高盛拉响警报：做好对冲 为最坏可能做准备

虽然美股正经历着牛市第九年，但市场却对这繁荣的假象逐渐失去信心。

不论是与历史数据做比较，还是从边际买家的角度出发，众多机构都纷纷警告投资者，现在美股或正处于峰值。

没有哪个股市可以永远保持在峰值上，升得越高，跌落时可能就会摔得越惨。高盛近日也在其研报中再次向投资者拉响警报：是时候开始对冲了，为最糟糕的事情做好准备。

近期，“恐慌指数”VIX上扬说明投资者对股市越发感到不安，而实际波动率的增加也使股市外的投资者格外警觉，这或会导致未来几个月市场整体的风险偏好都降低。

高盛的研报认为，上述现象是因流动性较低造成的市场脆弱的一种表现。所以，更高的波动预期和降低风险的需求共同作用时，可能会改变2018年市场的投资逻辑——花时间进行对冲投资会变得更有价值。

研报中从7个离散因素入手，告知投资者市场存在的重要风险，以及如何于其他因素不变的情况下，在已选择的因素下“对冲你的恐惧”。

高盛敦促投资者，在列出的这7个显性风险中，对任何可能受到高波动性影响或可以降低风险的特定因素都要进行对冲。

这七个显著的风险因素分别是：

1、信用风险：信用风险曾是引发次贷危机的罪魁祸首。

2、利率/通胀风险：利率上升会使借贷成本和风险规避情绪上升，导致债券抛售，进而拖累股票市场。

3、石油风险：地缘政治稳定性对石油价格的波动具有重要影响。

4、美国市场风险：贸易保护主义抬头。

5、美国周期风险：泡沫累积以及经济周期因素。

6、中国风险：中美贸易战，对作为全球经济增长动力的中国经济产生负面影响，进而给美股以下行压力。

7、欧洲风险：经济扩张放缓，增长动力疲软。

此外，除了了解如何对冲普遍的风险和“你的恐惧”之外，投资者也应从以下三个方面入手进行对冲：i）你所拥有的东西；ii）风险最大的地方；iii）跌幅大小。

i）对冲你拥有的东西： 使用与投资组合具有高度相关性（低跟踪误差）的工具对冲，可以在各种不利情况下提供最可靠的对冲。当投资者对抛售时机有所了解时，这通常是最好的方法，但这种方法缺乏对某因素可能导致波动性增加的明确判断。

ii）对冲风险最大的时候：通过追踪“与波动性增加或下降的可能性”相关的风险指标，可以帮助发现更好的对冲时机。

iii）对冲大幅下跌与小幅下跌：出现“极端事件”（如大幅下跌）的概率通常比“一般性温和波动”（如小幅下跌）的概率低很多，而应对这两种不同情况时的对冲策略也需要不同的建模技术。所以，对未来波动幅度的准确预期，可以提高有效对冲风险的灵活性。

面对风险日益增长的美国股市，对投资者而言，对冲风险、防患未然或正成为当务之急。