广泛应用于其他电动出行工具及非道路移动机械等，如电动船舶、两轮电动车、叉车和工程机械等。
2、储能系统
公司储能系统产品包括电芯、模组/电箱和电池柜，可用于发电、输配电和用电领域，涵盖太阳能或风能发电储能配套、工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、储能充电站、通信基站后备电池、家用储能等，能有效克服风能或太阳能发电不规则的输出特点、跟踪计划、弥补线损、功率补偿、削峰填谷，提高风力及光伏发电系统能源利用率以及实现用电领域峰谷电之间的平衡。
3、锂电池材料
公司可将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，生产锂离子电池材料三元前驱体等，使镍钴锰锂等资源实现循环利用；公司也可通过外购材料进行前驱体及正极材料的加工生产。
二、公司整体经营状况
宁德时代的崛起受益于新能源汽车行业高速扩张带来的动力电池广阔的市场空间与国家政策对国内龙头电池厂商的倾斜。2014-2019年，公司营收总体呈爆发式增长，营业总收入的年复合增速高达120.84%，2019年营收增速仍高达54.63%。2020年，公司实现营业总收入503.2亿，同比增长9.9%；2021年一季度公司实现营业总收入191.7亿，同比增长112.2%；
图表3：2011-2020年宁德时代主营业务收入及增幅（亿元，%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
从毛利率看，受新能源汽车行业补贴退坡影响，下游新能源汽车降本压力逐步传导至动力电池企业。2017-2020年动力电池行业公司毛利率普遍呈下跌趋势。但相比其他动力电池上市企业，公司2015-2020年动力电池的毛利率始终处于较高分位。从可比公司的销售均价和单位成本对比来看，公司产品性价比高，单位成本处于行业较低水平。
图表4：2015-2020年宁德时代净利率及毛利率变化趋势（%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
从净利率来看，2017-2020年期间费用率均呈下降趋势，公司通过较强的成本控制能力降低三费率，使净利率的下降趋于平缓。2020年，公司实现归母净利润55.8亿，同比增长22.4%；2021年一季度公司实现归母净利润19.5亿，同比增长163.4%。
图表5：2015-2020年宁德时代归母净利润及增幅（亿元，%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
分业务来看，2020年公司动力电池系统收入394.3亿元，同比增长2%，锂电池材料收入34.3亿元，同比减少20%，储能系统收入19.4亿元，同比增长219%，其他业务（废料处理、研发服务、技术许可等）收入55.2亿元，同比增长141%。2020年公司海外收入79.1亿元，同比增长295%，收入占比由2019年的4%提升至16%。
根据SNE发布的数据：2020年全球动力电池在电动汽车上的总装机量达137GWh，其中宁德时代装机量34Gwh，连续第四年装机量登顶，市场占有率高达25%。
图表6：2020年全球动力电池装机市场格局
资料来源：SNE、韦伯咨询整理
三、储能业务规划与布局
宁德时代主要从事新能源动力电池系统、储能系统以及锂电池回收业务的研发、生产和销售业务，自2011年从事储能业务，产品应用领域涵盖电网、通信基站、工商业及家庭储能。
宁德时代为国内率先具备国际竞争力的动力电池制造商之一。公司的储能系统具有三大优势：全周期高效收益、全方位安全保障、全流程解决方案。由这三大优势出发，宁德时代不断加大储能业务的开发和市场推广力度。
1、国内市场
在国内储能市场，宁德时代与电网开展深度合作。自2018年来，宁德时代与国家电网、南方电网和五大发电集团开展合作，拿下多个大型储能项目，并创立储能合资公司，联合开展风力发电、光伏发电、储能专案的磷酸铁锂电池解决方案。
图表7：宁德时代国内合作情况与储能业务概况
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
2、国际市场
在国外市场，宁德时代则主要与逆变器厂商开展合作，此外与特斯拉也有合作。
宁德时代与科士达合作，科士达为逆变器制造商，双方共同开展对全球市场的探索，主要覆盖区域为以荷兰、意大利为主的欧洲地区以及美国。双方的合资企业宁德时代科士达年产能约为1GWh。公司海外首个储能项目已在加州实现并网。
图表8：宁德时代海外合作情况与储能业务概况
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
