头号玩家重返这个9000亿美元的市场,会带来新一轮冲击吗?

许多抵押贷款债券(CLO)市场的大玩家去年大部分时间都在场外观望,如今都想重新回归这个9000亿美元的市场,这一转变可能会使该信贷市场变得更加火热。

据知情人士透露,曾是CLO市场最大玩家的日本中央农林金库(Norinchukin Bank)已开始重新考虑交易。去年离场的富国银行如今也重返市场。

另一个玩家是富达投资,最近增加了仓位,以追求更高的收益率。美国银行以前只是偶尔进场,现在也已经购买了数十亿美元的CLO,并计划再加码。摩根士丹利的研究显示,截至去年年底,美银仅持有8000万美元的CLO。知情人士透露,美国银行已经制定了一套稳步购买高评级CLO的计划。

外媒报道,目前日本中央农林金库的CLO持有量达到730亿美元,比其它机构加起来还要多。但自2019年日本政府限制购买CLO以来,该银行就基本上没有买过新的CLO了。2019年之后,该行的CLO持有量一直在下降。据知情人士透露,其持有量今年更是加速下降,因为许多CLO的债务发生了再融资或重置。

除了这些旧日大玩家回归,一些稳定的买家也在加码。

摩根大通一直是CLO的最大买家之一,它们今年也增加了持股量。加入这股热潮的还有太平洋投资管理公司黑石集团公司道富公司。一位知情人士说,太平洋投资管理公司正在增加敞口,之前评级为AAA的债券占其仓位的大部分,如今已经部分置换成CLO;至于道富公司更是已经开始涉足欧洲CLO。PNC Financial Services Group Inc.多伦多道明银行等较小的银行也增加了投资。

凯雷投资集团(Carlyle Group Inc.)美国信贷业务负责人Lauren Basmadjian说:

“情况发生了巨大的变化。许多在2020年缺席的投资者都回归了,且规模有所回升。”

Tetragon Credit Partners投资组合经理Dagmara Michalczuk也表示:

“美国的银行已经加紧行动,来自'新买家’和'老顾客’的边际购买增量都很明显,这说明了一些东西。”

去年大部分时间里,CLO市场确实一度处于低迷状态,但疫情爆发后,CLO市场信贷等级并没有出现投资者所担心的大规模下调,这反而提振了银行对CLO的需求。

值得注意的是,在低利率环境下,银行接收了大量的存款资金。联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corp.)的数据显示,截至12月底,美国银行体系的放款人拥有17.8万亿美元的存款,比去年同期猛增了3万亿美元以上,这些资金可能成为了银行的“弹药”。

种种因素下,与投资级公司债券相比,CLO的收益率被推高。根据彭博巴克莱指数数据,评级为A级或高于垃圾级4至6级的公司债券,其平均风险溢价约为0.7个百分点,比AAA级CLO的风险溢价低约0.38个百分点。而且,CLO的利率是浮动的,这意味着其收益率将随着美联储加息预期的升温而上升。

如今大玩家纷纷返场,这被视为复苏CLO市场的重要一步。投资者对这些债券的需求增加,意味着有更多的资金流入CLO的原型——抵押贷款市场。这种贷款可以帮助私募公司以大额举债的方式去收购公司,当然这也会承担更大的风险。虽然它可以帮助企业融资,但同时,它也可能导致企业贷款过度,这是监管机构多年来一直所担心的事。

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