估值研习 | 双十一过后的壹网壹创：电商代运营效率之战
“头部企业理应可以获得快于行业的增速。”
当大家都在关注双十一淘宝数据再创新高的时候，不知道有多少人在留意这样一个冉冉升起的行业：电商代运营。何为电商代运营？通俗来说就是帮品牌商家在淘宝卖货的公司。在网购日益发达的当下，这个行业正在迅速的崛起，并且孕育出了不少好公司，其中就包括了壹网壹创。
作为9月底上市的次新股，自开板第一天就备受机构关注，恰逢天时地利，赶在双十一之前上市的壹网壹创从开板第一天算起的低点100.10，截止至双十一之前的高点199.96，参与的机构可谓是赚的盆满钵满，现如今炒作双十一概念的热点退去之后，是否该公司还具有持续关注的价值呢？
投资一家公司必须选择一条好的赛道，正所谓风来了，猪都会飞，正是这个道理。那么先来看看，电商代运营这几年的发展情况（下图），可谓是如火如荼，在过去五年保持着57.59%的复合增速，并且预期未来三年仍然是双位数的高速增长。
数据：艾瑞咨询；财经涂鸦整理
若再细到壹网壹创所属的美妆个护市场，也是一番朝气蓬勃的景象。
数据：Euromonitor ；财经涂鸦整理
数据：Euromonitor ；财经涂鸦整理
从上面的结论可以看得出，壹网壹创所处行业，这条赛道是非常优秀的，那么剩下的就是选择赛道中优秀的选手了。
由于行业较新，市场上可比的公司不多，上市的有宝尊电商（BZUN.O）、被青岛金王（002094.SZ）收购的杭州悠可，以及待上市的丽人丽妆与若羽臣。通过对已有的经营数据的对比，更是印证了这是一条非常好的赛道，以及正在孕育出一批优秀的龙头公司。
数据：公司公告；财经涂鸦整理
高于20%+的ROE，加之逐年提升的利润率，想必巴菲特看了也要垂涎欲滴，难怪一众机构对壹网壹创青睐有加。通过对比，可以明显看出壹网壹创更高的经营效率。
当下的数据，可能只能证明一点，公司过去是非常的优秀，那么未来壹网壹创是否还有足够的成长空间呢？从行业的发展来看，首选行业蛋糕在逐渐做大的基础上，头部企业理应可以获得快于行业的增速，当行业竞争到一定阶段之后，势必出现行业集中度的逐渐提升。
就目前而言，壹网壹创自身的增长，市占率也在逐年提升，再对比宝尊，壹网未来的成长空间还是可期的。
数据：公司公告；财经涂鸦整理
数据：公司公告；财经涂鸦整理
壹网的风险点在哪里？对单一产品的依赖性，即百雀羚。不过经过多年的经营与发展，这样的局面正在得到改善，公司也在积极的拓展更多品类。相比竞争对手而言，壹网壹创在品类拓展上还需要花更多的功夫。
数据：公司公告；财经涂鸦整理
数据：公司公告；财经涂鸦整理
但是任何一个好公司如果买在了不好的价格同样也会带来亏损，对比在美上市的宝尊电商PE（TTM）：60倍，壹网壹创在A股的估值也不便宜PE（TTM）：70倍。根据万得，机构给出的一致预期，预计公司未来三年净利润将保持在30%的复合增速。
数据：WIND资讯