明年市场跟今年肯定不一样 跟昨天推送猜的一样，周二的股市剧本，几乎复刻了之前辉瑞/Biotech公布...

跟昨天推送猜的一样，周二的股市剧本，几乎复刻了之前辉瑞/Biotech公布疫苗后的走法。受益于海外疫情消褪的旅游、民航、机场、港口大涨，银行、地产、建筑这些价值股上涨修复估值，科技、医药等前期热门板块下跌。

上次辉瑞的疫苗，说预计年底能产5000万剂，明年13亿剂。这次Moderna的疫苗，预计今年年内能向美国供应2000万剂，明年全球产量5-10亿剂。按每个人打两剂算，乐观情况下这两个疫苗明年就能覆盖大约10亿人口了，覆盖欧美已经没问题了。

疫苗也不需要每个人都打，当免疫人口在人群中达到一定比例的时候，就可以阻断传染了。再加上后续其他疫苗陆续出来，供应量还会更大，到明年冬天前，就有机会实现全球免疫覆盖，熬过2021年的冬天，2022年疫情的影响就有望消褪，又可以出去玩了。

当然这是最理想的情况，实际情况可能会更复杂，比如目前的疫苗都没有验证过保护期有多长，保护几个月和保护一两年的差别就大了，再加上病毒可能会变异，仍然可能出现疫情持续存在的局面。

不过目前来看，市场定价已经越来越倾向于支持周期复苏，四季度顺周期板块表现是最好的。

2020年前三个季度，市场风格是成长股占优，对业绩确定、增速稳定的成长股极为追捧，愿意给很高的估值，这个特点在美股、A股里都有体现。

背后的逻辑，第一是因为全球宽松政策的支持。货币政策宽松适合买成长股，在宽松政策下，市场最容易推升估值，而成长股估值弹性大，在这种估值推升的环境下最能获益。

第二是因为疫情冲击，导致业绩和成长性确定的股票变得极为稀缺，资金都追捧有限的几个板块，就导致估值水平更剧烈的升高。

随着国内经济复苏，政策已逐渐显现见顶信号。国外疫苗又接连出好消息，如果国外疫情消褪、后续复苏顺利，那美联储也肯定会做出政策退出的安排。无论国内还是国外，都可以预见到政策的边际收缩渐行渐近。

往后看2021年的话，如果宽松政策难以为继，那肯定对成长股的估值继续提升是不利的，特别是经过今年的上涨，成长股估值普遍处于较高的位置，我认为期望明年能继续这样大幅提升估值，不太现实，从整体来看，成长板块下阶段很能再有今年这么好的表现。

市场不再能被估值驱动，那就会回归业绩。成长板块中，只有业绩能够保持高速增长的个股，有机会能维持住高估值，一旦业绩不及预期，将容易面临业绩和估值的戴维斯双杀。持有成长板块的个股，我觉得下阶段要特别关注季报，一旦季报不及预期，或者股价已经给出跌破趋势的信号（说明市场已经发现蛛丝马迹不再认可），就该考虑是不是要走人。

买成长股，最好的机会是货币政策扩张期，伴随股票业绩的增长爆发。这时候股票估值往往会很贵，甚至创出历史新高，但是没关系，成长期的高估值是可以适当容忍的，只要有货币扩张政策在和业绩增速在，就会有资金继续推动估值上涨，可以跟着趋势追涨。

相反，在业绩增速回落、股价下杀的时候接盘，则要谨慎，特别是当货币政策也出现转向的信号时。这时虽然股票估值看着更便宜了，但往往也是高增长阶段的结束，面临着业绩和估值的双杀，买入可能深套，或者需要漫长的熬底期。

而周期、价值板块，之前受疫情冲击，随着经济的复苏，业绩将有所恢复。周期、价值板块一样要看业绩，业绩不行的时候，估值低市场也没有修复的动力，一旦业绩复苏，那就有了修复的理由。

下个阶段，周期价值板块和成长板块之间，我觉得风格会变得更均衡。成长板块得关注个股的业绩分化，周期价值板块还有反弹一波的机会。市场不可能一直重复过去两年成长板块持续堆估值的风格，最简单的理由，就是任何估值的提升都有上限，依靠估值提升的股价快速上涨，长期一定不可持续，要么调整杀估值，要么减速回归业绩推动。

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1. 华为出售荣耀，之后不再持有股份、不再参与经营管理，深圳国资牵头几十家荣耀的代理商、经销商共同投资。之前网传要参与投资的TCL、神州数码，最后都没有出现在名单上。

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首先得看政府监管怎么弄，已经不是蚂蚁自己怎么整改的事儿了，之前市场希望的半年后还能上，现在看也说不定。

3. 今年12月5日雪球嘉年华在深圳，去年是我去做的演讲，今年是个圆桌谈话，改李小葱去了。雪球有活动可以抽奖抢票，大家可以去玩，链接在左下角阅读原文，里面还有我们倆之前做的两次直播的回放视频。

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