中国快递行业最终格局推演：五强既定，申通、极兔自求多福
我研究韵达(SZ:002120)和快递行业很久了，也思考了很多问题，现在大家包括机构都对快递行业的最后格局，分歧很大，都感觉看不清，不知道最后的格局如何，我就我个人的理解，来推演一下快递行业的最后格局：
在推演之前，我们需要大致估算一下现在各个快递公司的经验情况：
为了方便推演，顺丰(SZ:002352)，中通(NYSE:ZTO)，韵达，圆通(SH:600233)，申通(SZ:002468)，极兔，百世这7家快递公司，这里面对格局影响最大的公司，其实是极兔和顺丰，接下来我们就讨论他们对最后格局的影响。
极兔，很多分析师担心极兔会扮演拼多多(NASDAQ:PDD)的狗仔，长期在快递行业打价格战，让拼多多享受廉价快递的红利，又可以牵制通达系，一石二鸟。看上去，很有道理，但仔细分析，就会发现是有逻辑漏洞。
首先极兔的老板李杰和管理层想法：自己不是拼多多的股东，或者是黄铮的傀儡，如果极兔在中国长期不盈利的打价格战，对李杰有什么好处，从拼多多那里拿钱一直补贴自己好，还是自己的极兔盈利来的稳定，对于一个企业家，一定是希望自己企业的命运掌握在自己手中，一定是希望未来极兔能实现稳定的盈利，所以极兔的目标是实现稳定的盈利，而不是长期打价格战。
从拼多多管理层思考：扶持极兔，最重要的是想要有一个可以信任的快递企业，而不是物流全部被阿里控制，这是战略安全，是否靠快递赚钱关系不大；当然拼多多希望极兔能活得正常，不需要自己操太多心，赚取合理的利润是完全合理的，微亏自己也是可以考虑支持的，但一直巨亏那就需要再讨论了。
结局1：极兔活了，日单量接近圆通和韵达，成本和服务也接近圆通和韵达（是接近，我觉得目前是很难低于韵达的，韵达本就是成本管控的高手，类似春秋航空，不是极兔想学就可以学的），这时候极兔，已经打了很长时间的价格战了，资金消耗已经很大，早点实现盈亏平衡是企业的关键一步，盈利了就活了，一直亏损，随时可以死。
不存在，极兔一直打价格战，一直巨亏的情况，对极兔老板来说，意义何在？他又不是傻子，如果我是老板，我也会尽力让极兔早点盈利，越早越好。这种情况下，韵达和圆通起码还是能保证有0.12元每单的盈利，因为刚才讲了，极兔的极限就是接近韵达和圆通的成本，他也想赚个0.1元每单或者更多吧……
结局2：极兔死。就是成本一直降不下来，价格战一直维持目前强度，直到极兔资金流断裂，这个是大利好，少一家分蛋糕。
极兔目前的做法就是按照推演的走，拼命降低成本（降低派费，降低中转成本），减少价格战强度，揽件价格就比圆通韵达低0.2元每单，对于一些小件，完全不是之前一件低0.5元-1元那么豪迈了，证明什么，就是极兔管理层要减少亏损，早日实现盈利。
我不认为极兔会再发起惨烈的价格战，只能跟随目前价格战政策，比韵达圆通低一些，毕竟一天现在有2000万单了，目前一单亏损0.4元，一天也有亏损800万，一个月3亿左右，一年40亿左右。减亏压力巨大，首先是活下去。
接下来探讨一下顺丰，我之前一直没仔细研究过顺丰，因为我觉得顺丰有25万员工，他分拣中心选址和车辆飞机等固定资产，是为了更好的服务考虑的，而不是为了更低成本，这点跟中通和韵达有很大的区别，顺丰只能吃掉电商件中一部分，比较注重服务和品牌。但很难撼动真正的大量低价市场。
因为中通和韵达圆通的服务也过的去，他们也在开发分层服务，满足一些高端客户对更好服务的需求，更大可能还是一种平衡，顺丰吃高端市场和中端市场，中通和韵达圆通吃中端和低端市场，中间有交集，只一种动态平衡，这个平衡点在哪里，我真看不清，这个可以根据每月的经营数据观察，只能走一步看一步。
对于百世，如果他没有获得新的大额融资，在此价格战下面，出局的可能性是比较大的，估计撑不过三年，他会把自己的份额吐出来，获得融资很难啦。
再看看申通(SZ:002468)，只能作为待定选手，价格战更加惨烈，又没有融资，那么也很危险；如果价格战维持目前强度，应该能活下去。
韵达(SZ:002120)和圆通(SH:600233)，由于成本低，资金很雄厚，肯定能活下去。
我推算最后的格局就是：邮政，顺丰，中通，韵达，圆通，申通（待定），极兔（待定）
短期价格战的推测：
接下来我们重点讨论中通，中通其实才是价格战的重量级选手，他把价格定到哪个水平，韵达和圆通只能选择低0.1元左右跟随，然后极兔和百世再根据圆通和韵达价格在降低0.2元左右跟随，这是为什么？
这就不得不提一点，电商快递行业的服务，还是有一定的差异性，更好的服务和时效，能享受一定的溢价，虽然不是很多。你想如果极兔的定价和中通一样？客户有啥理由选择极兔？所以这个时候，中通的态度非常重要，他的策略决定了价格战的走势。
我还是维持我之前的看法，中通维持每单0.3元左右的利润，理由如下：
中通目前每单利润降低0.1元，利润损失17亿左右，毕竟单量这么大，随着成本的降低，定价也慢慢往下走一些，或者定价暂时不调整。这样既能保证中通每年有50亿的利润，维持他的资本开支，又可以让后面三位持续失血。
中通的加盟商，压力也很大，前段时间也爆出中通加盟商倒闭的情况，如果中通一味的降低成本，对他的服务还是有负面影响的，这样正好给顺丰机会，抢占中通的中端市场。我觉得中通老板也不愿意看到。
从经营企业的角度去考虑，维持目前价格战强度，百世大概率出局，极兔也危险，既能保证自己每年有50亿利润，也能达到我的战略目标，应该是上策。如果剧烈的价格战，自己和加盟商伤害也大，类似七伤拳，我觉得这样是违反人性的选择。未来永远是充满变化的，多准备些利润，只有好处，没有坏处。
如果中通选择维持20年单票利润战略，那么韵达和圆通大概率也能维持2020年的单价利润，既0.12元左右，韵达总利润17亿，对应目前估值27PE（市盈率），我认为目前是合理估值下限左右，那么2021年运单量增加30%，单价利润维持0.12元水平，给30PE，合理市值655亿，2022年运单量增加25%，197亿单，利润23.73亿，合理估值711亿，2023年运单量增加20%，236亿单，利润28.36亿，合理估值851亿。如果单票利润有一定的回升，那么就是戴维斯双击。
最后，对于韵达，根据2020年半年报描述，他在上自动化分拣设备，建设分拣中心，开发软件优化陆运和配载，这些都是在努力降低单件成本；于此同时，也成立大客户（日单1000以上）服务团队，也就是再努力改善服务，我觉得韵达走在正确的道路上。
作者：悟空-1986，首发于同名雪球专栏