管理好居民购汇预期对稳定汇率很重要

清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵近日在财经中国2016年会暨第十四届财经风云榜发表主旨演讲时表示，当前人民币汇率贬值和资本外流值得警惕，应双管齐下稳定预期，如果汇率一年贬15%，等于吹响了集结号，大量居民将购汇。

不可否认，近一、两年来出现的资本外流现象，更多的是发生在企业部门通过经常账户通道转移资金，而非居民购汇。也就是说，居民的购汇预期还是相对稳定的，特别是中央没有对居民购汇标准进行调整，也在一定程度上稳定了居民购汇预期。至于企业转移资金过程中有没有帮助居民转移资金，就是一个很难把握、很难把控的问题了。

这也意味着，尽管人民币出现了一定幅度的贬值，资本外流现象也比较明显，但广大居民尚没有因此而出现严重的恐慌情绪，从而大量购汇。相反，如果人民币继续出现快速贬值的现象，谁也无法保证，不会引发居民的汇率恐慌，从而出现购汇潮。如此，汇率就会出现更加不稳定的状态。所以，汇率变动和居民购汇预期已成为非常重要的互动关系。汇率稳定能够稳住居民的购汇预期，居民的购汇预期又能影响汇率的稳定。

事实也是如此，就目前汇率的实际情况而言，更多人看到的只是人民币贬值给外汇储备“保3”带来的压力，而没有看到“保3”背后是居民的购汇心理、购汇预期。要知道，中国需要使用外汇的家庭、内容、范围等已经越来越多、越来越广。子女到国外上学、旅游、购物等都需要用汇，且以家庭为背景的投资移民现象也在增多。在这样的情况下，如果人民币持续贬值引发居民的购汇潮，后果是比较严重的。

现在的问题是，对这种现象，无论是理论界还是管理层，似乎都还没有形成共识，特别是一些能够对决策形成影响的专家、学者，仍然只把眼睛盯在外汇储备上，认为目前的外汇储备足够应对人民币贬值和资本外流，没有注意到汇率变动背后的居民购汇预期。如某专家就认为人民币再贬值25%也没问题。实际上，从居民的实际状况而言，已经有了一定的恐慌，只是决策层通过购汇标准不调整，暂时稳住了居民的恐慌心理。如果人民币继续较快贬值，可能就很难保证居民不恐慌了。

众所周知，上世纪八、九十年代，最令人担心的就是人民币贬值带来的居民挤兑，且在一些地方发生了这样的现象。很显然，在汇率问题上，最令人担心的也是居民挤兑。如果居民因为担心人民币贬值速度过快、幅度过大而出现购汇潮，问题可能就真的复杂了、严重了。所以，稳定居民购汇预期，是当前货币市场能否稳定的关键。而购汇预期毫无疑问也需要汇率的稳定，在于人民币不能总朝贬值一个方向运行，而应当有贬有升，哪怕贬多升少、逐步贬值，也比目前持续贬值好得多。毕竟，对广大居民来说，最害怕的就是急贬急升、快贬快升，从而让人无所适从。一旦贬升有规律可行，广大居民也就不会太过担心，购汇潮也就不会出现。不发生购汇潮，人民币汇率也就会趋于稳定，外汇储备也就不会出现大量外流的现象。

所以，在汇率变动、人民币贬值问题上，还是要积极、稳妥、慎重，要以“稳”为主，以“稳”促“改”，并通过改革，进一步增强汇率的稳定性。毕竟，在中国对外开放步伐越来越快、力度越来越大的情况下，如果没有人民币汇率的稳定，是会引发许多社会矛盾的。特别是居民的购汇预期，是汇率稳定更为重要的方面。购汇预期稳定，汇率才会更加稳定。反之，则会加重汇率的波动，并被外界用来说事。