王庆：2021年是均值回归的结构性牛市
1月9日，作为国内金融行业最具影响力的年度榜单之一，2020东方财富私募风云榜颁奖典礼在上海隆重举办。下午的主题论坛以“新机遇新动力新格局”为主题，上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆先生在圆桌论坛上发表了演讲。
以下为演讲实录：
王庆：2020年是非常特殊的一年，，最大的特殊事件就是疫情，疫情发生之后是美联储的大水漫灌，还有一个特殊事件就是美国大选周期决定的全球地缘政治，尤其是中美之间的关系。这是我理解2020年全球资本市场包括美国、中国资本市场重要的阶段性特征背后的重要因素。三个事件，疫情，疫情之后的大水漫灌还有美国的大选决定的地缘政治关系。
回头看2020年，放在全球范围里面看，把全球各国股市表现排个序，表现最好的就是疫情控制最好的，台湾的股市，大陆的股市是最靠前的。疫情控制不好，并且表现最差的是哪个国家？就是巴西，巴西疫情控制无力，巴西又没有能力搞大水漫灌，所以它股市表现最差。我相信或者是我猜测，2021年影响市场表现的，还是基本面的变化。疫情到底能不能控制住，这是大是大非问题。如果控制不住，后面还会有大水漫灌，这是一个判断。第三个事件已经结束了——美国大选尘埃落地。所以，要分析2021年全球资本市场走势，关键是疫情，和疫情控制之后的变化。如果相信疫情能够控制住的话，那么各国股市的表现，应该是结构性的分化，因为全球整体流动性的特征和去年会是很不一样；如果相信疫情控制不住的话，这种特征还会继续演绎，甚至演绎得更极致，这是大是大非的判断。由此就衍生出了后续的政策表现。
不管疫情控制不控制得住，政策的放松最快的过程已经过去了，甚至某种意义上还会出现收紧，从某种意义上讲，中国是全球最先收紧的，疫情的先进先出，促使中国宽松政策的先进先出，率先的收紧，表现即为中国人民币的升值。因为别人的利率水平很低，我们边际收紧，所以导致汇率的升值，这就构成了资产价格大的环境背景。从这个意义上来讲，如果说海外市场的资产价格中枢的支撑是低利率的话，我们这边估值中枢的支撑既有低利率，也有人民币升值的预期。
如果今年我国经济复苏非常强劲的话，我们的确有货币政策收紧的可能。同时在我们自己复苏很强劲，并且其他国家还没有那么快修复的情况下，这边政策收紧，就会使得国内外政策差继续维持。大家经历过05年到10年，那时候资产价格上涨压力是比较大的。我们在这样的环境下，整体的资产价格，我倾向于判断资产价格中枢系统性风险不是特别大的。当然这种整体状况下，它结构性特征如何演绎，是不是像去年那样表现出极致的演绎，如果你相信这种极致的演绎，这种事件的变化，我相信整体市场上结构性的特征还会很不一样。这是我们理解2021年整体市场的投资和机会所在。
机会与风险并存，我相信这个世界一定是波动前进的，所以最普通的规律，均值回归一定会起作用。如果大家相信2020年是很极致的话，那么2021年就不会那么极致，所以均值回归的规律起作用，一定意味着2020年的结构性机遇，就是2021年的结构性风险。反之2020年的结构性风险，就是2021年的结构性机会。