另外，宁德时代与特斯拉签订供货协议，宁德时代将向特斯拉供应锂离子动力电池产品，供货有效期限：2020年7月1日至2022年6月30日。
图表9：宁德时代主要投资公司（储能、电力、充配电、电力供应企业）
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
四、储能业务营收及盈利能力
受益发电侧与电网侧需求拉动，2016-2020年，宁德时代储能系统收入由0.39亿元增长至19.43亿元，年复合增长率高达119%。储能系统占公司总营收比例也在逐年提高，其在2016占比为0.26%，2020年大幅提升至3.86%。
图表10：2016-2020年宁德时代储能业务收入及增长率（亿元，%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
公司的储能业务毛利率近几年维持在较高的水平，尤其是2019年，公司储能业务毛利率高达37.87%。
2020年储能业务毛利率为36.03%，同比下降1.84个百分点。主要由于产品平均价格由0.859元/Wh下降至0.813元/Wh；但单位成本也由0.534元/Wh下降至0.520元/Wh，同比下降2.6%。
图表11：2015-2020年宁德时代储能系统价格、成本及毛利率（元/Wh、%）
资料来源：公司年报、韦伯咨询整理
五、储能核心技术及研发投入
公司早在2011年参与的河北张北国家电网风光储输示范项目（4MW/16MWh）是国家金太阳工程重点项目首批试点。2020年，国内规模最大的电网侧站房式锂离子电池储能电站---福建晋江储能电站试点项目一期（30MW/108MWh）启动并网，宁德时代负责整个储能系统的系统集成（电池系统+PCS+EMS），电池单体循环寿命可达12000次。公司生产动力电池与储能电池为相同产线，可将动力电池的深厚技术积淀迁移到储能电池。
在储能市场开始逐步启动的背景下，公司持续加强研发投入，不断提升产品性能以满足不同客户的需求，完成了采用低锂耗技术、长电芯循环寿命的电芯单体和相应系统平台产品的开发。
2020年2月公司进行200亿元定向增发，将有20亿元用于“电化学储能前沿技术储备研发项目”的投入，加上自筹资金，该项目总计投入达30亿元。
“电化学储能前沿技术储备研发项目”整体围绕能源材料领域关键问题：将新储能材料、工程设计、应用场景作为三大主攻方向，全力构建从前沿技术研究到产业应用技术研究一体化的全链条布局。
六、储能产品及重点项目应用
储能市场快速发展，公司基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术，推出了户外系统EnerOne产品，实现了在海外市场由提供部件到系统的转型，安全、经济性等各项指标行业领先；国内市场公司主导执行了第一个创国家优质工程及发电侧分散式百兆瓦时锂电储能项目、青海省海南州特高压外送基地配置项目塔拉滩一标段1000MW光伏电站配置交流储能项目的投运；由公司提供电池系统的珠海横琴储能调频项目投运，助力储能黑启动9F燃机试验成功。
七、储能电池出货量及市占率
2020年，公司储能业务销量为2.39GWh，同比增长236.6%。根据SNE的统计数据：2020年，全球储能市场约为20GWh，同比增长82%。由此推算公司2019年市占率为6%，2020年提升至12%。
图表12：2020年宁德时代储能系统销量及市场占有率（GWh，%）
资料来源：SNE、韦伯咨询整理
过去4年，锂电池在储能领域仍处于示范导入阶段，宁德时代该块业务波动较大。未来随着储能产业向初级阶段过渡，锂电池出货量将进一步增加。
八、储能产品性能及主要应用
在储能领域，宁德时代主打磷酸铁锂电池，并在2019年内推出储能专用高安全长寿命的磷酸铁锂电池产品。目前宁德时代拥有271Ah、100 Ah、92 Ah等多种储能电池，涵盖长寿命、功率型、能量型三种体系产品。
2020年1月，由宁德时代负责的国内规模最大的电网侧站房式锂离子电池储能电站——福建晋江储能电站试点项目一期（30MW/108MWh）启动并网，一次并网成功。整个储能系统的系统集成（电池系统+PCS+EMS），电池单体循环寿命可达12,000次。
宁德时代储能事业部总经理王威表示，宁德时代和全球一线的同行相比，在能量密度、安全性能、存储性能、循环性能、脉冲性能和低温性能等六个主要维度上，宁德时代在能量密度上弱于国际先进同行，在脉冲性能上也略微落后一点。但在其它四个指标上，都较为领先。
未来，宁德时代在储能上有三大块应用，第一是发电侧应用，包括光伏、风电、火电，以及未来的核电都要用到储能；第二是在输配电的过程中可以用来调频、调幅；第三是用户侧，用于削峰填谷、智能电网，还有未来的分布式光伏发电等。
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