【实例】一个矿业项目的现金流评价模型实例（下）
勘探与开发工作顺利完成以后，开始采矿，生产现金流即开始。
它由收入、生产成本、资本回收、纳税几部分组成。
下面讨论生产现金流的组成和它的计算加以详细的讨论。
生产年限
工程的使用年限是需要评价的最重要的项目中的一个。例如许多矿山公司仅仅能接受使用年限超过十年的矿山。如果能够较准确的估计选矿厂的生产能力、年工作日、矿床的规模（百万吨），那么估算矿山的使用年限也是不难的。
例如假定矿床的储量为32百万吨，年工作日320天，生产能力为每天1万吨矿石，那么矿山的使用年限为10年。（32百万吨÷3.2百万吨/年=10年）。
算完生产年限，下一步确定使用年限内的现金流模式。为了确定现金流模式，必须先算出每年的开支与收入。
收入模型
为了计算收入，必须确定一下参数：期望的开采率、矿产品价格、支付期限、矿石品位、回收率。假设铜矿品位12%，回收率73%。每年选矿能力3.2百万吨，铜的市场价格预计在整个矿山使用年限内平均为每磅70美分。便可求出每年的毛收入392百万美元。
毛收入 =（品位）（回收率）（每年生产吨数）（磅/吨）（价格/磅）
= （0.12）（0.73）（3200000）（2000）（0.70）
= 392百万美元
成本项目
矿山工程中，通常成本项目多于收入项目。成本与收入的总额是重要的。现在讨论成本中的每个项目。
1 运输、冶炼和精选费：这项费用通常比较大，如果矿石中含有多种矿物时，那么每种可以出售的矿物应分开来计算TSR费。上例中矿山每年产铜560百万磅。如果每磅运输费10美分，冶炼费，每磅1美分，精选费每磅3美分。那么每年总的TSR费用为78.4百万元。它的运输、冶炼、精选费用分别为56百万、5.6百万和16.8百万美元。
从毛收入中提取TSR费用后得净冶炼回收矿山收入(NetSmelter return):NSR有三个重要作用。（1）NSR费是计算NSR资源使用费的基础；（2）百万比资源耗减津贴是以毛收入减去TSR费和资源使用费为依据的（资源使用费将在以后讨论）（3）TSR费在初步的可行性分析中容易被忽视。
2 资源使用费：资源使用费一般是由经营者付给矿山资产拥有者的费用。资源使用费有几种形式，最普通的是NSR和净利润资源使用费。为了对本例进行分析，假定资源使用费为NSR费的3%。如按以上所述，每年的毛收入为392百万美元，每年的TSR费为78.4百万美元，每年的NSR费为313.6百万美元，则它的资源使用费将是313.6百万美元的3%即9.4百万美元。
3 生产成本：生产成本包括所有维持日常生产所需要的一切费用。如工资、供应品和许多其他费用。作初步分析时，生产费用可以按生产每吨矿石所需要的费用来计估算。当然这样做是不够精确的，但是如果在估算中能考虑到生产的类型、规模、位置、矿体产状等因素，也可能是十分接近实际的。如果生产费用按美元/吨来计算，那么计算每年的生产费用就很简单。例如生产费用为23美元/吨，每年生产3.2百万吨矿石，则每年的生产费用将为73.6百万美元。
生产收入和生产成本的总和计算
现在，作为初步现金流分析的收入和成本已经可以计算了。下表为关于生产利润计算（单位：百万美元）
** 扣除生产成本以前的净收入
NIBOC资本回收费
在矿业工程中，一般靠折旧和资源耗减津来回收资本，折旧是用来回收工厂投资、设备及其他可折旧资产。资源耗减津贴法是用来回收投入矿体本身的资本的（如勘探费和资产购置费等）。
（1）折旧费：折旧费是因使用、损坏、磨损矿山工程中可以折旧的设备，而从利润中扣除的费用。在作初步分析时，为了折旧，可以把所有的资本费用综合在一起构成一个综合资产，这个综合资产的折旧年限是与矿山的服务年限相同的。另外，为了进一步简化模型，假定在矿山服务年限终了时没有残值。
