4.2亿闲钱理财却急于IPO 德必文化还有谜一般的关联交易|IPO研究院
出品| 每日财报
作者| 关越
奔向资本市场的公司千差万别，什么样的都有。但是，“不差钱”却来“圈钱”，算是最奇葩的之一，比如：上海德必文化创意产业发展（集团）股份有限公司 （下称“德必文化”）。
德必文化拟闯关创业板，就因此引起市场的质疑。根据2月7日证监会网站披露的招股书，公司拟发行新股1347万股，拟募集资金5.7亿元，其中1.7亿元用于补充流动资金。
可令人不解的是，德必文化的账上明明趴着4.2亿元的理财金，为何一边用闲钱理财，一边还要急于上市募集1.7亿元补充流动资金？
除此之外，德必文化还要一个令人费解的现象，那就是与锦江系之间的关系。锦江系既是德比文化的客户，又是其供应商，相互之间的关联交易又该作何解释？
根据《每日财报》的了解，德必文化成立于2011年4月，其实控人兼董事长贾波曾任职于中央电视台，目前担任上海市创意产业协会副会长、中国传媒大学文化产业管理学院客座教授等社会职务。
德必文化主要采用“承租运营”模式运营管理园区，一般与物业产权方或出租方签订长期房屋租赁合同，并在合同中约定续租期、优先续租权等条款，以保障公司经营的稳定性。
简单来说，这就是“二房东”模式。
那么，德必文化靠“二房东”模式能否闯关成功？毕竟有着前车之鉴。从2014年开始，作为文化创意产业园龙头的锦和商业曾试图闯关IPO，过去五年半的时间里，闯关三次都未能如其所愿。分别在2016年3月和2017年11月吃了两次“闭门羹”——拒绝令，其中最大的原因就是和其二房东身份有着密切关系。
这次由于疫情蔓延，导致很多公司的复工延后。同时，在园区的各个企业也因为疫情而面临一定的资金问题，这可事关“二房东”们的生存问题。在这样的情况下，“二房东”们如何保障自己业绩的稳定性？
那先看看，过去几年德必文化的业绩又如何？
根据德必文化历年来的财报数据来看，2016年- 2019年前三季度，公司在营收增长相对稳定情况下，净利润却波动较大，分别为5373.5万、2185.84万、5516.46万和7439.18万元。其中，2017年和2016年同比下滑87.31%。
那么，是什么原因，导致德必文化2017年的净利润异常下降？
作为“二房东”的德必文化，有一项财务数据引人关注，那就是长期待摊费用——主要包括经营租入物业或房屋初始改造成本，以及项目运营过程中的专项、局部改造成本等。
数据显示，2016-2019年前三季度，德必文化账面上的长期待摊费用分别为3.81 亿元、4.87亿元、5.51亿元和5.13亿元，总体上呈上升趋势，分别占当期总资产的54.31 %、51.59%、42.06 %和36.78 %。
业内人士指出，长期待摊费用的金额越高，影响公司盈利能力越大，公司资产质量也就越差。德必文化如何克服这一难关，目前尚未可知。
德必文化还有两个谜待解。其中之一是，根据招股书显示，公司拟投入募投资金5.7亿元，用于园区智慧精装一体化升级项目等。其中，德必文化还拟募资1.7亿元，用于补充流动资金。
可奇怪的是，截止2019年9月30日，德必文化的理财金额是4.26亿元，占流动资产的比例为67.71%。2017年至2019年前三季度期间，德必文化银行理财产品的收益分别为161.55万元、495.47万元和990万元，分别占当期净利润的7.39%、8.98%和13.3%。
也就是说，公司前三年做出的业绩，大约10%左右是靠理财得来的。
有着这么一笔理财资金，德必文化为何还要募资1.7亿补充流动资金？德必文化称，公司“承租运营”模式需要大规模流动资金投入，业务扩展也需要流动资金保障。可令人费解的是，公司既然需要这1.7亿元，为何不从理财产品中提取，而选择上市募资。
另一个有待解开的谜是，德必文化与“锦江系”的关系。招股说明书显示，无论是客户还是供应商都有“锦江系”。
具体来看，德必文化前五大客户中，锦江酒店系为德必文化总计贡献超过5000万收入，每年1300万以上的收入。其中，锦江酒店系包括深圳市维也纳国际酒店管理有限公司杭州东宁路分公司、深圳市五稻香餐饮管理有限公司杭州东宁路分公司，二者均为上海锦江国际酒店发展股份有限公司控制的公司。
同时，锦江国际系高居德必文化前五大供应商，平均年采购金融均在4000万左右，德必文化总计从锦江国际系采购超1.4亿元。而锦江国际系包括杭州锦澈投资管理有限公司、上海锦真投资管理有限公司、上海牛羊肉公司，三者均系锦江国际（集团）有限公司直接或者间接控制的公司。
由此看来，锦江系既是德必文化的重要客户，又是重要的供应商。如此一来，德必文化如何保障与锦江系之间没有进行利益输送的关系？
针对上述种种疑问，《每日财报》发函向德必文化求证，但公司方面无言以对。
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