对未来豆粕市场关键节点的分析
三月的USDA供需平衡表的调整并没有新意，小幅上调美国国内的压榨量，下修对于出口的预估，压榨量的上调是在走EPA生物柴油的消费增量预期，而出口上的隐忧来自于南美出口的冲击和洗船的概率。
目前美豆价格已经回落到990一线，强劲的出口被往下调整，而巴西的产量预估从谨慎调整为乐观的1.08亿吨，那么其实我们看得到的是基本面利空的阶段性出尽。美豆技术面在990一线支撑完好，说明市场对目前南美丰产以及北美种植面积的利空已经消化，如果在精确的新季产量出现之前，美豆下破960，那么南美丰产预期和可能的出口低迷的预期将彻底被市场打满（price in），此刻的平衡极易被打破，也就是说现在价格的首要定价逻辑是北美的产量，那么故事自然从种植面积和单产说起。
比价近八个月以来都维持在分界线2.7的上方，所以新季种植面积预估的基线就肯定比去年的8340万英亩要高，USDA去年11月发布的基线报告预计为8550万英亩，市场普遍预计今年美国大豆种植面积将大幅增加，并再创历史纪录，目前市场预测的美豆种植面积在8650-9050万英亩，其中AgResources预计为8670万英亩，Informa预计为8865万英亩，AgriSource和Farm Futures的预计数分别为9020和9052万英亩，彭博分析师预估平均值为8830万英亩。
美国农业部在2月举行的农业展望会议上预计今年美国大豆播种面积为8800万英亩，同比增加460万英亩和5.5%。 第一份2017/18年美豆供需预估的报告在今年的5月10日公布，届时的产量肯定备受市场关注，这也是当前市场的重要指引，核心点还是产量。两份种植意向报告在3月和6月底公布，目前8800万英亩的预估可上可下，实际上美国农业部有充足的调整空间。
目前2月论坛给到的美豆41.27亿蒲式耳的产量预估是建立在8800万英亩和48蒲式耳每英亩的基础上的，47.1-48的趋势单产能否预估今年的大豆，市场其实是相当谨慎的，笔者从国外学者调研结果上了解到，去年美豆达到52.1的单产的主因是大豆的粒种明显提高，而种植技术的提高实际上是一个不可逆的过程，那么可能50以上才更有说服力。如果在三月底公布的种植面积仍被进一步调高，来到9000以上，那么2017/18年的库存压力就非常重，美豆承压将是个大概率的事件，届时需要论证的话题就是930-950这个种植成本能否支撑的住，而国内目前基本能确定本年度豆粕市场就不再具备上冲3150的动能，采购的思路也就相对简单，即随买随用为主，当盘面价格上行至2970以上，考虑在盘面上沽空。
需要特别提到的一点是除了供给侧的因素，出口和国内压榨是随时可以为美豆提供支撑的题材，目前美豆的旧作出口已经完成目标值5511万吨的97%，巴西遇到罢工和农民惜售的问题（雷亚尔同比升值16%，而美豆同比上涨仅11%）。从去年的数据上看，美国从3月10日到8月底尚能销售900多万吨的大豆，而截至目前5200多万多已经确定被销售出去，今年出口进度同比增长的特别大，那么5511万吨的这个数其实是比较容易被突破的，这一点是制约6月底前下跌空间的重要因素。
在压榨方面，压榨量高于市场预期，据美国全国油籽加工商协会的压榨月度报告显示，1月份NOPA会员企业压榨大豆数量为1.61亿蒲式耳，2月为1.42亿,去年1-2月份1.96亿的总压榨量，同比增3.6%。从近几年来数据看，正常情况下10月次年1月为美豆压榨生产旺季，峰值出现在11或12月，此后开始回落，一般1-2月小幅回落1-5%，3月反弹为传统压榨旺季。换句话说，如果六月份新季面积明晰之前，美豆价格跌破960入场做多是有安全边际的，重要的节点就是上文重点提到的几份报告公布的日期。
国内豆粕价格跟美豆高度相关，我们认为值得注意的是，今年我国豆粕容易出现阶段性的较美豆偏强的行情，主要归因于以下两点：一是国内豆粕需求增幅领跑全球，二是运输问题。
压榨利润的波动其实是中国和美洲大豆供需间的阶段性错配产生的，比如榨利好，实际是因为国内豆粕或豆油需求阶段性的显著优于美洲，但目前高榨利已经被修复。
据了解，2-5月国内进口大豆供应量充裕，同比增加15%，豆粕基本面仍偏空，有机构预测12月大豆实际到港量为888.19万吨，低于此前市场预计930万吨，1月大豆实际到港量为766万吨，高于此前市场预计751.38万吨，2月大豆最新预期在590万吨，3月大豆预期在630万吨，4月大豆预期在770万吨，5月大豆预期在840万吨，预计2-5月大豆总供应量在2830万吨，同比增幅15%，在这个背景下，油厂压榨利润看不到持续性大涨的机会，但阶段性的反弹比较容易出现，主因在于国内豆粕需求端的利好支持。 DDGS在双反征税后，进口量必然锐减，利好豆粕需求，目前我们预估的豆粕年度需求提高至6916万吨，同比增加7.46%，显著高于全球平均水平。
另外，波罗的海干货指数显示国际贸易的航运能力持续吃紧，国内环保政策也屡屡影响物流，这就造成了今年豆粕有较多的阶段强于美豆的时点，市场归因于进口政策、国内环保、物流等突发事件。
美豆价格已经回落到990一线，利空阶段性出尽，如果下破980，那么南美丰产预期和可能的出口低迷的预期被市场打满（price in），此刻的平衡极易被打破，一旦天气情况风吹草动，空头将极端被动，换句话说，真的被打下去就是多头的机会，而3月31日库存及种植意向报告，5月中下旬EPA生物柴油产量预估，5月10日供需报告是指引价格的关键时点，一旦种植面积的预估进一步上调到9000万英亩以上，美豆的新季产量将极大可能来到45亿蒲式耳的历史记录，库存暴涨至7亿蒲，基本确立又是一个无行情的年份，随用随买为主，高位抛空。如果下修面积，则时刻注意出口报告和天气预报，尤其是厄尔尼诺再现的几率，从而寻找做多机会。（特约撰稿人亚雄，文章来自布瑞克·农产品期货网独家原创，布瑞克农业数据整理，转载请注明！）