打造固定收益类产业—从牧原股份说起

编者按

打造中国的固定收益类产业，助力打造中国经济双循环，这是一个非常重要的构想，是霞姐新系列讲座——“打造大金融时代”的一个开创点。靠炒房致富的时代快要走到头了，未来中等收入阶层一定要在资本市场有所作为，才能满足收入持续增长的需求，因此，资本市场有健康稳定可持续增长的内外两个金融盈利模型就变得至关重要。其中的重要一环，就是打造有固定收益的产业，而固定收益产业基本都涉及国计民生。金融市场基础稳了，整个国民经济就稳了。可以说，这是霞姐又一个开创性思考。

风铃

大家好，今天是2020年9月2日，我是马霞。

一、我在构思第二本书

首先，告诉大家一个好消息，我的书快出版了，书名叫《天下货币——美元霸权的突破与终结》。这本书的出版，对美元主导的现行货币体系将是颠覆性的打击。经济学家懂美元本质的很少，但是华尔街懂美元。他们基本不会和我争论美元本质的问题，他们只是认定美元没有替代品。《天下货币》提出了具体的世界元操作方案，华尔街和美国经济学家会非常认真地研究这个方案。我在社交媒体上的每一篇文章，将来都是他们研究的对象。所以，无论做视频还是写文章，我都不能只考虑公众的接受度，还要考虑这些研究者怎么看，因此，我的文章一般都比较长，这样才能把逻辑讲透。这一点请大家理解。

最近我减少了做视频的频率，因为我要梳理一下思想，好制定新的规划，再出发。我刚刚重新听了一遍这80多讲，总体感觉，关于美元问题，要说的基本都说清楚了，但是没有涉及过多的细节。《天下货币》只写了新货币体系的指导思想和设计框架，还没有涉及具体的落地方案。目前，我正在构思的第二本书，就是讲如何打造中国大金融时代，如何打造两个经济循环系统，如何打造为这两个经济循环配套服务的金融盈利模型，给这两个经济循环提供全方位的金融操作方案。已经完成的新系列讲座，因为具体内容侧重点不同，分别有三个大标题：“打造大金融时代”、“A股与世界元”、“走向后美元时代”，这三个部分都是为第二本书打地基。

过去两周，我静下心来听过去的讲座，构思新书的整体框架，这才发现依靠讲座来架构一本书，内容太庞杂，不行。写书就是写书，讲座合集成书，可读性和时效性都有问题。这些视频讲座和文稿只能是一个和大家交流的窗口，倾听大家的反馈，这对我写书大有帮助，等于是打腹稿。写书，还是要单独写，不能简单的用视频文稿的合集。因为要花大量时间来构思这本书，就做不到一周更新两次或三次视频了。但是有热点话题，我还是会评论一下，顺便谈一下对经济双循环的思考。

二、第二本书的架构

第二本书暂定名《打造大金融时代》，大概分为四个部分。

第一部分主要谈现行金融体系的问题。谈经济问题不能离开金融和货币。经济全球化时代，谈经济问题首先要看懂国际金融体系的运行模式，一定要先分析欧美这套金融体系制造的金融灾难给全球经济带来的伤害，首先要把这个问题讲清楚。

接下来，顺理成章，就要谈金融体系如何为实体经济服务。第一本书我没涉及这方面的细节，第二本书要全面谈细节。

第二部分就应该谈新的金融体系应该怎样与产业融合。

第三部分就应该谈如何打造外部经济循环，推动全球金融体系走向后美元时代。

第四部分自然是谈如何打造经济内循环。

三、必须抛弃市场价格崇拜症

这两天央视让牧原股份上了头条。这个企业我研究过，整个猪产业我都研究过。我研究是因为有些群友喜欢做周期性股票。我个人不会投资杀生的产业，做一个杀动物的股东，我不能接受。选炒股标的就是选择周期性的价格波动，周期性大涨大跌的股票才好炒。两年前我就预见到猪肉价格要涨，我一直跟大家说猪股票可以炒，因为你们贴近市场，可以跟卖猪肉的聊天，所以散户也有条件把握猪肉的景气周期和不景气周期。通过研究，我发现牧原股份有奇高的利润率。我完全看不懂一个全产业链都是养猪的企业怎么可能赚这么多的钱！如果养猪是暴利，为什么普通农户不能扩大养殖？这次央视曝出来了，这里边有腐败、有垄断、还有地租差价。我相信牧原股份的利润也不一定都是真的，养个猪怎么可能赚那么多钱呢？

