【五一专刊节后总结】宏观：市场在博弈，美国经济是否会过热
股指
行情：外盘方面，美国财长耶伦周二表示，虽然增加的财政支出相比经济总量较小，但可能仍会导致利率非常温和地上升。在耶伦发表利率政策的评论后，美三大股指急速下跌。五一假期期间，纳斯达克下跌3.2%，标普500下跌1.1%，道琼斯指数上涨0.2%，A50指数下跌1.4%。欧股全线下跌。德国DAX指数创五个月以来最大单日跌幅。
观点：企业盈利方面，业绩披露结束，IH/IF/IC 2020Q4、2021Q1盈利增速分别为28%/27.4%/-10.9%、43.3%、35%、95.5%。盈利增速冲高有基数效应，考虑到经济仍处于若复苏的阶段，PPI处于回升阶段，我们认为2021Q1除去基数效应并非企业盈利增速的高点。
货币政策方面，政治局会议定调政策在退出期，但窗口期较小，随时准备根据实际情况进行调整。本次政治局会议也表示“当前经济恢复不均衡、基础不稳固”。在经济恢复不均衡、基础不牢固的背景下，宏观政策不会明显收紧，而是会平稳退出。
整体来看，当前是经济弱复苏+流动性没那么紧的组合。我们认为股指仍处于弱反弹中，综合考虑估值和盈利增速，做多IC性价比更优。
假期数据：
1.五一交通运输客流量可能仅小幅正增长。交通部预计2021年“五一”全国客流量将达到2.65亿人次，日均5300万人次，这与2019年“五一”假期日均的5170万人仅小幅增长了2.5%，两年复合增速为1.3%。
2.电影票房将创“五一档”新高，但增速将低于前的水平。根据猫眼票房的数据，截止5月4日的19点，五一档票房达到了14亿元，预计最终的票房将达到16.8亿元，2019年两年复合增速为5.4%，与2014年至2019年24.5%的复合增速存在距离。
国债
国债方面，经济数据上，根据猫眼票房的数据，截止5月4日的19点，五一档票房达到了14.14亿元，预计最终的票房将达到16.8亿元，以2019年为基准的两年复合增速为5.4%，与2014年至2019年24.5%的复合增速仍存在距离。五一出行人次将回到一个小幅的正增长。5月1-2日，全国发送旅客总量1亿人次，同比增长了123%。交通部预计五一全国客流量将为2.65亿人次，较2019年的两年复合增速为1.3%，这个出行增速中规中矩，其实国内在各种学校仍然保持较大疫情控制的情况下，小孩难出行，必然会对大量的家庭出游造成影响，服务业总会有不少领域必须要等到疫情完全控制之后才能恢复起来。
假期前一天召开的政治局会议出现了点关键的态度，本次政治局会议继续强调要“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯”，在一季度过去两年复合GDP增速5%，制造业投资和消费相对疫情之前还有距离的情况下，会议上也定性了“需要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡，基础不牢靠”，同时还强调“要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好”，这似乎是在表示货币政策继续保持中性，不会快速收紧的可能性比较大，而且在大宗商品价格全面上涨的情况下，政策层面没有提及通胀的事情，说明高层并没有把治理通胀当成是当下的主要考量因素，这点上，对于债券市场是大利好，周五国债尾盘大涨，应该是在提前反应上述事情。
总结下来，服务业的数据还要继续恢复，货币政策暂时没有对通胀采取应对的措施，最近由资金面推动的波段小牛市，在资金面紧张之前，暂时是掉不下来了。
贵金属
贵金属方面，假期期间小时级别上其实是走出了一连串的过山车行情，简要复盘下是这个样子，先是4.29号凌晨联储议息会议上，鲍威尔继续释放偏鸽派的态度之后，黄金在盘中大涨了25美金/盎司，到了当天晚上，随着美国一季度的出色的GDP数据，美债利率再度明显上行，将黄金打到了1755美元/盎司附近。5月3号晚间，美国公布了4月ISM制造业PMI为60.7，大幅低于预期值65，前值为64.7，贵金属在数据公布后再度暴涨；5月5日的凌晨，美国财长耶伦表示，由于大规模财政支出，未来某个时候利率水平可能有必要升高以阻止任何经济过热，话音一落，黄金盘中暴跌了近30美金。
通过上述现象我们可以看出市场当下博弈的焦点，其实是在于对美国经济是否会过热的认识上，过热会表现为通胀持续性走高（而非暂时性，且无无明显原材料供给端的干扰，更多由需求端推动的情况），就业持续快速改善，生产、消费等数据持续亮眼（其中就业数据最关键，其他几项其实都蛮高了），押注过热就等于押注美联储提前收紧，那么名义利率会在货币政策收紧预期走强和通胀走强的共同下超过通胀预期的上行速度，从而利空贵金属；押注美国经济不会很快过热，那等于是觉得市场此前对联储提前收紧的预期打的太满了，只要稍微看到不及预期的经济数据，贵金属就得涨。
破局的方式，是接下来几个月就业数据，只要连续来个两三个月的持续快速改善的就业数据，比如失业率快速降到5%这种，那联储势必要对何时taper做出相应的表态了，反之贵金属会继续延续反弹。
宏观组：
于洁
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赵旭初
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