$信立泰(SZ002294)$ 印象我对持有过程有过一个总结，大概是10几年前的事情。 最佳的持有状...

$信立泰(SZ002294)$ 印象我对持有过程有过一个总结，大概是10几年前的事情。

最佳的持有状态是，企业的估值对应当年，明年价值看涨，因为股价对应的是当下而明年的基本面大幅变好很确定。那股价只有上涨一条路没有别的选择，这是可遇不可求的机会，这是最佳的持有状态。

次佳的持有状态是，当下的估值对应到了明年或者后年，但是明年价值看涨，这种情况下理论上明年可能涨也可能不涨，因为到了明年如果上涨需要明年和今年的估值逻辑一样，明年它至少还要往前再对应1年，这种情况下明年的情况一般不会下滑，但是也有涨了业绩但是股价不涨或者估值不怎么涨的可能。这种情况当下的估值对应的越往后就越存在涨了业绩股价不涨的情况，04年我15倍左右PE买了格力，06年业绩翻倍但是股价一分钱没涨，后来我的总结就是04年我买贵了，透支了3年成长性。

最差的持有过程是，估值对应到当下，明年价值是涨还是跌不确定，需要某些情况下价值会增长，某些情况下价值就会下滑，这种状态如果估值对应当下看不出高估，会比较难受，因为你不知道未来大概会怎么样，有时候到底要不要持有会产生动摇。

晚上我看了一下，今天创新药企业整体有下滑，从估值上看还在正常的估值范围里面，也就是绝大多数我认为不错的创新药企的估值都是当下对应当下，但是都处于下限，信立泰的300亿市值和去年的200亿市值没有太大的区别，2019年200亿市值大概是阿利沙坦50亿，管线50亿，其它部分100亿左右，现在是阿利沙坦100亿，管线100亿，其它部分100亿左右。现在信立泰的持有状态就是我上面说的第一种最佳状态，因为估值对应当下，只要时间推移它的基本面继续向好股价没有别的方向只有上涨一条路，甚至都有可能明年的估值对应到后年，从而形成更大的涨幅。

恒瑞的估值大概还是对应次年和次次年，按照存量和管线的估值逻辑，它现在的专利药100亿左右营收1500亿市值，仿制药200亿营收1000亿市值，管线12个3期临床后大概600亿市值，它满打满算按照现在的状态估值也就是3000亿多一点，但是还是有4600多亿，这就可以理解为它对应的不是当下，而是次年或者次次年，如果持有恒瑞那就是我上面说的次佳情况。现在这种状态的估值还有信达，百济，瀚森等企业，他们对应的估值时间点都至少是次年或者次次年而不是当下。

有恒瑞的这个估值逻辑在，我是比较放心的，信立泰即便股价有所下滑，它都还在合理的估值逻辑内，只是我们已经压制到现在这个时间点，11月份还在对应当下的估值，我不清楚市场定价现在无法对未来1年的情况作出确定性判断到底是什么原因，可能是市值偏小，或者是业绩都还下滑等原因导致，但是一旦这些因素消失，它合理的状态是现在就应该对应到明年的情况，参考恒瑞等企业的估值逻辑才是正常。