牧原股份的案例告诉我们，要做好金融市场的顶层设计，就一定要扔掉市场定价就是最好的逻辑。一定要做好产业分类，有些产业需要市场充分竞争，由市场定价；有些产业必须是固定收益，必须由政府核算，由政府主导定价。固定收益类产业这一块规模很大，现在猪肉问题已经上了头条，接下来国家就会想办法，也一定能管理好猪产业。整个饲料产业、养猪产业把农民的小养猪场全挤垮了，任由资本在里面横冲直撞，搞得猪肉价格奇高，养猪居然成了暴利产业，玩到最后肯定不会有好下场。对所有这些问题，必须有通盘的考虑，必须做好顶层设计，这就是为什么我要写第二本书。

四、国计民生产业必须是固定收益

牧原股份这件事更加坚定了我原来的判断。我的建议是，一定要构建分类的产业管理体系，解决好充分竞争与有限竞争之间的平衡。一定要给产业做好分类，哪些是国计民生类产业；那些是公共服务类产业；哪些是国家要打地基的产业；哪些是可以充分竞争的产业；那些是科技创新产业等等。给产业分好类，对不同的产业要采用不同的管理方法，不能把所有产业都一股脑地推向市场，不能一切都交给市场定价。猪肉价格和利润问题就是一个活生生的例子。中国学者也得了市场定价崇拜症。

其实西方对产业也是分层次管理的，并不是全部交给市场定价。比如说，澳洲政府就主导了很多国计民生产业，他们对消费品竞争和消费者权益保护就平衡得很好。比如管理超市物价，就严格监管消费品价格垄断。疫情下，牛奶、面包、肉类等，不管供应多紧张，超市也不敢涨价，或者悄悄涨一点点。再比如，澳洲的幼儿园、私立中小学、养老院、电力、电网、垃圾处理、市政服务等等，全是固定收益产业。一句话，老百姓的基本生活保障类产业都不能简单的交给市场定价。

什么是固定收益产业？就是政府核定成本、核定利润，产业有固定的利润率，企业之间的竞争是产业内部的增效竞争。这一块，我们的新能源产业和水环保本来做的很好，但是，后来由于政府不能按期支付款项，好好的两个产业都做砸了。早期的新能源产业，如果没有政府补贴，就不可能有今天这个局面。如今，再生能源的发电成本已经比火电发电成本还有竞争力了，中国的新能源产业已经是全球领先的水平。然而，现在的平价上网机制搞得有点不伦不类。搞平价上网，还应该走固定收益的路，不能全部交给市场定价。想想看，太阳能地区资源不同，发电成本就不同，风电也一样。完全交给市场竞争上网，就会制造混乱和不稳定。

再生能源电力和水环保是最简单的固定收益产业，之前已经有了良性运转模型，只是政府管理有些问题，不是模型本身有问题。本来补贴机制把再生能源固定盈利模式搞得很好，20年上网价格不变，企业赚稳定收入，现在平价上网了，反而搞砸了。让再生能源和火电竞争上网，两个成本完全不同的产业怎么同台竞争？

关于电力产业如何推出固定收益模型，后面我会用专题来讲。

很多国计民生产业都可以搞固定收益，国家应该把功夫花在怎样制定一个产业、一个地区的固定收益的标准上。做好了标准，在这个标准下，产业内的企业之间竞争效率和效益。现在中国的养老院都成了暴利产业。中国有很多产业实际是在吃地租差价，做养老院地租就便宜，养老院的收费定价又没人管，于是形成暴利。那个红黄蓝幼儿园也是吃地租差价的。这一块国家应该管起来才对。国计民生产业应该赚固定收益，不能把定价权交给市场。

