谈一个大家非常关心的公司

微博/雪球：小鱼量化

今天要谈的这家公司是上海机场。最近由于印度疫情的大爆发，全世界都要受到波及，上海机场出入境航班恢复变的遥遥无期，今天谈谈我的看法。

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买入过程

上海机场我的买入过程主要是两个阶段，7月底-8月初，均价在67元附近买入；10月-11月这个阶段买入价格最低到过63元。

2月初上海机场因与中国中免签订补充协议的事情，机场免税业务收入从有保底变成了没有保底，导致上海机场三个跌停，股价最低落在了55元附近。这个阶段我没有介入。

4月底的这段时间，由于印度疫情大爆发，上海机场有出现了较大的跌幅，当时有小伙伴让我写文章谈一谈看法，我的看法是还会继续加一部分仓位的，皮球落地还要反弹震荡几下呢，主要还是在等上海机场的股价企稳，什么时候股价反复震荡跌不动了，通过股价的下跌充分消化了印度疫情对全世界的影响，那个时候就可以考虑买入了。

最终买入的平均价格为66元，目前在股票组合中的占比不到5%，浮亏30%左右。

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投资逻辑

投资逻辑，也就是上海机场的商业模式，他的生意模式好：旅客提供流量，免税支撑利润。

上海机场的业务主要分为航空性业务和非航业务，其中，航空性业务提供流量，覆盖基础设施成本；非航业务依靠流量变现，支撑机场利润，并带来长期发展潜力。2019年，上海机场的利润占比为：免税70%、投资收益22%、其他8%。

短期逻辑：

因新冠疫情+中国中免新的补充协议+印度疫情大爆发，之前预计短期三年后，上海机场的盈利能够恢复到2019年的水平；目前来看实现的概率比较小，这里修正到5年时间，上海机场的盈利能够恢复到2019年的水平，即2025年底恢复到50亿净利润。

长期逻辑：

新冠疫情迟早会过去，上海机场依然是中国最大的国际旅客枢纽，依托强大的高净值国际旅客流量，通过广告、免税品销售等多种途径变现这个逻辑依然是成立的。

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估值和操作计划

估值：

说估值的话有一个核心前提，疫情什么时候能够被控制，全世界什么时候能够实现航班不受限制的流动，中美两国保守估计本年底达到疫苗接种要求实现群体免疫。

现在印度疫情的大爆发，变异病毒可能造成现有疫苗的效果降低，使得疫情结束的时间变得不可控。所以预期五年，即2025年底恢复到2019年的净利润水平50亿元，给上海机场消费类的估值中枢30倍，即2025年底的市值为：50亿元 × 30倍PE=1500亿。

我们要求至少15%预期收益率，来反算成本：

15%对应的成本价 × （1+15%）^5 × 19.27亿股=1500亿元

求得：

15%对应的成本价 = 38.7元；我们就取个整数40元，这个价格赔率还是不错的。

操作计划：

现在的价格45元左右，我会在40元左右加仓，距离业绩反转还早呢，不着急加仓，最高仓位给到股票组合的10%。

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逆向投资

1、逆向投资

价值投资用一句话概括就是用合理价格买入优质公司，但市场上一般都是好公司好价格，差公司低价格，只有出现不利因素时好公司才会出现合理或者低估的价格，从这个意义上讲，价值投资的本质都是逆向的。

比如在小鱼的持仓股中处于困境的有，寿险增速下滑的中国平安、盈利陷入低增长的万科A，去年收国内疫情影响的宋城演艺、受海外疫情影响的上海机场，陷入造假传闻的南极电商等等，都是中短期陷入某种困境的公司，都得到了一个合理或者低估价格买入的机会。

必须对这些公司的商业模式有清晰的认知，防止出现公司永久性陷入某种困境，无法反转。

2、机构与个人投资者

上海机场现在已经被机构抛弃了，前十大股东中没有任何一只公募主动基金，机构最在意的是排名，大家明知道这个股票在两三年内不可能有什么起色，所以赶紧割肉，买其他景气度好的股票、买短时间内上涨概率大的股票。

对个人投资者而言，没有排名压力、自有资金没有资金使用成本，有什么可担心的，按照15%的预期收益率，五年一倍，也是不错的。

3、悲观情绪得到充分释放

我认为空间上40~45元，悲观情绪得到较为充分释放，后续需要观察是不是在这个区间持续震荡，而股价始终在跌不下去，观察时间1~3个月，之后可以考虑入场买入。

本文完

文章只是传达理念和调仓逻辑，不构成任何投资建议。如果文章内容涉及到个股绝非推荐，股市有风险，投资需谨慎，请独立判断！

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