2020/11/29 我们身在何处及关于估值温度计的思考 / 四六文摘

-- 数据仅供参考，不构成投资建议 --

估值温度计这个概念，可以在很多地方看到，因为选取的样本不同，采用的计算方法不同，数字都会有差异。我计算的数据来自理杏仁网站，思路来自集思录，具体算法可以参考这里。https://www.jisilu.cn/data/indicator/

简单的说，估值温度计就是估值的历史百分位，所以估值温度是一种概率思维，只需追求模糊的正确。

算法上的差异主要在于估值采用加权数据还是等权数据，这类讨论也特别多，我为什么没有使用等权数据而是使用了中位数，原因很简单，百分位本就是一个纯粹的数学概念，从统计的角度，中位数更简单有效。

使用百分位，需要理解百分位在什么情况下有效，也要理解估值变动的原因是什么。

以中证医疗指数为例，因为刚好注意到这个指数的估值最近发生了比较大的变化。

（以下数据取自乌龟量化）

中证医疗的加权PE百分位，最近几个月，从最高点的 98% 降到了 25%。

这是一个很大的变动，25%甚至都可以视为一个合理估值区域了。是不是真的如此呢？

我又看了下中证医疗的等权PE百分位，最近几个月，从最高点的 89% 降到了 35%。

而中证医疗指数，这几个月的跌幅不到 10%。

为什么会有这么大的差异呢？

中证医疗指数的成分股，目前有 50 个，这 50 个成分股中，前 10 大成分股的权重高达61%。我简单算了下，因为3季报的公布以及最近几周的下跌，前十大成分股的估值下降了 26%，因此造成加权PE的估值下降更快。

那 25% 或是 35% 所代表的估值温度算不算合理呢？其实我也不知道，因为我并没有做特别深入的研究，只是从直觉上，感觉这个温度可能不是那么可靠。

0. 本周数据解读

① 10 年期国债到期收益率最近持续走高，导致最近2周股债风险溢价百分位一直处于历史最低30%，权益资产配置价值较低。

② 以PB中位数的历史百分位衡量的估值温度计，最近变化不大，已经持有的仓位无需变动，新入资金建议 50% ~ 70% 的仓位。

③ 中线趋势择时模型，本周继续看多。能持续多久，我也不知道。趋势择时信号的意义在于，不预测，只应对。

表格中的分位点越高，权益资产配置价值越高；分位点越低，权益资产配置价值越低。

本周：2020/11/27，风险溢价最新值1.00%，分位点6.7%。

上周：2020/11/20，风险溢价最新值1.10%，分位点6.7%。

温度越高，投资价值越低，仓位越低。

本周：2020/11/27，温度37.34，适中，建议稳健仓位63%，激进仓位75%。

上周：2020/11/20，温度39.46°，适中，建议稳健仓位61%，激进仓位73%。

关于仓位的说明：

① 仓位是指目前新进入的资金最大可一次性投入的基金仓位，已投入的部分，不需要每周调整。

② 仓位的数字只是大概提示，不是精确数字。

③ 目前市场状态下，从 60% 到 80% 都可以，看你自己的风险承受能力。

本模型使用多个指数的周线收盘价综合计算，为绩优股趋势投资策略的仓位提供参考。

「多」表示中线做多，「空」表示中线做空。

请注意，如果你不使用趋势策略，这个模型对你没有任何意义。

最近四周择时结果：

下图是趋势择时信号和陶博的中期信号的一个对比：