中国家庭资产逐渐重视股票投资，对股市推动影响有多大？

今年年初，曾经有一份《2018中国城市家庭财富健康报告》引发市场的热议。从报告内容显示，中国城市家庭户均总资产达到161.7万元，但家庭住房资产占比却达到77.7%，而金融资产占比仅为11.8%。由此可见，中国城市家庭在股票资产的配置方面，可能长期处于偏低的状态。

值得一提的是，随着近年来城市家庭收入的水涨船高，不仅仅是家庭户均总资产出现持续攀升的迹象，而且在家庭可投资资产规模方面，同样发生了稳步增长的态势，而就2018年而言，户均可投资资产规模有望继续保持一定幅度的增长，而一旦这笔庞大资产的投资去向发生了转变，将会对投资市场带来深刻性的影响。

不可否认的是，对于过去很长一段时期内，国内城市家庭的资产投向还是偏向于房产投资，而从具体数据也可以反映出城市家庭居民对房产投资有着很高的依赖度。但是，家庭资产配置过多依赖于房产，并非健康的资产配置方式，而家庭资产在金融资产方面的较少投入，反而不利于资产配置的均衡发展。换言之，一旦国内房产价格发生明显波动，将会对普遍城市家庭的资产规模构成直接性的冲击影响。

11.8%的金融资产投资比重、0.96%的股票资产投资比重以及0.38%的基金投资比重等，这一系列数据背后，恰恰反映出国内城市家庭资产配置的严重偏向性，而上述资产配置比例的长期偏低，反而不利于相关投资市场的健康发展，而家庭资产在金融资产的投资比重也是远远低于全球成熟市场的水平。

不过，对于国内城市家庭的资产配置过多依赖于房产投资的现象，其实也与这些年来国内房地产市场持续上涨的因素有着密不可分的联系性。与此同时，国内房产却捆绑着诸多资源优势，更是强化了房产投资的核心价值。至于金融资产的偏低投入，一方面与普遍家庭对金融资产的认识度不够、风险承受能力偏弱有关；另一方面则与多年来股票市场跌多涨少、牛短熊长的现象有关，由此导致更多的城市家庭持续保持谨慎的投资心态。

“民间资金多，投资渠道少”，这恰恰也是一个直接的表现。或许，经过了数年的熊市调整，投资者在股票、基金等金融资产的投资配置上也是偏向于保守与谨慎，这也是对国内金融市场投资信心不足的真实写照。

但是，步入2019年，国内股票市场的表现却明显回暖，而作为代表性的沪深市场，在今年以来已经出现逾20%的累计涨幅，市场投资信心与市场的赚钱效应得到了实质性的激活。

作为一个以资金作为推动主导的市场，对于近期股票市场的大幅上涨，有观点认为是杠杆工具再度活跃的真实表现。但是，经过了前几年轰轰烈烈的去杠杆化过程后，杠杆资金对市场的实际撬动影响却有所减弱。即使是两融余额，至今规模水平也仅仅恢复至8000亿元上方，较历史最高水平仍然存在较大的差距。至于市场热议的场外配资，虽然有逐渐活跃的迹象，但是从资金杠杆率、潜在活跃规模来看，却已经不如2015年杠杆牛市的撬动威力。

实际上，除了杠杆资金的撬动影响，对这一轮股市上涨行情影响更多的，一方面在于外资资金及部分机构投资者资金的推动，另一方面则是离不开国内家庭资产逐渐从房产投资向股票投资的转变，当市场形成实质性的赚钱效应之际，庞大的居民财富资产涌入对市场的影响还是不可小觑。

从海外成熟市场的数据来看，目前国内城市家庭在金融资产尤其是在股票、基金等资产的投入比重确实处于偏低的水平，可提升空间不少。然而，在国内房地产市场逐渐步入价格平稳期，资产增值效果有所减弱之际，今年以来股票市场的大幅活跃，却刺激着部分家庭资产流向了股票市场、基金市场，进而为这些投资市场带来源源不断的新增流动性补充。

退一步思考，假如城市家庭资产在金融资产，尤其是在股票资产上增配5%至10%的比例，那么也是一笔庞大的资金，对股票市场的影响更为明显。当然，对于国内家庭资产的配置方式转变，仍需要有一段过程，且需要逐渐提升城市家庭的投资安全感与投资信心，这样才能够逐渐降低国内家庭对房产投资的依赖度。当国内家庭逐渐提升对股票、基金等资产的投资重视度，那么将会为国内股票市场带来庞大的新增资金补充，对资本市场的长期发展带来深刻性的影响。