按前面的估算，本例的成本为500百万美元。矿山使用年限为10年。如对我们的总成本使用直线折旧法，则每年的折旧费用为5千万美元。这是把总成本5亿美元除以矿山使用年限10年算出来得。每年折旧费用将使扣除折旧、资源耗减津贴后的税前净收入由230.6百万美元减到180.6百万美元。
（2）资源耗减津贴：资源耗减津贴是因为使用了不能再生的自然资源，从收入中扣除的费用。在初步分析时，假定这个矿体的品位，及矿山每年的开采矿石量都是不变的。在作详细的经济分析时可以看出：头几年开采品位较高的矿石，或者是个周期性的生产模式。
资源耗减津贴必须用成本和百分比两种方法来计算，以确定那种方法更好些。使用成本法需要以下资料：资产成本基数，计算年出售矿物的数量、在计算年开始时矿体内矿物的单位数量。如第一年矿体内有2.8百万吨可采矿石，到年末共采出和销售了0.28百万吨。资产成本基数是勘探成本10百万美元加上资产购置费100百万美元。因此，第一年的成本资源耗减津贴为11百万美元。这是110百万美元乘以0.28百万吨除以2.8百万吨而得出的数值。它的算式为：
资源耗减津贴 =（成本基数）（销售数）/(年初的储量)
=（10+100）（0.28）/2.8
= 11 百万美元
作百分比资源耗减计算时，必须了解对采出矿物的耗减比率、毛收入减去TSR成本和资源使用费后的余额。上例中毛收入减TSR费和资源使用费等于392.0百万美元减78.4百万美元，再减9.4百万美元，等于304.2百万美元。百分比资源耗减津贴是15%乘上304.2百万美元，等于45.6百万美元。扣除资源耗减津贴前，50%的净收入是90.3百万美元，因此45.6百万美元的百分比资源耗减费就无需再减少了，这是因为它没有超过50%的净收入。
最大的资源耗减费是45.6百万美元。这不是真正的成本，因为这笔钱并未支付给公司以外的单位。但成本资源耗减费，确实减少了受纳税影响的收入，因此在现金流模型中必须加以考虑。本例中，纳税前的净收入为230.6百万美元的生产收入减50.00百万美元的折旧费和45.60百万美元的资源耗减津贴等于135百万美元。
联邦所得税：联邦所得税的征收办法是在25000美元以内的收入征收22%的所得税，超过25000 美元的部分征收46%的所得税。进行经济可接受性分析时，联邦所得税可按净收入的46%来计算。本例中，第一年税前的净收入135百万美元。按46%的税率计算，这一年应付联邦所得税为62.10百万美元。
投资税贷：投资税贷是一种对可折旧资产进行投资的一种鼓励。当矿山使用年限超过7年时，投资税贷允许对可折旧的资产成本基数享有10%的借贷。如本例中，矿山的使用年限为10年，因此，总成本为500百万美元的可折旧资产可以享有10%的税收借贷。这50百万美元的借贷可以支付在25000美元内的税金费和超过25000美元部分的50%的税金。这样把原来的62.10百万美元的税收负担减少到31.05百万美元，并且还留存18.95百万美元投资税贷余额。第一年的投资税贷为原来的税金62.10百万美元减0.025百万美元以后，乘以0.5等于31.05百万美元。
纳税：最小纳税是在税收优惠项目上的纳税。对非综合性的矿山工程，最大的纳税优惠项目是超额的资源耗减津贴，即任何指定年的资源耗减津贴超过耗减前资产成本基数部分为纳税优惠项目。如工程使用年限内的第一年，允许的百分比资源耗减津贴为45.6百万美元。因为没有超过第一年的耗减前成本基数150百万美元。因此第一年没有超额资源耗减的最小纳税。
第一年生产现金流的总结：第一生产年的现金流项目已估算如上。这些项目已详细地列入表17.可用同样的方法计算矿山使用年限内其他各年的现金流项目。下表为矿山工程第一生产年的现金流要素 （单位：百万美元）
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