广发资管刘淑生：坚持独立，保持开放--我的股票投资经历及权益价值观

刘淑生，上海交通大学硕士，10余年从业经验。2009-2013年在元大宝来证券任港股卖方研究员，先后覆盖必需品消费、可选消费、中小市值；2017-2019年在汇丰晋信基金任研究副总监，历任汇丰晋信2026生命周期基金经理。2020年加入广发资管，现任广发资管平衡精选投资经理、广发资管乾利债券权益部分投资经理。

2007年在学校我已经是个小散户，经历了惨痛的2008股灾，每天在外面实习就是为中国股市输血，可惜杯水车薪。

2009年入行成为卖方分析师，我进入了自己并不熟悉的港股市场，以A股的思维方式在港股寻找投资机会，我觉得遍地黄金。但第一年就遭遇暴击，看好的部分中小市值股票一跌再跌，明明是行业龙头，但市值只有A股行业第二或者第三的十分之一（也是从那后，我开始思考到底是A股还是港股的估值体系有问题，同时，我也开始对这种相对估值的方法产生巨大怀疑）。后来，我重点放在研究消费领域的中大型公司，那几年对我形成深度基本面研究的态度和方法最为重要。

2013年进入A股卖方行业，发现A股卖方分析师对基本面的短期趋势研究更为重视，大家与产业和买方走的更近。夸张的说，对于我们深度跟踪的股票，有时候我们都能感受到股票的呼吸，这短暂的一年半让我充分了解了A股的游戏规则。但另外一面，那几年A股市场似乎对中长期行业趋势的研究不是很重视。

转眼到2015，结合自己特点和买卖方的不同要求，我坚决选择转型买方，从研究员到研究副总监，再到投资。买方的这几年，其实我的切换比较自然，主要是我们之前在卖方也是“挖票”的风格，但是对于看好的股票基本面出现变化的时候如何给出投资建议，那几年我学到很多——更加客观的看待自己看好的公司，如果基本面出现根本性变化，要及时改变观点。

时至今日，回顾过去十多年的研究投资生涯，第一年我研究港股时推荐的三只自动化领域的中小市值公司，两家退市，一家跌到十分之一（从三十亿港币跌成三亿港币）；另一端，我也亲眼目睹了自己早年看好的腾讯产生近百倍的回报。我更加坚信了自己基于独立深度基本面研究基础上的长期投资，价值投资的理念。

一、坚持独立，从本我出发

一切以事实为依据，但不要被短期的表现迷惑。在现实世界，很多现象乍看起来很神奇，就像魔术表演一样，不符合我们的常识；在人类经济的领域也是如此，总会听到些无本万利的好生意，有些人能够精准预测未来十倍甚至百倍股的能力。

此时，需要我们能够深刻理解客观世界的本质，从本我出发。在物理世界，我们的有万有引力第一定律，而在人类经济世界中，亚当斯密认为每个人的逐利行为是整个现代经济的基础。在中国，市场经济的规律是主导经济最主要的力量，当然，我国的政府也会对经济进行适度的干预以使经济能够长期更平稳，或者朝着更为公平的方向发展。人类社会最终将走向开放包容，全球一体化趋势不可逆。但与此同时，我们也要认识到短期的波动可以和长期相背离，未来几年以美国为首的西方世界大概率会对我国发展进行抑制。还有消费升级，机器替代人……等等。只有在我们能坚守这些基本原则或者信仰的时候 我们才能不在繁花乱坠迷人眼的世界迷失。

二、保持开放，一直在路上

我们每个人对事物的认知总是有局限的，包括对我们自身的认知。这就需要我们时刻保持开放的态度，不断学习，持续进步以尽量接近客观世界。

投资是逆人性的。投资需要我们保持理性和客观，当我们越理性和客观的时候我们就可以做的更好。但是当我们做的更好的时候，我们却很难保持同等的理性和客观。我们开始变得不那么开放，更主观，或者说开始过于自信。

逆境时保持冷静，顺境时多份警惕。失意时客观检讨的同时，也要看看是不是存在哪些突发意外因素；顺意的时候要看清楚几分实力几分运气，哪些可以做的更好。投资的道路无止境，当一个人处在顶峰认为自己懂得已经足够多不需要进步时（出来宣扬各种似有非有的“原则”，“主义”。。。），那是我们最需要警惕的时候， 而不是盲目的崇拜。

在某种意义上股市是最公平的地方，一旦你拥有的资源过多，很容易陷入自己可以影响市场的错觉；当你因为运气太好，你最终还是以实力还回去；就算是你真的能力很强，运气也不错，最终可能因为你太骄傲，不能保持开放、继续进步。总之，投资的道路很长，我希望能和大家共勉：坚持独立，从本我出发；保持开放，一直在路上。

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文章数据来源：Wind，广发资管