估值三级跳，腾讯音乐的红与黑
最近一段时间，IPO几乎成为了互联网圈最热的话题，在小米登陆港股之后，有消息显示腾讯音乐也即将紧随其后。日前，腾讯控股有限公司在港交所发布一则《建议分拆腾讯音乐娱乐集团》的公告称，公司已经向港交所提交将腾讯音乐娱乐集团进行分拆，并在美国证券交易所上市的建议，并且目前该建议已经获得港交所的确认。
IPO大潮之下，腾讯音乐也有所行动
据悉，腾讯音乐IPO的主承销商将是业界大佬高盛、摩根士丹利和美银美林，投资银行给出的定价区间是290亿到310亿美元之间。腾讯音乐传了这么的上市绯闻，最近终于看到了眉目，不过高达310亿美元的估值还是着实让人惊叹。
从2017年年末彭博社爆料的100亿美元，到Spotify招股书给出的123亿美元，再到如今的300亿美元，在过去半年时间里我们见证了腾讯音乐估值实现的三级跳。诚然，如今这个在线流媒体成为风口的环境里，腾讯音乐被“吹上天”也是理所当然，但其本身却并非空中楼阁。
腾讯旗下的音乐业务起于2003年上线的QQ音乐，不过受限于时代背景，在十多年间QQ音乐的发展一直是不温不火，在笔者记忆中，QQ音乐的绿钻相比于黄钻、蓝钻，并不太受人待见。但随着版权问题愈发受到重视，QQ音乐在2016年与中国音乐集团(CMC)完成合并，也诞生了全新的腾讯音乐娱乐集团。
根据相关统计数据显示，目前腾讯音乐已经成为中国最大的在线音乐流媒体平台，旗下各大音乐APP的合计MAU超过7亿。在2017年，QQ音乐更是取得了国内在线音乐市场65%的份额，其下载量已经是网易云音乐的四倍有余。
对于资本市场而言，将腾讯音乐用来对标Spotify无疑更为简单。有着全球最大正版流媒体音乐服务平台之称的Spotify，昨日收盘价为177.44美元，算上1.78亿的股本，其市值在315亿美元左右。但是相比于市场更广、用户付费率更高、版权库更完备的Spotify，估值300亿美元的腾讯音乐能否完成这一定价，就还有待市场的检验了。
版权是所有音乐平台的梦魇
互联网企业的估值相对于传统行业总是给人一种“空中楼阁”的感觉，而这种感觉的重要来源就是盈利模式的不明朗，大多数互联网企业更在意用户规模，至于最终能够落实多少就是如鱼饮水冷暖自知。而腾讯音乐给投资人画的大饼，则正是庞大的中国网民群体这个金矿。
如今，包括Spotify、爱奇艺、哔哩哔哩在内大多数流媒体服务平台的商业模式，都是以免费增值+付费订阅为核心。但不管免费还是付费，拥有足够吸引人的内容都是最关键的一点，虽然没有受到专业训练的普通人借助各种数码产品也能拍出似模似样的视频UGC内容，可没有乐理知识作为支撑，普通人想要完成一首歌的难度就太大了，这也就是有“唱见”、“舞见”很多，但“奏见”很少的原因之一。
因此，音乐流媒体平台就面临一个很重要的问题，高频次的强需求用户群体极为庞大，可是自我生产能力很差，内容严重依赖外购版权。而版权永远是压在在线流媒体平台的大山，并且由于五大变三大，如今Universal、Sony和Warner这三家的江山，目前也犹如铁桶一般。
从之前Spotify公布的财报显示，九成收入来自订阅服务。而用户之所以会支付每月9.99美元，也正是因为Spotify海量的版权，包括Taylor Swift、Katy Perry、Kanye West在内的欧美一线音乐人曲目应有尽有。以美国市场为例，在线流媒体平台需要取得的版权许可有母带使用权、公开表演权和复制传播权，而且计算版权费是有一次性打包交易和按次计费两种。
为了这些版权，Spotify所付出的是自家七成收入，因此我们可以看到一个奇景：用户越多——付费群体越大——越亏损的状态，而其仅为25%的毛利，简直“对不起”互联网企业的身份。
上述所言尽管是以Spotify为例，但是腾讯音乐也没法逃离樊笼。虽说投资者在现阶段对于以Spotify为代表的在线音乐流媒体平台，更关注付费用户的增长而非收支平衡，但就像人总会长大，投资者对于利润的渴望却不会原地踏步，所以找到新的模式也就显得尤为重要。
腾讯音乐要走出新道路
相比于所谓的“京沪永远涨”，版权费才是真真正正的一直在上涨。也就是说如果腾讯音乐总是采用单纯外购版权来维持其庞大曲库的话，可能只会把自己拖垮，而腾讯音乐当然也意识到把命脉交予他人是让扬汤止沸，因此走上Netflix的道路才可能是坦途。
腾讯音乐手中最宝贵的资产肯定是这7亿月活用户，有了海量用户腾讯音乐在事实上就有了在线分销商的身份，因此不论是走上内部孵化、培养、发行的上探道路，还是以周边和票务为代表的下游产业，无疑也就更加的游刃有余。
从“腾讯音乐人”计划，到与索尼联合设立电音厂牌Liquid State，再到投资出品原创音乐真人秀《创造101》和《明日之子2》，腾讯音乐已经向外界展现出其参与到音乐行业的决心和能力。
除了Netflix模式之外，腾讯音乐还有另一个优势——腾讯本身。在刚刚过去的腾讯UP2018腾讯新文创生态大会上，腾讯音乐的身影虽然没有出现，但是除了文学之外，游戏、动漫、影视和电竞这四大板块都和音乐业务息息相关，强强联手之下或许腾讯音乐能够讲得故事自然就会更加美妙。
值得一提的是，对于外界的热情，腾讯方面则比较冷淡，投行分析师表示如此之高的估值有可能是腾讯为了寻求更合适的定价而放出的烟雾弹。当然了，到底300亿美元的估值是烟雾弹还是腾讯音乐真的值得，自然也是一千个人眼中，就有一千个哈姆雷特。
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