掉期是企业风险管理的一个得力助手

2016年02月22日 期货日报 作者：严行天 苏宜政

　　在前几期的海通专栏文章中，我们大致了解了场外衍生品的交易品种、市场规模以及国内场外衍生品市场的现状。从本期开始我们将着重针对场外衍生品服务实体企业功能进行进一步的探讨。具体内容将分几期刊登，请广大读者持续关注。

　　提及衍生品，绝大多数企业家会想到“风险管理”四个字。企业家利用场外衍生品进行风险管理，主要采用远期、互换、期权三种合约形式。本期将首先举例解析企业如何运用互换合约进行风险管理。

　　互换合约是一种常见的场外衍生品，可称为掉期或调期。它是一种约定两个或两个以上的当事人按照协议条件及在约定的时间内交换一系列现金流的衍生工具。常见的互换形式为货币互换、利率互换、商品互换等。那么互换如何能帮助企业进行套期保值、规避风险呢？

　　我们以商品互换为例。A企业接受美国企业委托，在国内进行产品加工，然后将成品输出至美国。美国企业支付给A企业的费用取决于订单量与伦敦金属交易所(LME)铝期货每月的平均价格。A企业主要加工成本来自铝锭价格，而铝锭由河南企业提供，但进货价格由上海期货交易所(SHFE)每月的平均价格决定。

　　A企业希望通过生产过程获得加工利润，以维持企业的正常营运。但财务上的营收取决于LME铝期货价格，成本则取决于上期所铝期货价格。当两者的差距扩大时，A企业的利润就会增加；当两者差距缩小时，A企业的利润就会减少，甚至出现亏损，从而使得企业的生存出现危机。

　　A企业为了解决经营上的不确定性，可采用两种做法。一是通过期货市场进行保值，此时A企业需开设国内与境外两个期货交易账户，并需准备LME与上期所套保共两套资金，资金使用将产生效益问题，也无法达成全年度的套保需求。二是通过海通期货创新事业群与海通资源进行场外衍生品的互换交易，A企业根据本身经营状况，决定交易时机。在此互换交易中，A企业将从美国企业收到的LME浮动价与海通资源的LME固定价(双方协议决定)交换；A企业将预计支付河南企业固定价(双方协议决定)与海通资源的上期所浮动价交换。经过互换交易后，A企业整体的营收端已固定，成本端也固定，企业经营的不确定风险大幅降低，且加上A企业仅需要一套资金便可达到套保效果，资金的使用效益大幅提升。企业未来经营成果取决于全体员工的努力，而不再听天由命。

　　场外衍生品交易的优点在于灵活性，海通期货创新事业群与海通资源能通过专业能力与企业交流，帮助企业了解自身的经营风险所在，并通过一系列的方案设计，为企业经营保驾护航，更有效地服务实体产业。（海通期货期权部）