不止1年3倍！这个“茅”继续发威！

2021年1-2月，地产销售数据高增长，地产后周期行业也将受益。

根据施工的进度可以将地产后周期划分为三个阶段：

第一阶段为竣工前期：主体建筑封顶之后，开始砌体、抹灰、门窗和电梯的安装。产业链上主要用到电梯、玻璃、铝材、建筑外管材等。

第二阶段为室内硬装：对于多数非精装房，在房屋交付之后，即进入到室内装修阶段。主要涉及水电安装工程、木工工程、泥瓦油漆工程，以及厨电的安装等。

第三阶段为软装阶段：这一阶段主要是家具、家电等的配置。主要对家电、棉纺制品、非棉纺制品、印染等纺织制造以及以家纺为代表的品牌服饰的需求有较大幅度的提升。

石膏板作为一种新型建材，具有诸多优良性能颇受大家欢迎，应用于第一阶段。

该行业在21世纪经历过一段高速发展时期，而近年来，由于行业下游房地产需求增速放缓，其存量属性已开始显现。

在石膏板行业存量竞争格局下，龙头股北新建材如何呈现的强者恒强逻辑！

行业下游

石膏板下游市场与房地产关联较大，70%的石膏板需求集中在商业和公共建筑装饰装修领域，用于吊顶和隔墙；而住宅装饰装修仅占而住宅装饰装修仅占30%，且主要用于吊顶

由此可见，石膏板产量与房屋竣工面积高度相关(呈现正相关)。

从房屋竣工面积来看，房企施工节奏加快，竣工面积实现正增长，房企的建筑工程投资完成额也保持较高增速，因此我们判断短期地产竣工需求有望带来石膏板需求的增长。

从政策角度来看，装配式建筑是趋势，装配式建筑占新建建筑的比例达到20%；到2025年，比例达到30%以上。根据前瞻研究院数据，2018年，我国新建装配式建筑面积占比不足9%，提升空间巨大。

所以石膏板行业，短期需求看竣工，长期需求看政策。

行业上游

石膏板行业上游可分为两大类：原材料与燃料动力。

脱硫石膏成为板生产的主流原料，价格要比天然石膏便宜，并且纯度更更高。而且由于二者的运输半径不同，脱硫石膏的的运输半径较短，因此生产企业，不仅受益于其低廉的价格，并且有效节省原材料和产品的运输费用，将在竞争中占有更大的优势。

因此，对于石膏板企业而言，存量火电厂的脱硫石膏资源显得更加珍贵。

一家独大的建材“茅”——北新建材

北新建材年产能位居世界第一，代表生产工艺先进性的单机年产量已可达5000万平方米，国内市占率超过60%，行业领先地位稳固。第一梯队国内只有北新建材。

“一体两翼”战略方向，打开成长空间

北新建材提出“一体两翼，全球布局” 的发展战略， 以石膏板为核心，向轻钢龙骨和防水业务拓展。

萝卜君接下来和大家谈下其细分业务。

石膏板业务：渠道和成本优势突出 

从渠道端来看，公司通过并购与自建，大力发展石膏板业务，实现了全国化的产能布局，已成功覆盖国内高、中、低端市场。

2020年，在中国房地产500强企业首选石膏板品牌榜单中，北新建材（龙牌）首选率为29%、 排名第一。并连续多年入选“亚洲品牌 500 强” ，位居亚洲品牌建材行业前三强。

从成本端来看，近年来国家固废进口管理，使得护面纸涨价，石膏板行业同样可凭借较高集中度，将成本向下游传导。

身为行业龙头的北新建材，凭借60%的市占率，享有较高的定价权。2017年，公司系列产品售价均有上涨，毛利率也有所上涨，公司盈利能力有了进一步提升。

龙骨业务：借助现有渠道，实现规模增长

轻钢龙骨是用来支撑和固定石膏板并起到一定装饰作用，通常与石膏板配套使用，因此，客户资源具有较高重合度。

公司对于拓展轻钢龙骨业务也具有先天优势，可借助现有销售渠道，实现快速放量。2020年上半年，龙骨业务营收同比提升13.79%，毛利率相对稳定可达到25%左右。

防水业务：新的利润增长点

目前，我国防水材料行业空间大，未来集中度提升是大势所趋，头部企业由于资金重组，产能布局合理，市场份额也将逐渐提升。

2019年公司通过并购， 实现十大防水基地布局。整合后，从 2020 年上半年经营情况来看， 公司防水业务无论是在规模还是盈利能力方面，与东方雨虹和科顺股份仍有差距，但营收规模已稳列行业前三。

此外，萝卜君要提醒大家的是，这只是公司进入防水领域不足一年所交出的成绩单，未来成长性大家心里要有想法哦。

想必大家也清楚了其细分业务的发展路径，接下来带大家了解下该公司的财务情况：

营收呈增长趋势

2020年公司实现营业收入168.03亿元，比去年同期增长26.12%。

净利润受影响依然处于高位 

2020年，公司实现扣非归母净利润27.76亿元，同比增长17.04%。

2015年受房地产行业下行影响，公司利润增速出现下滑。2019年受美国石膏板诉讼事项影响（减少净利润17.94亿元），公司利润出现大幅下滑。该事件对利润的影响为一次性，剔除该事件影响后，公司净利润水平依然处于高位。（诉讼赢了）

毛利率与净利率相对稳定

负债率低，应收账款周转快

近年来，公司负债率持续下降，应收账款周转天数始终较短。

这里萝卜君值得一提的是，公司介入了行业空间大、现金流略差的防水领域，但公司通过适当的增加杠杆，来提高业绩弹性，现金流情况良好，2018年公司经营活动净现金流量为27.83亿元。

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