京山轻机 ：业绩稳健提升，双主业加速发展

6 月 29 日，公司发布 2021 年半年度业绩预告，预计公司上半年实 现归母净利润 1 亿元-1.2 亿元，同比增长 75.97% - 111.16%；基本每股收 益 0.16 元-0.19 元。  核心主业发展较快，光伏设备业务产能高度饱和：公司上半年净利润实现 75.97%-111.16%的增长，主要受益于是两大核心主业的较快发展，直接带 动了公司盈利能力的改善。在光伏智能成套装备业务方面，主要受光伏行 业的高速发展的带动，以及公司凭借强大的技术开发能力和过硬的品质保 证，使公司产能饱满，产品的销售收入和净利润均较上年同期大幅增长。 未来光伏市场的空间将持续增长，同时叠加技术的更新迭代，新增设备投 资空间广阔，设备端的需求量将可持续的增长，预计公司的产能更新订单 有望持续增长。在包装机械业务方面，随着疫情有效控制和经济恢复性增 长，以及公司产品研发投入加大带来的品质提升，公司产品的市场需求和 销售均实现较快的增长。未来在环保政策持续紧缩的背景下，包装行业内 的产能不断集中，以及新建工程规模较大，对于包装机械的高端设备需求 也会逐步增长，公司未来有望直接受益于瓦楞纸箱行业的升级发展，带动 公司未来订单量的增长。  随着大尺寸硅片的渗透率不断提升，组件设备更新迭代有望加快，扩产 项目有望促进公司更快发展：近年来，大尺寸硅片的渗透率不断提升，大 尺寸的硅片可以以提高组件功率，降低制造与发电成本。光伏行业发展至 今硅片尺寸从 110mm 发展到如今的 166mm，而如今行业内也基本形成 向 182mm 和 210mm 两个尺寸发展的趋势，从市场方面来看，目前我国 市场上有约近 100GW 166mm 及以下尺寸的组件/电池片/硅片产能，而大 多无法直接升级至 210mm 尺寸，因而面临产能更新的硬性需求。公司子 公司苏州晟成作成组件自动化设备的龙头企业，受益于硅片尺寸的升级， 设备端的需求量将可持续的增长，高端光伏组件设备扩产项目将有望促进 公司突破产能瓶颈，加快未来成长速度。  公司光伏组件设备与 HJT 设备的客户同源，钙钛矿叠层电池极具潜力， 预计在未来的光伏发电技术中将占据重要的引领作用：公司发布定增，部分用于制备异质结和钙钛矿叠层电池的核心设备研发项目，在钙钛矿叠 层电池方面，根据北极星太阳能光伏网，钙钛矿太阳电池的转化效率自 2009 年的 3.8%，短短 11 年间提升至现如今的 25.2%，而钙钛矿电池与 晶硅电池组成叠层电池，可以实现 30%以上的光电转换效率，并且其成本 极具潜力，与晶硅太阳电池需要高纯硅相比，钙钛矿电池只需材料的纯度 达到 90%，而且采用的低温工艺可以降低能耗，单位面积钙钛矿组件消耗 的钙钛矿材料也远低于晶硅组件。在 HJT 设备方面，公司近年的主要客 户基本覆盖了光伏组件的前十大供应商以及其他海内外知名企业，光伏组 件设备与 HJT 设备客户基本相同，公司计划通过再融资的方式拟投入募 集资金金额 8100 万元用于制备异质结和钙钛矿叠层电池的核心设备研发 项目，公司着重布局钙钛矿核心工艺设备，此次合作充分发挥了产业协同 效应，加快了研发进度，增强了公司在钙钛矿叠层电池方面的技术实力， 公司进一步开拓钙钛矿叠层电池等光伏电池核心生产设备的市场空间，未 来有望成为拥有核心技术优势的整体解决方案供应商。  瓦楞纸箱行业消费仍有空间，快递、电商等新市场有望持续成长，公司 进军全球市场，国内市占率领先：截至 2020 年公司在瓦楞纸生产线数量 国内市场的市占率达到 23.39%，已出售瓦线>2500 条。随着环保政策的 紧缩，包装行业内的产能不断集中，以及新建工程规模较大，对于包装机 械的高端设备需求也会逐步增长；公司不断提升产品创新能力和构筑核心 竞争力，不断完善国际市场布局，提升品牌影响力，公司未来有望直接受 益于瓦楞纸箱行业的升级发展，带动公司未来订单量的增长。  投资建议：鉴于子公司苏州晟成的业务光伏组件自动化生产线业务景气， 订单充足，布局 HJT 设备及钙钛矿叠层电池产业，包装机械业绩稳步增 长，商誉风险降低，公司未来业绩有望较快增长，继续给予“买入”评级， 预计 2021-2023 年归母净利润分别为 2.12 亿元、2.88 亿元、3.54 亿元， EPS 分别为 0.39 元、0.54 元、0.66 元，对应 PE 为 22 倍、16 倍、13 倍。  风险提示：国内经济周期下行风险；光伏政策变动风险；国内钙钛矿叠层 电池的产业化进程不及预期；商誉减值风险；原材料及部件成本波动风险； 市场竞争风险；管理和整合风险；汇率波动风险；统计误差、预测参数、 假设等不及预期等等风险。