对今年普遍存在高估值继续新高，低估值持续低的市场看法 因为政府 市场的经济体，它就是这个玩法。所谓吃...

因为政府+市场的经济体，它就是这个玩法。所谓吃饭行情，就是每年看准了，做一波，平时不用太纠结。这个说说容易，做起来很难。比如在宏观层面，你需要判断大势整体的方向。

在中观层面，你需要根据自己的能力圈，找到好的公司，这又是完全另外一套系统，竞争力，景气度，份额与格局，周期属性，三张表，拆分量价，找核心变量，盈利预测，拍估值。

最后是微观层面，在催化剂出现的时候，开枪。

微观层面是最重要的，无论你怎么看，看对也好，看错也好，最终一定要做对。

目前经济还在修复，如何衡量明年一季度？同比基础不可取，只有看环比。

以-15.8%为分水岭，通过观察环比数据，可以判断拐点何时来。数据是拿来证明，或者证伪判断的，定性永远比定量更重要。比如定性是边际紧缩，市场可以直接见顶，也可以缓冲一段时间，但无论什么情况，做对最重要，等数据和信息都齐了，黄花菜都凉了。

而且数据也很容易误导人，18年初很多人觉得地产投资持续高位，宏观问题不大，这是观察的颗粒度太粗，当年很多开发商高位拿地，不开发，拿地也是计入房地产投资的，但是不开发就不消耗钢筋水泥，那有个毛用呢？

最近高估值板块里面的白马股接连闪崩这就使得风格切换的情况更为明显。尤其是包括贵州茅台、恒瑞医药、海天味业、涪陵榨菜、海螺水泥等这几年的大白马，季报不达预期之后，加剧了这种情况这就使得风格切换的情况更为明显。第一、板块之间的估值差距足够大；第二、PPI出现拐点，这是企业是否愿意加大产能的拐点；第三、流动性出现拐点，这是投资者心态上是更愿意相信故事 OR 更愿意相信业绩的拐点；第四、主板和创业板之间的业绩增速差出现拐点，由于2019年上半年中小创企业普遍存在集体计提商誉、固定资产折旧、库存减值的情况，导致看上去似乎疫情下中小企业受到的打击反而最小，这其实是一种幻觉。这个情况将在今年三季报后变为正常水平，也有利于市场对于基本面的偏好回归到正常方向。所以这里从基本面的胜率、赔率，和资金面的松紧、偏好，解释了为什么风格切换一定会持续。

为什么公募基金不相信风格会切换？按照“中国巴菲特”林园的话说，低估值的真不涨。因为公募基金认为所有的好股票都在高估值板块里，低估值板块里没有好公司。对此有不同看法的是高估值板块里面未必都是好公司，而低估值板块里面也未必都是烂公司。虽然今年以来相信均值回归并不是很好的策略，但此刻也许就是它苦尽甘来的时刻。

低估值意味着大家都觉得它不好，而高估值意味着它的好已经得到了大家的共识，从顺人性的角度看，买入高估值的股票心里会更舒服，而从历史的角度看相信高估值的股票还能大幅跑赢市场是短暂的存在，比如从2009年1月以来的12年里，只有2013年、2015年上半年和2020年上半年出现过，其余的时间里市场均体现为均值回归，或者说是常识意义下的价值发现。虽然今年以来相信均值回归并不是很好的策略，但此刻也许就是它苦尽甘来的时刻。