金价稍作歇息后仍有充足上行动力

01
商品资产的特点
大宗商品是独具魅力的一种大类资产,具有T+0、多空双向交易、杠杆交易和国际价格这四个特点。我国投资者可以从股票市场和商品市场的交易对比中体会“T+0”和“多空双向”交易的魅力,只要选对方向,价格涨跌均可获利。加杠杆操作可以减少投资者的资金占用,但高收益也意味着高风险,投资者可以根据自己的风险承受能力灵活选择适合的产品。至于国际价格这一点,它本质上是为投资者提供了一种便捷且门槛较低的国际投资品。大宗商品价格波动受世界经济金融政治影响,与国内股票市场相关性低,可有效分散国内投资者资产配置的风险,以及降低局部市场庄家操纵的可能性。
02
黄金资产优势明显
黄金资产除了具备以上特点,还因其货币属性和避险功能,被视为一种特殊的大宗商品。受疫情影响,今年以来金融市场巨幅动荡,大宗商品中唯有黄金市场风景独好。截至6月12日,伦敦金自年初1517.18美元/盎司上涨至1729.65美元/盎司,涨幅14%,一度刷新7年半以来新高。
金价上涨有其独特的逻辑。在避险逻辑下,风险事件或恐慌情绪可能会引发金价短期上涨。自新冠肺炎疫情全球大流行以来,确诊人数和死亡人数飙升,而疫苗和特效药至今尚未问世。“恐慌指数”VIX最大涨幅288.53%,避险情绪飙升使得黄金成为大类资产中的宠儿。但避险功能对金价的支撑作用往往发生于风险事件的初期,作用时间也较短。如图1所示,恐慌情绪对金价的作用时间仅从年初持续到3月上旬。
图1:现货黄金价格及VIX走势
而在保值逻辑下,通胀上行幅度超过名义利率变动幅度或者实际利率走低,都可以带来黄金的趋势性长期行情。3月中旬,市场出现了流动性危机令黄金资产一度遭抛售。为了应对流动性危机,美联储这次的动作又快又狠,先是直接将联邦基金利率目标下限降为0,接着又开启无限量QE。低利率环境降低了持有黄金的成本,同时触发黄金的保值功能。如图2可所示,年初至今,黄金价格与美国国债利率呈现明显负相关关系。
图2:现货黄金价格及美国10年期国债收益率走势
03
后市展望
展望后市,黄金在当前稍作歇息后依然具备充足的上行动力,主要有三个来源。
首先,全球疫情发展仍有很大不确定性。近日投资者对新冠疫情大流行再度抬头的担忧重燃,风险偏好降温,资金再次涌入黄金资产,黄金ETF持仓量屡创历史新高。
其次,宽松周期中,汇率利率共同走低。配置黄金资产不仅成本降低,还可以对冲货币实际价值缩水和未来通胀上行,保证投资组合的实际购买力。
最后,美国的巨额财政赤字或将令全球为其买单。6月上旬,美联储的资产负债表规模已超7万亿美元,而新一轮救助法案可能在未来十年内让美国财政赤字再增加3.5万亿美元。面对巨额财政赤字以及国内有限的财政压缩空间,美国有动机将危机向外转移,一方面可能通过美元贬值,降低本国负债成本;另一方面可能延续贸易摩擦将危机向外转移。无论是美元弱势还是贸易摩擦,都为金价上涨提供支撑。
(交通银行博士后科研工作站 胡亚楠)
(以上内容不构成投资建议或操作指南,依此入市,风险自担)
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