【食品饮料】各分支三季度业绩确定性排序

第一，白酒

●●●大●●

白酒：部分二线白酒利润增速有望达50%以上，一线白酒增速稳健。

三季度主要白酒企业整体动销较好，库存处于低位，批价保持稳定。就业绩而言，预计三季度一线白酒保持稳健增长，部分二线白酒业绩弹性较大。具体来说：

1） 预期一线白酒茅台、五粮液和泸州老窖将实现稳健增长。一线白酒业绩稳定性强，2020年三季度不存在明显高基数效应，因此，2021年第三季度业绩增长仍较为平稳，茅台、五粮液和泸州老窖净利润增速分别为15%/18%/20%。

2） 预期二线白酒中酒鬼酒、舍得酒业和山西汾酒业绩弹性较大。酒鬼酒和山西汾酒积极推进全国化布局和产品升级，预计第三季度净利润增速分别为65%/60%，舍得酒业大股东变更后公司经营改善明显，预计第三季度净利润增速有望达150%。

3） 预期二线白酒中洋河股份、古井贡酒、今世缘均实现稳健增长。洋河股份和今世缘第三季度一定程度上受到江苏疫情影响，预计第三季度净利润分别同比增长8%、16%；古井贡酒第三季度净利率增速有望达到26%。

整体而言，三季度白酒企业虽然受疫情及高基数影响，但行业景气度依然处于较高水平，整体仍保持稳健增长，其中，部分二线白酒受益于产品结构升级和全国化布局，利润增速有望达50%以上。

第二，乳制品

●●●大●●

乳制品：线上销售数据量价齐增，高基数期已过，业绩增速有望触底回升。

三季度，乳制品行业最新8月份阿里平台线上销售额同比增长22%、环比增长23%，并且拆分量、价来看，分别同比增长6%、15%，整体呈现量价齐升的格局。

由成本端来看，2020年下半年以来，原奶价格出现明显上涨，从去年低点至今已上涨20%以上，使得乳制品企业成本压力较大。然而，受进口量增加、奶牛存栏量增长、奶牛单产持续增长等因素影响，原奶供需在今年二季度出现边际缓和迹象，同时，9月生鲜乳价环比8月略有下滑，预计后续在供给压力减缓的背景下，原奶价格有望保持平稳，乳制品企业的成本压力将有所放缓。

另外，由业绩的增速来看，去年二季度由于疫情刚和缓后的需求反弹及集中去库存，造成业绩增速较大，较高的基数使得今年二季度业绩增长压力较大。而去年三季度后，国内疫情得到控制，乳制品公司经营情况恢复常态，去年下半年乳制品企业业绩增速恢复正常，因此今年下半年对乳制品企业而言，将不存在明显的高基数效应。

预计二季度将为行业内相关公司的业绩低点，三季度开始业绩增速有望逐步触底回升，从而出现边际改善。

第三，啤酒

●●●大●●

啤酒：受疫情及极端天气影响，预计三季度业绩表现一般。

受局部疫情及暴雨天气等影响，三季度主要啤酒企业销量承压，但产品结构升级持续推进，中高端产品增速较快，具体来说：

1） 青岛啤酒：销量方面，预计三季度销量同比下降8%，其中，7、8、9月销量分别同比下滑-9.4%、-4%、-11%；价格方面，产品结构升级持续推进，超高端、经典、1903、白啤表现优异，预计三季度吨价增速有望实现中大个位数提升。

2） 重庆啤酒：销量方面，三季度娱乐渠道和餐饮渠道受到一定影响，预计增速环比有所回落，其中，预计明显产品乌苏1-10月实现82万吨，销量有所放缓，主要是由于去库存；价格方面，9月疆内乌苏全系列产品调价落地，疆外预计10月中下旬对乌苏、乐堡等产品局部提价（大瓶乌苏预计提价4-6元/瓶），小瓶乌苏推进换代升级。

3） 珠江啤酒：销量方面，预计三季度整体销量基本与去年同期持平，其中，9月销量预计同比增长5%左右；价格方面，公司积极推进中高端产品渠道开拓，预计三季度吨价有所提升。

整体而言，预计三季度主要啤酒企业业绩表中规中矩，其中，预计青岛啤酒三季度营收同比实现低个位数增长，净利润同比实现中高个位数增长；预计珠江啤酒三季度营收同比实现中个位数增长，净利润有望同比实现约20%的增长。

第四，调味品

●●●大●●

调味品：当前基本面仍处于调整中，预计三季度业绩仍存在一定压力，但板块存在提价预期。

上半年调味品板块表现较弱的主要原因为销售情形偏弱、以及成本压力较大，当前基本面仍处于调整中，预计三季度业绩相比二季度略有改善，但仍存在一定压力，具体来说：

1）海天味业：库存接近3个月左右，仍然略偏高，从收入来看，预计海天7-8月同比小幅下滑（-2%），9月同比增长（+10%），环比改善（+10%以上）。

2）千禾味业：9月和8月在总量上有一定回暖，但在零添加品类同比下滑较多，醋跟料酒等二级品类的也有一些下滑。

3）中炬高新：从收入来看，预计中炬7-8月同比下滑（-10%），9月至今同比增长，环比改善；从库存来看，全国整体持续处于历史较低水平（约1个月）。

整体而言，调味品三季度业绩相比二季度已经出现一定改善，但当前渠道结构的调整仍在进行中，终端消费力也仍处于恢复通道中，因此，对板块三季度的业绩预期不宜过高。

---

注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。