五、斯蒂格利茨与我不谋而合

我读了很多西方经济学家的书，他们的思路大多不对。最近，美国著名经济学斯蒂格里茨写了一本书，叫《美国真相》。整体内容亮点不多，他不懂国际收支平衡原理，也没明白美元本质，更没搞清美国经济为什么会走到今天这个地步，倒是谈了很多美国的政治问题。他有一个观点我非常认同，就是不能把养老金都放在充斥泡沫的金融市场，否则一旦发生金融危机，老百姓的养老金将灰飞烟灭，这真是说到点子上了。

要打造良性互动的经济双循环，一定要发挥我们储蓄国的优势，一定要让这些储蓄助力中国经济发展，并且不断升值，给国民养老，这就必须打造能够健康稳定成长的内外两个金融盈利模型。股票市场的估值上天入地，老百姓很难赚钱的。真要赚钱，还是要赚复利，这就一定要靠固定收益产业。复利这个东西不求快，只要每年有10%的利润，退休时就是很大的一笔积累。实际上，很多企业的回报率和增长率要比10%高很多。见下表。

中国要打造健康成长的大金融体系，就要学会给产业分类，把国计民生的产业全部归类到固定收益产业。这些固定收益产业可以吸纳大量的民间游资，给大家创造稳定的收益，实现储蓄和资本的多赢体系。再生能源电力、水环保、幼儿园、养老院、私立中小学，很多社会基础服务产业都可以走这个模式。如果真把这一块分出来，我相信能达到GDP30%以上。政府公共服务是很大的产业规模，像养猪业就不应该交给资本去玩，而是应该打造固定收益模式。斯蒂格利茨提出养老金不能放在股市，而要把养老金引向固定收益类产业，这一点与我不谋而合。

六、固定收益类企业会成为金融市场之锚

总结一下，打造大金融时代，我的方案就是要打造固定收益类产业。这类国计民生产业规模很大，如果30%以上的产业都有稳定收益，老百姓就能有稳定收益，开发一带一路也就有了稳定收益。这等于实现了三分之一GDP的稳步成长，这样，老百姓、企业、政府和一带一路国家都有稳定收益，即便其他产业有什么风吹草动，也没事。

固定收益企业一定是稳步成长的收益，绝不会是暴利。我们是一个有14亿人口的大国，有将近4亿人的中等收入阶层，如今，靠炒房积累财富的模式已经走不下去了，这4亿人手上的储蓄未来一定会主要投资到金融市场。4亿人 (而且这个规模会不断壮大) 参与的金融市场，是不可能、也不应该获得巨大收益的。但如果是稳步成长的复利增长，几十年下来，这笔财富也是非常可观的，这才是国家应该追求的金融盈利模式。幻想在金融市场迅速致富，这本身就不是价值投资，而是投机行为。投机盛行的金融市场发展到极端就是赌场，就像今天的美国市场。这种金融赌场对国民经济是剧毒，美国金融市场最后一定是以惨烈的崩盘收场。当然，美国市场终将崩溃的原因是复杂的，我已经讲了很多。但总体来看，投机盛行的金融市场对绝大多数投资人只是陷阱而已。这一点，老股民都有痛彻心肺的认识。

投机盛行的股市，大部分股民都做了韭菜，但很多人依然是飞蛾扑火、前仆后继，因为大家都幻想自己会成为韭菜收割机。这样的金融市场对整体中产阶层的成长是很不利的。一个国家没有庞大稳定且不断壮大的中等收入阶层，这个国家的经济是不能稳定发展的。经济不稳定，社会就不会稳定。国民经济的稳步成长、国家的兴旺发达，都要依赖中产阶层人数能够持续稳定地壮大，收入也能够逐步增长，而要实现这一点，未来就应该努力打造一个人人追求价值投资、追求稳定复利的金融盈利模型。这种健康可持续的金融盈利模型，才有利于国民经济的长远发展，才能真正助力中国开发一带一路。

打造好了固定收益类产业，这些产业会反过来推动技术进步，推动金融体系走向良性循环，这样就会进一步稳定中国经济基本盘。中国经济好了，世界经济也会跟着好起来。所有的数据都显示，疫情后的中国经济将给世界经济作出更大的贡献。如果我们有了健康稳定可持续发展的内外两个金融盈利模型，中华民族也会成为世界上最富裕的民族。

今天就讲到这里，谢谢大家！

马霞

2020年9月3日

文字编辑：风铃

后期制作：胖墩