高瓴战投国瓷材料，看中了什么？

今日，国瓷材料盘中一度涨逾9%，逼近年初的历史新高，至收盘时股价涨幅缩减至2.18%。不过，从3月低点以来，国瓷已经大幅反弹32%。

（数据来源：东方财富）

今日股价表现强势，跟昨日的公告无不关系。据披露，公司拟以合计2亿元对价，向高瓴德佑、松柏投资转让深圳爱尔创科技8.89%股权，同时高瓴德佑、松柏投资安排将向公司提供5亿元专项发展借款，获得以不超5亿元投资深圳爱尔创科技的购股权。

作为此次交易的一部分，国瓷材料将在本次将在本次交易前完成对爱尔创集团两大业务的划分，即爱尔创科技完成数字口腔业务的整合，以及将爱尔创集团业务中不涉及口腔业务的结构化陶瓷业务分离到爱尔创新材料公司。

此次战略合作达成后股权变化情况如下：

数据来源：choice数据，华安证券

实际上，该战投计划最早公布于2020年6月18日，当天国瓷材料股价跳空高开，收盘涨了9.67%。时隔一年，方案终于落地，公司股价也较之上涨了84%。

那么，高瓴究竟看中了爱尔创什么呢？

自2018年国瓷材料收购沈阳爱尔创和辽宁爱尔创，目前与爱尔创集团相关的生物医疗材料业务已经成为国瓷材料第二大业务成长点。根据公司年报，2020年国瓷材料生物医疗板块实现营收5.8亿元，同比增长22%。

该业务主要包括高端牙科用氧化锆材料，应用于陶瓷义齿和智能穿戴设备，占比大致为90%、10%。陶瓷义齿在美观性、生物学性能、稳定性、机械性能上都有较高表现，但价格也是最为高昂的。随着人们生活水平的提高，选择高质量高性能的牙冠感知度高，氧化锆全瓷牙的渗透率会进一步提升。

2020-2024年，中国义齿市场将由93.8亿元增长至170.1亿元，年复合增速高达16.05%。中国义齿产能达到3.6亿颗，种植牙市场仅占义齿市场市场的1.61%，市场规模不到20亿元，距离美国10%的比例差距还非常大，未来还有5倍的提升空间。

陶瓷种植牙包括牙根、牙基台和牙冠三个部分。牙根是由钛合金制成，牙基台和牙冠是由氧化锆（陶瓷）材料制成。在牙冠方面，目前最大的玩家就是国瓷材料旗下的子公司爱尔创。并且，国瓷材料在齿科领域进行了一体化产业链布局，打通了氧化锆粉体——氧化锆齿块——机加工间——义齿/亚冠——数字化口腔——爱尔创品牌的种植牙全产业链。

过去几年，全球氧化锆在义齿种植、牙齿美白修复等领域应用提升。2019年，全球氧化锆牙科材料收入1.09亿美元，过去5年年复合增速为9.11%。公司氧化锆已经成功切入齿科科粉应用领域。

现阶段公司产生氧化锆修复材料占国内市场约35%，在全球市场份额约为10%。

总的来看，高瓴入股的爱尔创科技整体规模还是较小，但其背后氧化锆材料在齿科医疗赛道可想象空间大，这或许是高瓴所看重的地方。

机构扎堆，估值仍偏高。

值得注意的是，除了生物医疗材料业务受高瓴追捧，在二级市场上，国瓷材料更是众多机构投资者的明星持仓股。

截至一季度末，国瓷材料十大流通股东中北向资金持股2.238亿股，大举增持4195万股，占比达到22.29%，位列公司第二大股东。另外，傅鹏博执掌的睿远成长重仓2845万股，知名基金经理朱少醒执掌的富国天惠重仓2500万股，分别占比2.49%和2.83%，分别位列第四位和第五位。此外，嘉实基金旗下4大产品合计重仓近5400万股，占比6.1%。

（数据来源：东方财富）

毫无疑问，大佬云集的国瓷，是一家优秀公司，但估值一定不会便宜。当前，公司最新滚动市盈率为79倍，位于最近5年估值中位线以上。对于这类公司，想要一个合理低估、让人舒服的上车位置，其实是可遇不可求的。退而求其次，分批逢低布局，并长期持有熨平回撤风险，未来应该还会有惊喜的。